Обзор EUR/USD 2026: бездействие ЕЦБ и мягкая политика ФРС — что будет дальше

Траектория евро до 2026 года зависит от расширяющегося разрыва в политике: Федеральная резервная система активно снижает ставки, в то время как Европейский центральный банк, похоже, доволен тем, что держит позицию. Этот разрыв ставок — и то, как рынки интерпретируют лежащие в основе нарративы — определит, вырастет ли EUR/USD к 1.20 или опустится к 1.13 и ниже.

ЕЦБ занимает терпеливую позицию, пока инфляция остается высокой

Европейский центральный банк с июля держит основную ставку на уровне 2.15%. Этот осознанный паузный режим отражает сложный фон: рост в еврозоне остается слабым, однако инфляция отказывается корректно снижаться.

Последние данные Eurostat показали, что инфляция по итогам ноября составила 2.2% в годовом выражении, превысив целевой уровень ЕЦБ в 2%. Инфляция в сфере услуг — упорная составляющая — выросла до 3.5% с 3.4% в предыдущем месяце. Именно такая устойчивость вызывает у центральных банков опасения о слишком резком снижении ставок.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард в декабре заявила, что политика находится в «хорошем месте», фактически исключая срочность в любом направлении. Рыночный консенсус совпадает: опрос Reuters показал, что большинство экономистов ожидают сохранения ставок без изменений до 2026 года, а прогнозы на 2027 год разбросаны в широком диапазоне 1.5%–2.5% — что свидетельствует о том, что уверенность ослабевает с дальностью прогноза.

Экономика Европы: медленно, но не сломана

Экономическая картина еврозоны смешанная. Рост в 3 квартале составил 0.2%, хотя Испания и Франция превзошли этот показатель с 0.6% и 0.5% соответственно, а Германия и Италия застряли. Последний прогноз Европейской комиссии предполагает рост на 1.3% в 2025 году (пересмотрен вверх), 1.2% в 2026 (снижен) и 1.4% в 2027 году — тонкий намек, что 2026 год может оказаться более турбулентным, чем хочет признать консенсус.

Структурные препятствия реальны. Автомобильный сектор Германии, пострадавший от перехода на электромобили и перебоев в поставках, сократил производство на 5%. Между тем, недоинвестирование оставило части Европы позади США и Китая в критически важных технологических секторах. Риски торговли растут. Стратегия взаимных тарифов администрации Трампа вызвала опасения эскалации, с предполагаемыми пошлинами 10%–20% на товары из ЕС. Экономики, сильно зависящие от экспорта, особенно уязвимы: прогнозируется, что поставки в США из ЕС могут снизиться на 3%, причем наибольший удар придется на автомобили и химикаты.

Однако речь идет не о крахе — а о медленной устойчивости. Рост есть; он просто не впечатляет.

ФРС в режиме смягчения; 2026 может принести дополнительные снижения

В отличие от этого — Федеральная резервная система. Уже трижды снизила ставки в 2025 году — превысив свой прогноз на декабрь 2024 года в два раза — и установила целевой диапазон 3.5%–3.75%. Мартовская пауза связана с опасениями по поводу инфляции, связанной с тарифами, но охлаждение дисinflляции и ослабление рынка труда открыли дверь к снижению ставок во второй половине года.

Политическая ситуация добавляет нюанс. Срок полномочий председателя ФРС Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года, и переизбрание выглядит маловероятным. Трамп неоднократно критиковал Пауэлла за слишком медленные меры по снижению ставок и дал понять, что его кандидатура на пост председателя ФРС будет склоняться к более агрессивным мерам смягчения. Ожидается, что президент назовет преемника в начале января.

Крупные банки — Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura и Barclays — в целом согласны с двумя дополнительными снижениями в 2026 году, доведя ставки до 3.00%–3.25%. Главный экономист Moody’s Марк Занди разделяет эту точку зрения, хотя и описывает ситуацию как «деликат balance», а не бурный рост. Будут ли снижения в марте и июне (по мнению Goldman) или в июне и сентябре (по мнению Nomura), — направление ясно: вниз.

Валютное противостояние: два конкурирующих нарратива

EUR/USD в 2026 году в основном сводится к тому, сможет ли Европа удержаться, пока ФРС продолжает снижать ставки.

Оптимистичный сценарий для евро: если рост в еврозоне останется выше 1.3%, а инфляция постепенно вернется к целевому уровню, ЕЦБ сохранит позицию. Такое сочетание терпения ЕЦБ и смягчения ФРС сузит разрыв доходностей, потенциально подтолкнув EUR/USD выше 1.20. UBS Global Wealth Management прогнозирует такой сценарий, ожидая движение к 1.20 к середине 2026 года.

Пессимистичный сценарий для евро: слабый рост (ниже 1.3%), усугубленный торговыми шоками или стойкой инфляцией, может вынудить ЕЦБ пойти на снижение ставок. Такой сценарий, скорее всего, сорвет восстановление евро в 2025 году и отправит EUR/USD обратно к 1.13 или ниже. Citi рассматривает этот вариант, прогнозируя EUR/USD на уровне 1.10 к Q3 2026 — примерно на 6% ниже текущих уровней 1.1650 — при условии, что рост в США ускорится и ФРС снизит ставки меньше, чем ожидают рынки.

Реальность такова, что 2026 год станет проверкой устойчивости нарративов. Если «ФРС снижает ставки + Европа справляется» — у евро есть пространство для роста. Если же доминирует сценарий «Европа замедляется + тарифный шок + ЕЦБ смягчается» — потенциал роста быстро исчерпается, и зона 1.13–1.10 перестанет казаться теорией и начнет выглядеть неизбежностью.