Стейблкоины стали частью финансовой инфраструктуры в 2025 году, но скрытые риски теперь невозможно игнорировать

Stablecoins пересекли критический порог в 2025 году. Они перестали быть инструментами спекулятивной торговли и стали ядром финансовой инфраструктуры. Но это созривание сопровождалось ценой: стрессовые события в течение года выявили опасные пробелы между «безопасным» нарративом и реальностью продуктов с доходностью, построенных на шатких основах. Настоящий вопрос для 2026 года — не будет ли рост stablecoins, а смогут ли они расти безопасно.

Доказательства статуса инфраструктуры

Переход от спекуляций к инфраструктуре заметен во многих измерениях. Банки больше не остаются в стороне. World Liberty Financial подала заявку на получение доверительного банка специально для выпуска и хранения stablecoins. Barclays инвестировал в Ubyx, ориентируясь на инфраструктуру расчетов между эмитентами stablecoins. Это не торговые позиции — это ставки на то, что stablecoins станут «трубопроводом» глобальных финансов.

Цифры подтверждают это. Stablecoins сейчас составляют 8,2% от общей рыночной капитализации криптовалют. В Европе регулирование MiCA подняло рыночную капитализацию stablecoin на 102% до примерно $500 миллионов к маю 2025 года, при этом месячный объем торгов вырос с $383 миллионов до $3,8 миллиарда. Это не розничный ажиотаж — это институциональное принятие.

Экосистема фрагментируется по замыслу. Jupiter запустил JupUSD на Solana, Circle увеличил предложение USDC на 1 миллиард токенов на Solana, а другие проекты внедрили нативные stablecoins на нескольких цепочках. Каждый шаг свидетельствует о доверии к тому, что stablecoins становятся расчетным слоем для децентрализованных финансов и не только.

От платежей к корпоративным расчетам

Область применения значительно углубилась. Stablecoins больше не ограничиваются дешевыми трансграничными платежами. ADI Chain строит инфраструктуру государственного уровня на национальном масштабе с суверенными L3 для платежей, цифровой идентификации и корпоративных расчетов. Это фундаментальный сдвиг: stablecoins как основа программируемых финансов, а не просто более быстрый перевод денег.

Созревание инфраструктуры также видно в регуляторных успехах. Правила MiCA, принятые в июне 2024 года, создали путь соответствия в Европе. Сенат США продвигает законодательство о структуре рынка, которое решит вопрос доходности stablecoin. Множество стран рассматривают выпуск собственных stablecoins. Регуляторная ясность, ранее считавшаяся далекой мечтой, становится реальностью.

Скрытые риски, теперь выявленные

Но рост инфраструктуры не означает безопасность. Стрессовые события 2025 года выявили критические уязвимости в маркетинге и структуре продуктов с доходностью.

Проблема продуктов с доходностью

В течение 2025 года продукты, позиционируемые как «безопасные доходы от stablecoin», оказались совсем не такими. Эти предложения создавали моральный риск: пользователям обещали стабильность и доходность, что обычно требует скрытых рисков. Когда возникали стрессовые ситуации, эти риски становились очень заметными, очень быстро.

Основная проблема — структурная. Высокие доходы по stablecoins могут быть достигнуты только за счет:

• Неразумных кредитных практик, которые в конечном итоге приводят к краху
• Непрозрачных залоговых схем, скрывающих риски
• Концентрации в рискованных активах, о которых платформа не сообщает должным образом
• Манипуляций рынком или нерыночных субсидий

Общинные банки в США уже предупреждают Конгресс об этой динамике. Они опасаются, что доходы по stablecoin, предлагаемые через биржи как Coinbase и Kraken, могут вытягивать депозиты из традиционного банковского сектора, вредя кредитованию малого бизнеса. JPMorgan зафиксировал потенциальное рискованное воздействие в размере $6,6 трлн. Это не теоретические опасения — это институциональное признание того, что текущая структура доходности stablecoin создает системный риск.

Концентрация и риски ликвидности

Данные показывают еще одну уязвимость: экстремальную концентрацию. В европейских stablecoins 85% объема торгов приходится всего на четыре биржи (Bitvavo, Kraken, Coinbase, Binance). Спреды варьируются от 2,6 базисных пунктов до 20 и выше, что указывает на фрагментацию ликвидности и возможное проскальзывание в стрессовых ситуациях.

Если одна крупная биржа столкнется с проблемами или прекратит торговлю stablecoin, ликвидность может исчезнуть. Если крупный эмитент stablecoin столкнется с регуляторным давлением, концентрированная структура рынка быстро распространит contagion.

Регуляторная реакция: от хаоса к прозрачности

Регуляторы реагируют, и тренд очевиден: прозрачность заменяет неясность.

Внедрение MiCA в Европе создало шаблон. Stablecoins должны подтвердить резервное обеспечение и соответствовать требованиям раскрытия информации. Результат? Рыночная капитализация и объемы выросли, что говорит о том, что соблюдение правил и принятие не исключают друг друга.

В США разговор смещается с вопроса «нужно ли регулировать stablecoins» к «как структурировать это регулирование». Сенат готовится проголосовать за законодательство о структуре рынка. SEC активировала рабочую группу по криптовалютам. Ограничения по доходности stablecoin активно обсуждаются.

Корея идет своим путем: протоколы «заморозить сначала, расследовать позже», которые усложнят трейдерам yield-farming зафиксировать прибыль. Это сигнализирует о том, что регуляторы по всему миру ставят защиту потребителей выше рыночной гибкости.

Что это значит для 2026 года

История stablecoin в 2026 году будет формироваться под воздействием трех сил, действующих одновременно:

Институциональное углубление: банки, платежные сети и предприятия продолжат интегрировать stablecoins в расчетную инфраструктуру. Это не реверс — это ускорение. Заявка World Liberty Financial и инвестиции Barclays в инфраструктуру расчетов свидетельствуют о том, что эта тенденция усилится.

Редизайн продуктов с доходностью: старая модель непрозрачных, высокодоходных stablecoin продуктов умирает. Ожидайте новых структур, построенных вокруг прозрачности: четко определенного залога, проверки резервов в реальном времени и устойчивых механизмов доходности. Платформы, не способные адаптироваться, потеряют доверие.

Регуляторная консолидация: регуляторная база станет более стандартизированной в крупнейших юрисдикциях. Это создаст краткосрочные трения, но обеспечит долгосрочную стабильность. Stablecoins, которые достигнут соответствия в нескольких режимах, получат значительные конкурентные преимущества.

Итог

Stablecoins созрели в 2025 году, потому что доказали свою полезность как инфраструктура. Но созревание также означает ответственность. Скрытые риски, выявленные стрессовыми событиями, не исчезнут — их переработают и сделают открытыми. Stablecoins, выжившие в 2026 году, не будут теми, что обещают самые высокие доходы. Они будут теми, кто сможет доказать свою безопасность.

Наратив инфраструктуры реален. Наратив рисков тоже реален. Оба одновременно верны. Так выглядит зрелость в крипто.