2025 год подошел к концу, и многие начинают размышлять о том, как скорректировать инвестиционную стратегию на 2026 год. Оглядываясь на колебания рынка в этом году, на самом деле, направления для получения прибыли не столь сложны.

На самом деле, доходность определяют всего два фактора: во-первых, колебания стоимости между долларом, другими фиатными валютами и золотом; во-вторых, разница в относительной производительности между различными рынками. Хотя акции США выглядят очень крепкими при расчете в долларах, при сравнении с золотом и немеждолларовыми рынками они выглядят не столь впечатляюще. На самом деле, золото в 2025 году превзошло по производительности большинство основных рынков.

Говоря об ИИ, интерес действительно угас. С определенной точки зрения, эта волна инвестиций в ИИ уже вступила в ранний этап пузыря. Продолжать следовать тренду несет высокие риски.

На что стоит обратить внимание в настоящее время? Не на чистую номинальную норму доходности, а на стоящие за ней факторы девальвации валюты, пространство премии за риск и то, где происходит смена потоков ликвидности. Изменения в геополитике и международном порядке также тихо меняют предпочтения потоков капитала.

Судя по конкретным данным, если рассчитать долгосрочный доход на основе текущей оценки акций США и доходности облигаций, ожидаемая норма доходности на акциях составляет примерно 4,7%, а по облигациям — 4,9%. Что это означает? Премия за риск акций над облигациями уже настолько мала, что не стоит упоминания. Другими словами, вы берете на себя риск акций, но получаете меньший доход, чем облигации. Это компромиссное предложение явно невыгодно.

Инвестиционная логика на 2026 год требует коррекции. Вместо того чтобы следить за колебаниями цен акций, лучше больше внимания уделять масштабам девальвации валюты, динамике премии за риск и тому, какие активы становятся новыми низинами для притока капитала. Рыночные правила меняются, и нам нужно соответственно трансформировать нашу мыслительную парадигму.