Вчерашнее круглый стол【О «конце периода бенефиций в криптоиндустрии» — мой глубокий анализ】

一、如何定义“红利期”？其终结的信号是什么？

Традиционное определение «периода бенефиций в отрасли» обычно включает: низкий порог входа, высокие ожидания роста, размытые правила, ажиотаж капитала и «легкую арбитражную возможность» благодаря информационной асимметрии на ранних этапах. В криптообласти это проявляется следующим образом:

1. Бенефициары институционального арбитража: отсутствие регулирования, инновации не ограничены, но также присутствует хаос.
2. Бенефициары трафика и нарратива: один white paper или крупная концепция могут привлечь огромные инвестиции и внимание, при этом фундаментальные показатели имеют низкий вес.
3. Глобальный поток ликвидности: изобилие дешевого капитала по всему миру, гонка за любые активы с тегом «Crypto» и высоким риском.
4. Бенефициары когнитивного арбитража: немногие понимают блокчейн, ранние различия в восприятии приносят огромную прибыль.

Явные сигналы окончания этих «старых бенефиций» уже появились:

* Ввод жестких регуляторных мер: ускоренная реализация глобальных нормативных рамок (например, MiCA, одновременное правоохранительное и законодательное регулирование в США), издержки на соответствие становятся жестким ограничением, закрывается окно арбитража.
* Рационализация капитала: инвестиции венчурных фондов переходят от «массовых закупок» к фокусировке на «выручке и денежном потоке», оценочные системы первичного рынка интегрируются с традиционными технологическими стартапами.
* Повышение порога для пользователей: ранние пользователи уже «вычистились», рост новых замедляется, стоимость привлечения клиентов растет, простое использование субсидий и аирдропов уже недостаточно.
* Усталость от нарративов и очистка: все крупные нарративы предыдущего цикла (DeFi 2.0, GameFi, метавселенная) прошли через цикл хайпа — пузыря — краха, рынок очень чувствителен к «новым историям».

二、“成熟期”的典型特征与新的游戏规则

Прощание с дикостью роста, индустрия демонстрирует типичные признаки зрелого рынка капитала:

1. От «нарративного драйва» к «фундаментальному драйву»:
* Оценка проектов все больше зависит от проверяемых доходов, денежного потока (доходов протокола), активности пользователей, конкурентных преимуществ и технологических барьеров, а не от далеких видений.
* Оценочная рамка «криптовалют» как класса активов глубоко интегрируется с «технологическими акциями роста» и «альтернативными активами».
2. От «народных инноваций» к «институциональной и профессиональной конкуренции»:
* Конкуренция переходит от «кто придумал новую концепцию» к «кто обладает более сильной инженерной реализацией, более безопасной финансовой архитектурой, более соответствующей нормативам операционной системой, более устойчивой токеномикой».
* В индустрию входят ведущие мировые игроки и капиталы (например, BlackRock, JPMorgan), повышая стандарты.
3. От «бета-бенефиций» к «альфа-выгрузке»:
* Эпоха многократного роста (десятки раз) в целом может остаться в прошлом. Перспективная сверхприбыль (α) будет приходить из:
* Глубокой проработки ниш: в DeFi, RWA, on-chain играх — поиск действительно создающих ценность лидирующих проектов.
* Мультицепочных решений и промежуточных слоев: в мультицепочечном мире — инфраструктурных проектов (интероперабельность, безопасность, данные).
* Реформирования парадигм в традиционном мире: области, где блокчейн реально повышает эффективность (например, цепочки поставок, секьюритизация активов).
4. Регулирование становится ключевым фактором, а не фоновым шумом:
* Совместная работа с регуляторами и активный поиск соответствия станут предпосылками выживания и развития проектов, а не опцией.

三、对从业者与投资者的启示：新常态下的生存法则

1. Для предпринимателей/проектных команд:
* Забудьте «To Moon», сосредоточьтесь на «To Business». Нужно доказать наличие реальных пользователей, реальных потребностей, устойчивой бизнес-модели и ясного пути к прибыли.
* Встроить соответствие и безопасность в ядро дорожной карты продукта.
* Дизайн токеномики должен перейти от «стимуляции спекуляций» к «стимуляции вклада в экосистему и долгосрочной привязке».
2. Для инвесторов:
* Прощайте «разведку сеткой», принимайте «глубокое исследование». Нужно читать финансовую отчетность (on-chain данные), оценивать команды, понимать конкуренцию.
* Уменьшайте ожидания краткосрочной прибыли, удлиняйте инвестиционный горизонт. Возможности быстрого заработка сокращаются, чтобы заработать на «росте стоимости», нужно терпение.
* Крайне важен риск-менеджмент: в зрелой фазе «предотвращение ошибок» и «не попадание в ловушки» важнее, чем «поймать монету с сотней кратных». Оценка регуляторных, технологических и командных рисков должна быть приоритетной.
3. Для обычных пользователей:
* Простая модель «майнить — вывести — продать» теряет эффективность. Нужно понимать ценностную логику участвующих протоколов.
* Безопасность активов и самостоятельное управление приватными ключами приобретают особую важность.

Криптоиндустрия движется от «море, где все ловят рыбу» к «подводным течениям, требующим профессиональных навигационных карт». Конец «легких бенефиций» — это начало создания «серьезной ценности». Для тех, кто обладает профессиональными навыками, уважает правила и глубоко занимается ценностью, — это лишь начало более здорового, устойчивого и требующего настоящего мастерства «нового периода бенефиций». Основная идея этого круглого стола — не ностальгия, а как создать новые весла и компас для этого «глубокого водоема».#我的2026第一条帖