США только опубликовала декабрьский финальный индекс PMI сферы услуг на уровне 52,5. Это число кажется небольшим, но смысл, стоящий за ним, действительно стоит тщательно анализировать.

По сравнению с прогнозом 52,9 и предыдущим значением 52,9 PMI не только не оправдал ожидания, но и упал до нового минимума за последние полгода. Следует помнить, что сфера услуг обеспечивает две трети экономического выпуска США, и изменения её показателей напрямую влияют на глобальные потоки капитала. Крипто-сообщество наиболее чувствительно к траектории политики ФРС, а ФРС в свою очередь больше всего интересуют именно такие макроэкономические данные.

Давайте посмотрим, какие сигналы заложены в этот PMI.

Несмотря на то что 52,5 всё ещё находится выше отметки 50 (линия раздела), едва поддерживая расширение, проблема в следующем — рост новых заказов упал до самого низкого уровня с 2024 года, а новые заказы показали наименьший прирост за последние примерно 20 месяцев. Проще говоря, спрос на конечном уровне явно ослабевает. Компании больше не такие активные в приёме новых заказов — это не хороший сигнал.

Ещё более болезненным является ситуация со стороны издержек. Показатель входных затрат в сфере услуг резко растёт и достигает наивысшего уровня с ноября 2022 года. Такое давление затрат не останется только в сознании компаний — рано или поздно оно передастся на сторону продаж. И действительно происходит именно так — цены на услуги выросли наиболее заметно за последние три года.

Подождите, вам не кажется это знакомым паттерном? Рост замедляется, а цены при этом растут. Это как раз тот "стагфляционный" сценарий, который больше всего беспокоит ФРС. Ослабление экономических импульсов означает, что может потребоваться снижение ставок, но инфляция показывает признаки отскока — получается дилемма.

Какое значение это имеет для крипто-пространства?

Краткосрочно отдельный PMI легко переинтерпретировать. Но если рассматривать за более длительный период, комбинация "замедление экономики + опасения по инфляции" напрямую определяет, какие варианты остаются у ФРС для дальнейших действий. Если ожидания стагфляции усилятся, ФРС может столкнуться с большими ограничениями — она не может быть слишком агрессивна в снижении ставок (опасаясь стимулирования инфляции) и не может полностью бездействовать (опасаясь спада экономики). Такая политическая дилемма напрямую проявится в силе доллара, реальных процентных ставках и глобальной ликвидности, а это как раз основные определяющие факторы нынешних тенденций на крипто-рынке.

С другой стороны, это снижение PMI может быть не плохой новостью. Если оно укрепит ожидания рынка осторожного подхода ФРС, это может ослабить опасения по поводу продления цикла повышения ставок. Ключевое значение имеет то, как будут развиваться последующие данные — это просто сигнал, реальная история ещё пишется.