Оборотные активы и текущие обязательства: финансовая тайна, которую должен знать инвестор

Почему инвесторам обязательно нужно обращать внимание на эти два показателя?

Понимание финансовой отчетности — базовое умение инвестора-ценностника, среди которых особенно легко упустить из виду два взаимосвязанных показателя в балансовом отчете: оборотные активы и оборотные обязательства. Эти цифры не только показывают, сможет ли компания пережить трудные времена, но и раскрывают истинное качество её операционной деятельности.

Когда наступает финансовый кризис или рынок резко меняется, у компании с достаточными оборотными активами есть возможность спокойно реагировать; наоборот, у предприятия с чрезмерной нагрузкой по оборотным обязательствам могут возникнуть серьезные проблемы. Поэтому, по сравнению с масштабными нарративами о долгосрочных активах, соотношение оборотных активов и обязательств зачастую является прямым окном в краткосрочную выживаемость компании.

Что на самом деле представляют собой оборотные активы?

Оборотные активы — это часть активов компании, которые могут быть превращены в наличные в течение 12 месяцев. Они напрямую отражают краткосрочную платежеспособность и операционную гибкость компании. В противоположность им, оборотные обязательства — это долги, которые нужно погасить в течение 12 месяцев.

Ключевые различия между ними:

• Оборотные активы: высокая ликвидность, чем больше — тем лучше? Не обязательно
• Оборотные обязательства: меньшая долговая нагрузка — спокойнее, но также отражают стоимость финансирования

Качество оборотных активов сильно варьируется. Наличные и банковские вклады превращаются в деньги очень быстро, но дебиторская задолженность и залежалый товар — это «бумажные активы».

Из чего состоят оборотные активы?

Наличные и эквиваленты наличных

Это самые ликвидные активы. Включают наличные на счетах, чеки, банковские вклады. Преимущество — абсолютная безопасность, недостаток — отсутствие доходности. Чрезмерное наличие наличных говорит о слабых инвестиционных возможностях или отсутствии хороших идей для вложений.

Краткосрочные инвестиции и ценные бумаги

Чтобы сделать свободные средства доходными, компания покупает акции, облигации или золото на короткий срок. Эти активы можно быстро продать, но есть риск колебаний цен. В случае падения рынка эти «бумажные богатства» могут значительно обесцениться.

Дебиторская задолженность и векселя

Эта часть возникает из-за отсрочки платежей по продажам. Компания предоставляет кредит клиентам, чтобы стимулировать продажи, и ожидает получить деньги в будущем. Звучит хорошо, но при банкротстве клиента или спаде рынка эти деньги могут так и остаться невозвращенными.

Запасы и товарно-материальные ценности

Это наиболее проблемный актив. Залежалое сырье, полуфабрикаты и готовая продукция занимают значительную часть капитала. Если продукцию не удается продать или она устарела, запасы превращаются в «зомби-активы», и их приходится списывать, что дополнительно снижает прибыль.

Предоплаты и другие оборотные активы

Включают оплаченные, но еще не полученные услуги или товары, такие как предоплата за аренду, страховые взносы и т.п. Эти показатели обычно малы, но требуют внимания.

Откуда берется давление по оборотным обязательствам?

Обязательства компании включают:

• Кредиторская задолженность: долги перед поставщиками
• Краткосрочные займы: кредиты, подлежащие погашению в течение 1 года
• Векселя к оплате: обещания выплат по векселям
• Предоплаты клиентов: деньги, полученные за товары или услуги, которые еще не отгружены
• Заработная плата и налоги к уплате: наиболее неотложные расходы

Ключевым является показатель коэффициента текущей ликвидности: оборотные активы ÷ оборотные обязательства. Чем выше — тем меньше давление по погашению, но слишком высокий (например, более 3) может свидетельствовать о низкой эффективности использования активов.

Как по финансовой отчетности определить реальное здоровье компании?

Возьмем, к примеру, Apple: на конец 2019 года её оборотные активы составляли 162,8 млрд долларов, из них наличных и эквивалентов — 59 млрд долларов. Казалось бы, достаточно, но к концу 2020 финансового года ситуация изменилась:

• Оборотные активы снизились с 143 млрд до 135 млрд долларов
• Наличные и эквиваленты сократились с 90 млрд до 48 млрд долларов (снижение на 46%)
• Дебиторская задолженность выросла с 37 млрд до 60 млрд долларов (рост на 62,7%)

Что это означает? Apple изменила стратегию сбора платежей, возможно, чтобы стимулировать продажи, или это связано с удлинением сроков получения платежей по каналам продаж. Этот сигнал требует глубокого анализа инвестором, чтобы понять, является ли это стратегическим решением или признаком ухудшения операционной деятельности.

Как сортировать качество различных видов оборотных активов?

Когда компания сталкивается с кризисом, скорость превращения активов в деньги определяет её судьбу. Инвесторы должны оценивать их по следующему приоритету:

1. Наличные → Самые стабильные, безрисковые
2. Банковские вклады и краткосрочные депозиты → Почти равны наличным
3. Ценные бумаги и краткосрочные инвестиции → Обычно быстро реализуемые
4. Дебиторская задолженность → Риск увеличивается, зависит от кредитоспособности клиентов
5. Предоплаты → Трудно реализуемые активы
6. Запасы → Самые легко обесцениваемые активы

Как инвестору читать эти данные?

Во-первых, важно не только смотреть на абсолютные показатели оборотных активов, но и на их структуру. Высокий процент наличных говорит о консервативной позиции компании; высокий уровень дебиторской задолженности и запасов — о возможных операционных проблемах.

Во-вторых, отслеживайте тенденции изменений. Постоянный рост дебиторской задолженности без роста продаж — тревожный сигнал. Рост запасов при падении продаж говорит о проблемах с реализацией.

В-третьих, рассчитывайте коэффициенты ликвидности и быстрой ликвидности:

• Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы ÷ оборотные обязательства (оптимальный диапазон 1,5–2,5)
• Коэффициент быстрой ликвидности = (оборотные активы – запасы) ÷ оборотные обязательства (оптимальный диапазон 1–1,5)

Быстрая ликвидность более строгий показатель, исключающий запасы, и лучше отражает способность компании к срочным выплатам.

Итог

Оборотные активы и обязательства — самые прямые показатели жизнеспособности компании в финансовой отчетности. Они не только показывают, сможет ли компания пережить краткосрочный кризис, но и раскрывают качество её операционной деятельности.

Не стоит путать абсолютные цифры — у компании с огромным запасом оборотных активов, если большая часть — неликвидные запасы и невозвращенная дебиторка, — это ничего не значит. А вот у компании с высоким процентом наличных, качественной дебиторской задолженностью и быстрым оборотом запасов — есть реальные шансы противостоять рискам.

В следующий раз при чтении финансовой отчетности начинайте с анализа оборотных активов и обязательств — с этого «краткосрочного» взгляда можно понять истинное здоровье компании.