Рыночный контраст: Почему после повышения ставки Банка Японии курс иены оказался под давлением?

Решение Банка Японии от 19 декабря принесло неожиданный результат для рынка — несмотря на повышение процентных ставок, курс иены не укрепился, как ожидалось. Центральный банк повысил базовую ставку на 25 базисных пункта до 0,75%, что стало максимумом со времен 1995 года, однако эта ястребиная позиция не привлекла спрос на иену, а наоборот — курс доллара к иене повысился.

Неясная позиция ЦБ, рынок озадачен

Губернатор Казуо Уэда в заявлении о решении подчеркнул, что если прогнозы экономики и цен сбудут ся как ожидается, центральный банк продолжит повышение ставок. Однако на последующей пресс-конференции он не указал конкретные сроки следующего повышения ставок. Более того, Уэда признал, что сложно заранее определить уровень нейтральной ставки, текущий прогноз диапазона остается на уровне 1,0% ~ 2,5% с планом корректировки в надлежащее время.

Такая двусмысленная позиция ввела рынок в замешательство. Nomura Securities отметила, что только если прямое руководство будет показывать возможность повышения ставок до апреля 2026 года, это будет интерпретировано рынком как четкий ястребиный сигнал. В противном случае, при отсутствии ожиданий повышения нейтральной ставки, губернатору будет сложно убедить рынок в дальнейшем повышении конечной ставки.

Процентный дифференциал остается “болевой точкой”

Стратег ANZ Felix Ryan анализирует, что несмотря на начало цикла повышения ставок Банком Японии, курс доллара к иене по-прежнему находится на восходящем тренде, что отражает недостаточную ясность рынка в отношении будущих темпов и масштаба повышения ставок. Банк считает, что даже если ЦБ Японии продолжит повышение ставок в 2026 году, иена будет относительно слаба к валютам G10 в течение следующего года — главная причина состоит в том, что среда процентных дифференциалов остается неблагоприятной для иены. ANZ прогнозирует, что курс доллара к иене поднимется до 153 к концу 2026 года.

Стратег State Street Global Advisors Масахико Loo также отметил, что сохранение льготной политики ФРС и рост коэффициентов хеджирования валютных рисков инвесторов Японии с исторического минимума повышают привлекательность доллара относительно иены. Компания сохраняет долгосрочный целевой диапазон доллара/иены на уровне 135~140.

Рыночные ожидания vs реальное продвижение

Данные рынка своп-индексов овернайт (OIS) показывают, что трейдеры в целом ожидают, что Банк Японии повысит ставки до 1,00% в третьем квартале 2026 года. Это означает, что рыночные ожидания относительно темпа повышения ставок ЦБ остаются относительно осторожными и постепенными. “Мягкое” выступление Уэда на этот раз было повсеместно интерпретировано рынком как голубиный сигнал, что, в свою очередь, вызвало озабоченность перспективами курса иены.

В целом давление на курс иены в краткосрочной перспективе будет сложно облегчить, если только последующее руководство Банка Японии не сможет четко продемонстрировать более агрессивный план повышения ставок.