Кризис и возрождение бессрочных свопов: 2025 год, который изменил рынок криптовых деривативов

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Кризис и возрождение перпетуальных свопов: 2025 год, изменивший рынок крипто-деривативов Оригинальная ссылка: https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ Год 2025 запомнится как год, когда рынок крипто-перпетуальных свопов пережил свой самый глубокий структурный кризис, став поворотным моментом для всей цифровой сектора деривативов.

Последний отчет “Состояние крипто-перпетуальных свопов 2025” предоставляет подробный анализ двенадцати месяцев, насыщенных каскадами ликвидаций, падением ставок финансирования, кризисом доверия и глубокими преобразованиями в бизнес-моделях торговых платформ. Период, который выявил системные уязвимости и переопределил правила игры, отделив по-настоящему устойчивые рынки от тех, что обречены на крах.

Кризис ADL в октябре: структурная неисправность, а не ценовая проблема

Крах 11 октября и конец стратегий дельта-нейтрал

Истинным поворотным моментом 2025 года стал крах 11 октября, вызвавший рекордный каскад ликвидаций: за несколько часов было уничтожено примерно 20 миллиардов долларов, что стало крупнейшей волной ликвидаций в истории криптовалют. В отличие от предыдущих крахов, которые в основном затрагивали розничных трейдеров, на этот раз наибольшую цену заплатили профессиональные маркет-мейкеры.

Механизм авто-деleveraging (ADL), предназначенный для защиты системы, вместо этого вызвал разрушительный эффект домино: стратегии дельта-нейтрал — ранее считавшиеся безопасными — были разрушены собственными системами риск-менеджмента платформ. Маркет-мейкеры, лишённые своих коротких хеджей, оказались под угрозой падения спотовых позиций, вынуждены были выводить ликвидность и оставили книги ордеров на своих минимальных уровнях с 2022 года.

Системные последствия и вывод ликвидности

Этот кризис подорвал доверие к инфраструктурам управления рисками бирж, вынудив крупных поставщиков ликвидности значительно сократить своё присутствие. В результате — рынок стал внезапно неликвидным, глубина ордеров упала до исторических минимумов, что поставило под сомнение саму надёжность торговых платформ.

Насищение арбитража по ставкам финансирования: конец эпохи легких доходов

От золота Ethena до сжатия доходности

Если в 2024 году наблюдался рост продуктов вроде Ethena (USDe), способных превращать арбитраж по ставкам финансирования в источник двузначных доходов, то 2025 год ознаменовал конец этой эпохи. Институциональное внедрение и запуск нативных маржированных активов крупными биржами — такими как некоторые ведущие платформы BFUSD и их клоны — насыщали рынок автоматическими короткими позициями.

Объем коротких позиций значительно превысил органический спрос на лонги, что привело к сжатию ставок финансирования значительно ниже исторических уровней. В первый раз в бычьем цикле доходность стабильно падала ниже 0,01% каждые 8 часов (примерно 11% годовых), достигнув в середине года 4%, а иногда и ниже, чем казначейские векселя США.

Конец “бесплатных денег” и новая конкуренция

Самым очевидным последствием стало исчезновение двузначных пассивных доходов на стейблкоинах: арбитраж был “закрыт” благодаря массовому участию институциональных инвесторов и интеграции на уровне бирж. Рынок крипто-деривативов стал более эффективным, но и гораздо более конкурентным и менее щедрым для тех, кто ищет легкую прибыль.

Кризис доверия и хищнические модели: где и как важна торговля

Разлом между прозрачными биржами и хищническими B-Book моделями

2025 год также выявил явное разделение между биржами с прозрачным матчингом и теми, кто использует так называемые модели B-Book. Некоторые операторы ссылались на положения о “аномальной торговле”, чтобы отменить прибыльные сделки, фактически конфискуя прибыль пользователей. Примеры принудительных ликвидаций на низколиквидных активах показали, как некоторые платформы напрямую зарабатывают на убытках трейдеров.

В этой ситуации прозрачность и справедливость механизмов матчинг стали фундаментальными отличительными признаками. Более опытные трейдеры начали отдавать предпочтение p2p-площадкам, где риск манипуляций минимален.

Рост Perp DEX и новые уязвимости

Децентрализация: беспрецедентные возможности и риски

Рост децентрализованных перпетуальных бирж (Perp DEX) стал одним из самых интересных трендов года. Однако повышение прозрачности привнесло новые векторы атак: публичная видимость уровней ликвидации позволила целенаправленные атаки, особенно на токены до TGE с слабой оракульной системой. Несколько инцидентов показали, что децентрализация сама по себе не исключает риски платформ; необходимы надежные механизмы ответственности и контроля рисков.

Инновации в деривативах: equity перпетуалы и торговля по ставкам финансирования

Конвергенция между крипто и традиционными рынками

С падением традиционных стратегий трейдеры переключились на новые деривативные продукты. Equity перпетуалы позволили торговать 24/7 по основным фондовым индексам и технологическим акциям, а ставки финансирования сами стали торгуемыми инструментами. Эти инновации свидетельствуют о растущей конвергенции между крипто-миром и традиционным финансовым сектором, при этом инфраструктуры деривативов всё больше обслуживают обе экосистемы.

Будущее крипто-деривативов: честность и устойчивость — новые стандарты

2025 год стал точкой зрелости для рынка крипто-деривативов. Прозрачность, справедливость и устойчивые инфраструктуры больше не являются опциональными, а необходимыми условиями для выживания и роста. После завершения спекулятивных излишеств только биржи, ориентированные на рыночную целостность, смогут вести следующую фазу развития сектора.