TIR: Основная метрика для оценки инвестиций в фиксированный доход

2026-01-06 17:52:21

Почему внутренняя норма доходности (ВНД) — ваш союзник в принятии решений?

Когда вам приходится выбирать между двумя разными инвестициями, вам нужен объективный инструмент, который выходит за рамки поверхностного анализа. Внутренняя норма доходности (ВНД) — именно это: показатель в процентах, который позволяет сравнивать инвестиционные варианты ясно и прямо.

В мире облигаций и долговых ценных бумаг ВНД показывает реальную доходность, которую вы получите, учитывая не только купоны, которые вы получаете, но и прибыль или убытки, связанные с ценой покупки актива. Это разница между взглядом только на поверхность и пониманием истинной стоимости вашей инвестиции.

Что такое на самом деле ВНД?

ВНД представляет собой процентную доходность, которую генерирует инвестиция с момента её начала до погашения. В отличие от номинального купона, который кажется предлагающим облигацию, ВНД включает все денежные потоки, которые вы получите, скорректированные по текущей цене актива.

Ваша доходность как инвестора в фиксированный доход происходит из двух источников:

Купоны: это периодические выплаты, которые эмитент осуществляет обычно ежегодно, полугодично или ежеквартально. Они могут быть фиксированными, переменными или плавающими (связаны с индексами, например, инфляцией). Некоторые облигации, известные как облигации с нулевым купоном, вообще не генерируют купонов.

Разница в цене: здесь кроется ключ. Облигацию, купленную за 94 евро, к погашению переоценят до 100 евро (номинальной стоимости), что принесет вам прибыль от капитала. Напротив, если вы купите её за 107 евро, понесете убыток в 7 евро, получая только номинал в 100 евро.

Механика облигаций: понимание цены и номинала

Обычная облигация работает так: она выпускает номинальную стоимость (скажем, 100 евро), платит периодические купоны в течение срока и по погашении возвращает полный номинал.

Удивительно, что цена облигации постоянно колеблется на вторичном рынке. Эти изменения зависят от таких факторов, как изменения процентных ставок и кредитное качество эмитента. Именно здесь появляется важность умной покупки:

Покупка по номиналу: покупаете облигацию точно по её номинальной стоимости. Никаких сюрпризов.

Покупка ниже номинала: покупаете по цене ниже номинала. К погашению вы получите прибыль от капитала, которая добавляется к купонам. Эта ситуация обычно дает более высокий ВНД.

Покупка выше номинала: покупаете по цене выше номинала. Хотя вы получаете полные купоны, понесете убыток капитала при возврате к номиналу. Это значительно снижает ваш конечный ВНД.

Различие между ставками: ВНД vs. TIN vs. TAE

Очень важно не путать эти показатели, ведь каждый рассказывает свою историю о вашей доходности.

ВНД — это реальная доходность, которую вы получите по конкретной облигации, учитывая её текущую рыночную цену и все будущие потоки дисконтированные.

TIN (Тип номинальной ставки) — это просто чистый процент, который вы согласовали. Самый наивный из трех: он не включает дополнительные расходы. Например, по ипотеке у вас может быть TIN 2%.

TAE (Годовая эквивалентная ставка) — это наиболее честное отображение того, что вы реально заплатите, поскольку включает все скрытые расходы: комиссии, страховки и т.д. Та же ипотека с TIN 2% может иметь TAE 3.26%.

Технический процент — используется в основном в страховании сбережений, учитывая такие расходы, как страхование жизни, связанное с продуктом.

Как рассчитывать ВНД: формула и применение

Математическая формула ВНД сложна для ручных расчетов, но её концепция ясна: это ставка дисконтирования, которая уравнивает текущую цену облигации с приведенной стоимостью всех её будущих потоков.

Практически, если у вас есть:

Цена покупки (P)
Периодический купон ©
Срок до погашения (n)
Номинал (N)

Вы можете применить стандартную формулу, которая уравнивает: Текущая цена = дисконтированные будущие потоки по ВНД.

Практический пример 1: облигация торгуется по 94.5 евро, предлагает годовой купон 6% и погашается через 4 года.

Применяя формулу, получаем ВНД около 7.62%. Этот доход выше номинальных 6%, потому что вы купили облигацию ниже номинала, захватывая дополнительную прибыль от капитала.

Практический пример 2: та же облигация, но сейчас торгуется по 107.5 евро.

В этом случае ВНД снижается до 3.93%. Переплата за покупку значительно снижает вашу доходность. Хотя вы получаете купоны по 6%, потеря капитала при погашении уменьшает ваш реальный доход почти вдвое.

Из-за сложности ручных расчетов существуют онлайн-калькуляторы, которые облегчают процесс, просто вводя параметры облигации.

Ключевые факторы, влияющие на ваш ВНД

Несколько элементов определяют конечный уровень вашей доходности. Понимание их позволяет делать приблизительные прогнозы без сложных расчетов.

Купон: чем выше купон, тем выше потенциальный ВНД. Облигация с купоном 8% даст доходность выше, чем с 2%, при равных условиях.

Цена приобретения: это множитель вашей доходности. Покупка ниже номинала повышает ВНД; покупка выше номинала значительно его снижает.

Особые характеристики: некоторые облигации имеют особые условия. Конвертируемые облигации меняют ВНД в зависимости от динамики базовой акции. Облигации, привязанные к инфляции, адаптируются по мере изменения этого индекса. Плавающие облигации (FRN) корректируют купоны в соответствии с референтными ставками.

Как использовать ВНД для принятия инвестиционных решений

ВНД — ваш сравнительный компас. Когда вы оцениваете две облигации, ВНД показывает, какая из них действительно дает большую доходность, а не вводящий в заблуждение номинальный купон.

Представим, у вас есть облигация A с купоном 8% (но ВНД 3.67%) и облигация B с купоном 5% (но ВНД 4.22%). Основываться только на купоне — ошибка, ведь ВНД показывает, что B — лучший актив. Причина: A торгуется очень выше номинала, что снижает реальные доходы.

Для более крупных инвестиционных проектов ВНД также помогает оценить их целесообразность. Если ваша стоимость капитала — 5%, любой проект с ВНД выше — жизнеспособен; если ниже — отбрасывайте его.

Кредитный риск: греческий урок

Здесь важное предупреждение: никогда не забывайте учитывать кредитоспособность эмитента вместе с ВНД.

Во время кризиса греческого дефолта 10-летние греческие облигации достигли ВНД более 19%, что было очевидной аномалией. Этот чрезвычайно высокий доход отражал неминуемый риск дефолта, а не реальную возможность. Только вмешательство Евросоюза предотвратило полный крах. Если бы вы инвестировали, основываясь только на этой привлекательной ВНД, понесли бы devastирующие убытки.

Итог: ВНД как ваш информированный союзник

Используйте ВНД как основной инструмент для сравнения инвестиций в фиксированный доход. Всегда выбирайте актив с наибольшим ВНД, но обязательно — убедитесь, что у эмитента стабильное кредитное здоровье. Доходность и безопасность должны идти рука об руку. Понимание того, как рассчитывать ВНД и применять его на практике, позволяет принимать действительно выгодные решения и защищать свой капитал от неприятных сюрпризов.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .