Биткойн ориентируется на $28B истечение срока на фоне скудной ликвидности в конце года

Обзор рынка: Биткойн держится около $90K , торговля в праздничный период сокращается

Биткойн торговался в узком диапазоне около отметки $90 460 в конце декабря 2025 года, с участием, сокращающимся по мере того, как институциональные игроки переключались на традиционные макрохеджирования перед Новым годом. Попытки пробить уровень выше $90 000 неоднократно заканчивались без устойчивого продолжения, оставляя ценовое движение уязвимым к механическим скачкам, связанным с предстоящим на календаре крупным событием по расчетам деривативов. Объем торгов BTC за 24 часа составил $937,30 миллиона, что отражает типичную для праздничных периодов заторможенность активности. Тем временем, Ethereum снизился до $3 090 (, снизившись на 0,20% за 24 часа), при этом токены уровня-1 также теряли импульс. Общий рыночный настрой оставался осторожным — ралли не имели уверенности, а падения, хоть и неглубокие, продолжались на протяжении всей сессии.

Важное событие по деривативам: День бокса становится переломным моментом

Исторический срок экспирации деривативов, запланированный на День бокса, привлек внимание рынка как ключевой риск-стимул для конца года. Мониторинг в ончейн-режиме показывает около 300 000 контрактов по опционам на биткойн — что примерно соответствует неучтенной экспозиции в $23,7 миллиарда — ожидающих расчетов, при этом опционы на эфир добавляют еще более $4+ миллиарда к общей сумме. В совокупности на сумму $28B миллиардов в нотационной стоимости это представляет собой крупнейшую концентрацию истекающих контрактов, которую индустрия наблюдала за квартальный цикл. Скопление ценовых уровней вокруг $85 000 и $100 000 стало фокусом для менеджеров по рискам, поскольку эти зоны могут вызвать цепные реакции по развороту хеджей и ликвидациям, если цена приблизится к ним во время окон расчетов.

$28 Почему концентрированные экспирации деривативов создают рыночное трение

Большие партии истекающих контрактов вынуждают маркет-мейкеров и дилеров быстро перестраивать баланс, создавая направленное давление на книги ордеров, уже напряженные из-за праздничной нехватки ликвидности. Когда скопления позиций сосредоточены вокруг круглых ценовых уровней, даже умеренные колебания цены могут привести к локализованным сжатиям риска. Механика становится более жесткой в условиях низкой ликвидности — это snapshot текущего состояния рынка. Цепные ликвидации в бессрочных фьючерсах усиливают начальные движения, а защитные продажи могут ускорить снижение, если настроение изменится.

Бессрочные фьючерсы и обратная связь по кредитному плечу

Данные цепочек показывают яркую картину позиционирования перед экспирацией. Ставки финансирования по бессрочным контрактам выросли с 0,04% до 0,09% в преддверии, что сигнализирует о готовности покупателей платить премию за кредитное плечо — классический признак жадности позднего цикла. Парадоксально, но открытый интерес резко сократился за тот же период, при этом спотовые бессрочные контракты потеряли миллиарды в нотационной стоимости за ночь. Это расхождение отражает трейдеров, застрявших между двумя импульсами: наращиванием кредитного плеча для получения выгоды от ожидаемой волатильности и одновременным закрытием или перераспределением позиций перед событием, способным вызвать резкие развороты. В результате рынок становится особенно чувствительным к даже незначительным возмущениям.

Макро-защита: золото, политика ставок и защитные хеджирования

Конец года усилил защитную позицию на традиционных и цифровых рынках. Золото достигло новых максимумов цикла около $4 450, привлекая спрос на хеджирование среди инвесторов, ориентирующихся на политическую и макроэкономическую неопределенность. Объявления руководства Федеральной резервной системы, ожидаемые в начале января, добавляют еще один уровень осторожности — участники рынка традиционно сокращают направленное воздействие, когда ожидается ясность по ставкам. Эта институциональная склонность к защитным стратегиям оказала тормозящее влияние на рискованные активы, включая криптовалюты, в последние недели 2025 года.

Эволюция спотовых ETF: расширение доступа, сжатие волатильности ###пока не(

Распространение продуктов для инвестиций в криптовалюты на базе спотовых рынков в 2025 году кардинально изменило динамику потоков биткойна и эфира. Повышенная доступность для традиционных управляющих активами расширила базу институциональных инвесторов и снизила структурную волатильность на многомесячных горизонтах. Однако приток нового капитала также создал новые уязвимые точки. Отчеты о потоках средств в конце декабря показывали оттоки из продуктов, отслеживающих биткойн, в определенные дни, компенсированные притоками в эфир и решения уровня-2. Эти тактические перераспределения, усугубляемые в тонких рынках, могут приводить к чрезмерным рыночным движениям и усиливать настроения.

) Участие в ETF как двуострый меч

Хотя институциональное внедрение создало зрелость рынков, оно одновременно породило сезонные и событийные паттерны, которые непредсказуемо взаимодействуют с хеджированием деривативов. Перебалансировка портфелей крупными менеджерами может сталкиваться с потоками дельта-хеджирования от дилеров по опционам, дополнительно сжимая ликвидность и усиливая реализованную волатильность в короткие окна. Интеграция спотовых и деривативных рынков означает, что волатильность в одном канале быстро передается в другой.

Динамика поздних возвратов: почему декабрьские движения могут не сохраниться в январе

Исторический анализ торговли в конце года выявляет устойчивый паттерн: ценовые колебания на неделе перед Рождеством часто разворачиваются после того, как участие возвращается в январе. Комментаторы рынка предупреждали, что механическая природа волатильности, связанной с праздничной нехваткой ликвидности — вызванная вынужденными ликвидациями и хеджированием дилеров, а не фундаментальными катализаторами — делает статистически вероятными коррекционные отскоки после улучшения глубины ордер-бума. В трейдерской терминологии «значение позднего возврата» как раз и означает эту сезонную тенденцию к возвращению к средним значениям после декабрьских движений, когда поставщики ликвидности возвращаются. Даже если экспирация на День бокса вызовет резкое направление, большинство аналитиков ожидает частичное или полное возвращение к средним значениям в течение 2-3 недель после начала года. Однако эта базовая предпосылка рушится, если экспирация приведет к сценариям с хвостовыми рисками, привлекающими новые потоки макрохеджирования.

Стратегия управления рисками в окно экспирации

Навигация в условиях концентрации рекордных деривативных позиций и праздничной нехватки ликвидности требует осознанных мер предосторожности:

Снизить кредитное плечо: уменьшение размера позиций и множителей плеча защищает портфели от спиралей вынужденных ликвидаций. Даже консервативное 2x плечо становится рискованным в условиях, когда цена может за минуту скакнуть на 5-10%.

Следить за расхождениями ставок финансирования: рост ставок при сокращении открытого интереса сигнализирует о возможной нестабильности позиций. Трейдерам следует воспринимать это как желтый флаг для предстоящей волатильности.

Использовать лимитные ордера и контроль проскальзывания: рыночные ордера в тонких книгах часто заполняются по ценам на 2-3% хуже ожидаемых. Установка максимального допустимого проскальзывания и использование привязанных лимитных ордеров предотвращает нежелательные исполнения.

Добавлять опционные хеджирования: пут-спреды или коллары за пределами денег обеспечивают защиту от хвостовых рисков, сохраняя при этом участие в росте. Особенно это важно при концентрации плеча.

Разделять выполнение и изменение позиций: крупные сделки, выполненные одним блоком, усиливают влияние на рынок. Распределение сделок по нескольким сессиям снижает проскальзывание и оставляет меньше следов в книгах ордеров.

Для инвесторов, придерживающихся стратегии buy-and-hold, сезонная модель возвращения к средним значениям исторически склоняет к терпению, а не панической распродаже во время декабрьской волатильности. Перебалансировка по заранее установленным правилам показывает лучшие результаты, чем реактивная торговля в стрессовых ситуациях.

Что дальше: двухфазная структура января

После экспирации рыночная динамика, вероятно, развернется в два этапа. Немедленный эффект ###дни 1-3( сосредоточится на том, как быстро заполнятся ордер-бума и останется ли реализованная волатильность выше или ниже подразумеваемых прогнозов. Если реализованная волатильность превысит подразумеваемые уровни, продавцы опционов понесут убытки и могут сократить хеджирование, что создаст еще одну обратную связь. Второй этап )недели 2-4( будет зависеть от макроэкономических объявлений, ожиданий по реальным ставкам и того, возобновятся ли потоки институциональных инвестиций в спотовые продукты или замедлятся. Большинство аналитиков ожидает, что в конце января появится ясность, связанная с устранением макро-неопределенности.

Итог: структурные драйверы остаются сильными несмотря на краткосрочные потрясения

)миллиардовая экспирация деривативов отражает краткосрочные риски, заложенные в рынки криптовалют в конце года. Концентрированные позиции, низкая ликвидность и повышенное кредитное плечо создали среду, в которой умеренные потоки вызывают значительные ценовые движения. Однако более широкий контекст — институциональное внедрение через спотовые инструменты, рост участия инвесторов и улучшение инфраструктуры рынка — продолжает поддерживать среднесрочную траекторию. Механическая волатильность декабря, скорее всего, является особенностью переходного периода, а не фундаментальным сдвигом. Участникам рынка следует ориентироваться на возвращение к средним значениям, строго контролировать риски перед крупными событиями и следить за ставками финансирования, глубиной открытого интереса и метриками ордер-бума как за ведущими индикаторами риска сжатия. Январь, вероятно, принесет облегчение в виде нормализации участия и ясности по политике, хотя дисциплинированное управление рисками остается важным до стабилизации условий ликвидности.