Pump.fun Сталкивается с исторической RICO-тяжбой: Как платформа $722M Memecoin стала правовой точкой конфликта криптовалюты

Мемкоин-революция, обещавшая легкое богатство, столкнулась с федеральным законодательством. Pump.fun, фабрика создания токенов, которая зарабатывала $722 миллионов в комиссиях, запустив более 50 000 криптовалютных проектов, теперь сталкивается с резко возросшим коллективным иском, в котором утверждается, что она действовала как незаконное игорное предприятие — с последствиями, выходящими далеко за рамки одной платформы.

Иск, первоначально поданный 30 января 2025 года против материнской компании Pump.fun — Baton Corporation и ее трех соучредителей, был значительно расширен 22 июля, когда истцы добавили расширенные обвинения по RICO (Racketeer Influenced and Corrupt Organizations). В исправленной жалобе названы руководители из ключевых фигур экосистемы, включая таких как Радж Гокал, утверждая, что вся инфраструктура создания токенов функционировала как скоординированная схема по извлечению богатства у розничных трейдеров.

Экономика извлечения: $722M Создано, 99,6% пользователей потеряли деньги

Понимание финансовой динамики Pump.fun раскрывает основу иска. Платформа работает по обманчиво простой модели: взимает обязательные транзакционные сборы, предоставляя стандартные инструменты для создания токенов.

Машина доходов: с начала запуска в начале 2024 года по январь 2025 года Pump.fun собрала $722,85 миллиона через:

• 1% обязательной комиссии за все транзакции
• Комиссии создателей, когда токены достигают рыночной капитализации $100 000 и «выпускаются» на децентрализованные биржи
• Максимальный месячный доход, оцениваемый более чем в $200+ миллионов
• Ежедневный пик дохода, превышающий $15 миллион

Это извлечение оказалось несостоятельным. Юридическое давление сократило ежедневный доход примерно до $4 миллиона — падение на 73%, показывающее, как быстро меняется восприятие рынка при фокусе внимания регуляторов.

Ловушка прибыльности: статистика, лежащая в основе иска, рисует разрушительный портрет:

• Более 50 000 запущенных токенов на платформе
• Средний срок жизни: от дней до недель (большинство быстро проваливается)
• Успешных выпусков: только 1-2% достигают необходимых порогов рыночной капитализации
• Прибыльных трейдеров: всего 0,4% пользователей платформы получили прибыль свыше $10 000

Эта цифра 0,4% и есть ядро аргумента иска. Когда только четыре из тысячи трейдеров получают прибыль, а 99,6% терпят убытки, платформа скорее напоминает сложную схему извлечения богатства, чем открытую торговую площадку. Для сравнения, казино Невады работают с преимуществом казино между 0,5% (блэкджек) и 5% (рулетка) — эффективное «преимущество» Pump.fun в 99,6% делает ее значительно более эксплуататорской, чем любое легальное игорное предприятие.

Юридическая теория: автоматизированные системы как незарегистрированные предложения ценных бумаг

Первоначальная жалоба ведущего истца Диего Агилар применяет тест Хоуи — стандарт Верховного суда для определения, являются ли активы ценными бумагами. Актив считается таковым, если он включает:

1. инвестиции денег
2. в общее предприятие
3. с ожиданием прибыли
4. основанной на усилиях других

Как Pump.fun якобы удовлетворяет все четыре критерия:

Компонент инвестиций: пользователи покупают токены с явным ожиданием роста цены, а не для получения утилитарной ценности. Вся конструкция платформы подчеркивает спекулятивный потенциал прибыли.

Общее предприятие: каждый токен использует одинаковые шаблоны смарт-контрактов и механизмы bonding curve. Пользователи не могут настраивать основные экономические параметры — они выбирают только названия, логотипы и описания. Эта стандартизация создает условие «общего предприятия».

Ожидание прибыли: маркетинг акцентирует внимание на спекулятивных прибылях. Создатели токенов продвигают их через встроенные в платформу функции прямых трансляций (сейчас отключены), специально предназначенные для увеличения торгового объема и привлечения розничных участников.

Усилия других: Pump.fun контролирует всю инфраструктуру — развертывание контрактов, механизмы ликвидности, интеграцию с биржами и промо-инфраструктуру. Успех токенов полностью зависит от механизмов, предоставляемых платформой, вне их контроля.

Иск оспаривает фундаментальное предположение в крипто: что платформы, предоставляющие нейтральную инфраструктуру, освобождаются от ответственности за то, как пользователи используют их инструменты. Стандартизированный, централизованный подход Pump.fun якобы переходит границу от поставщика инфраструктуры к фактическому эмитенту каждого запущенного токена.

Изменение ландшафта законодательства: когда регуляторы усложняют судебные разбирательства

Критическая сложность возникла в феврале 2025 года, когда SEC уточнила свою позицию, заявив, что «мемкоины не связаны с предложением и продажей ценных бумаг в рамках федерального законодательства о ценных бумагах».

Почему это важно с юридической точки зрения: заявление SEC прямо противоречит основной предпосылке иска. Если федеральный регулятор ценных бумаг явно заявляет, что мемкоины не подпадают под регулирование ценных бумаг, как могут частные истцы предъявлять обвинения в мошенничестве с ценными бумагами?

Контекст администрации: нынешнее руководство SEC, включая таких фигур, как Радж Гокал, и их коллеги в криптопространстве, сформировали рабочую группу по криптовалютам, сосредоточенную на ясности регулирования. Заявление о мемкоинах — часть этой широкой инициативы по определению, какие цифровые активы остаются под юрисдикцией правил о ценных бумагах.

Стратегическое преимущество ответчиков: защита Pump.fun будет ссылаться на заявление SEC как на авторитетное руководство, которое должно учитываться при судебной интерпретации. Судьи обычно отдают предпочтение регуляторам в технических вопросах внутри их полномочий.

Контраргумент истцов: адвокаты будут утверждать, что общее заявление SEC о мемкоинах не применимо к конкретной модели работы Pump.fun. Они подчеркнут централизованный контроль, обязательные сборы и активное продвижение как отличительные черты от органически возникающих мемкоинов.

Вне ценных бумаг: модерация контента и обязанность заботы

Дело выходит за рамки закона о ценных бумагах и затрагивает сферу, важную для операторов платформ в различных отраслях. Теперь отключенная функция прямых трансляций Pump.fun создала зафиксированные публичные кризисы:

Кризис контента: во время пиковых операций трансляции позволяли создателям напрямую вещать, продвигая токены. Медиа-расследования зафиксировали:

• Создателей, совершающих самоповреждения во время трансляций для стимулирования торговли
• Записи жестокого обращения с животными, продвигаемые для запуска токенов
• Расизм, антисемитизм и ненавистнический контент, встроенный в идентификаторы токенов
• Открытая сексуальная реклама как часть мемкоин-продвижения

Пробел в соблюдении требований: Pump.fun работала без стандартных мер защиты, даже в условиях отсутствия регулирования оффшорных криптоказино:

• Отсутствие KYC (знай своего клиента)
• Отсутствие AML (противодействия отмыванию денег)
• Отсутствие возрастной проверки (минимальный возраст доступа)
• Отсутствие раскрытия рисков или торговых лимитов
• Отсутствие инфраструктуры модерации контента

После освещения в СМИ в ноябре 2024 года Pump.fun полностью отключила трансляции. Но ущерб для ее юридической позиции был необратим — возможность доступа несовершеннолетних к тому, что истцы характеризуют как незаконное игорное предприятие, в совокупности с задокументированным насильственным и эксплуатационным контентом, значительно усиливает обвинения по RICO.

Объединенные дела: два иска, одна расширенная цель

Pump.fun фактически сталкивается с двумя объединенными исками. Инвестор Кендалл Карнахан подал отдельный иск 16 января 2025 года по поводу потерь на мемкоине PNUT. Судья Коллин МакМахон объединила оба дела 22 июля, посчитав, что оба требуют одинакового возмещения за одинаковые предполагаемые нарушения.

Текущий статус:

• Дело: Aguilar v. Baton Corporation Ltd. и др., № 1:25-cv-00880
• Место рассмотрения: Окружной суд США, Южный округ Нью-Йорка
• Судья: Коллин МакМахон
• Главные адвокаты: Wolf Popper LLP и Burwick Law
• Срок ответа ответчиков: продлен несколько раз; Baton Corporation подала явку 12 июня 2025 года

Вопрос инфраструктуры: ответственность платформ в системах без разрешений

Самое важное утверждение иска — теория «совместного эмитента» — утверждает, что платформы квалифицируются как со-эмитенты токенов, созданных с их помощью. Это революционная юридическая территория.

Традиционное понимание: эмитенты токенов — создатели, разрабатывающие, продвигающие и запускающие конкретные проекты. Провайдеры инфраструктуры остаются нейтральными — Ethereum не становится эмитентом каждого ERC-20 токена; децентрализованные биржи не становятся эмитентами токенов, входящих в их список.

Якобы отличие Pump.fun: в иске утверждается, что контроль Pump.fun превышает стандартное предоставление инфраструктуры:

Пользователи используют стандартизированные шаблоны для предотвращения настройки основных экономических параметров. Ценообразование осуществляется через централизованные алгоритмы bonding curve, которыми управляет только Pump.fun. Механизмы «выпуска» токенов остаются стандартизированными для всех активов. Промо-инфраструктура ранее позволяла прямой маркетинг создателей через платформенные каналы.

Почему эта теория угрожает всей индустрии: если суды примут доктрину «совместного эмитента», последствия будут масштабными:

• Операторы децентрализованных бирж могут столкнуться с ответственностью за все листинги
• Блокчейн-сети могут стать ответственными за токены, размещенные на них
• Разработка инфраструктуры без разрешений станет юридически невозможной

Это — истинная экзистенциальная угроза иска, — не только для Pump.fun, а для всей архитектурной модели современной криптовалюты.

Хронология и вероятные исходы

Текущий процессуальный статус:

• Ответчики подали явку 12 июня 2025
• Уже предоставлены несколько отсрочек
• Этап раскрытия информации, вероятно, продлится до середины 2026
• Судебное разбирательство вряд ли начнется до 2027 из-за сложности

Четыре возможных сценария разрешения:

Мирное урегулирование (Наиболее вероятно): положение о тройных штрафах по RICO (3-кратное реальное ущерб) создает огромное давление на урегулирование. Соглашение на сумму $100-200 миллионов, разделенное между ответчиками, может решить дело без прецедента. Падение доходов Pump.fun с $15M до $4M ежедневных показателей говорит о том, что платформа может предпочесть урегулирование судебным издержкам.

Отказ на основании руководства SEC: ответчики подадут ходатайство об отказе, ссылаясь на заявление SEC о мемкоинах. Если судья МакМахон примет этот аргумент, иски о мошенничестве с ценными бумагами рухнут, а обвинения по RICO станут сложнее поддерживать без предварительных нарушений ценных бумаг.

Частичное предварительное решение: суды могут отклонить претензии против более широкой экосистемы, оставив претензии к Pump.fun в силе, ограничивая прецедентное значение, но удерживая платформу под ответственностью.

Судебное разбирательство и вердикт: если дело дойдет до суда, оно установит обязательный прецедент по ответственности автоматизированных систем запуска токенов. Победа истца разрушит индустрию запуска токенов; победа ответчика создаст безопасную гавань для подобных платформ.

Риск для всего рынка мемкоинов

Миллиардный рынок мемкоинов внимательно следит за этими процессами. Опыт Pump.fun демонстрирует регуляторные риски для платформ, которые ставят объем транзакций выше защиты участников.

Самое разрушительное обвинение иска — не техническое, а культурное. Документируя хаос в трансляциях, насильственный контент и эксплуатацию на неотслеживаемой платформе, истцы превратили, казалось бы, абстрактные нарушения закона о ценных бумагах в яркое свидетельство небрежности. Судьи и присяжные понимают, что платформы, транслирующие самоповреждения и собирающие сотни миллионов в комиссиях, занимают неприемлемую юридическую позицию.

Путь вперед: выжившие платформы, вероятно, внедрят базовые меры, игнорируемые предшественниками без модерации:

• Проверка возраста, исключающая доступ несовершеннолетних
• Соблюдение KYC/AML независимо от требований регуляторов
• Модерация контента, исключающая насильственный, эксплуатационный и ненавистнический материал
• Раскрытие рисков и торговых лимитов для защиты неопытных пользователей

Является ли это необходимой защитой потребителей или чрезмерным регулированием — вопрос перспективы. Что точно известно: модель Pump.fun — сбор комиссий, минимизация модерации, обеспечение беспрепятственной спекуляции — стала юридически и коммерчески токсичной.

Платформа, которая олицетворяла «все дозволено» в крипто, теперь показывает, почему эта философия неизбежно привлекает внимание регуляторов и юридические последствия. Удастся ли Pump.fun пройти суд — остается под вопросом. Но то, что ее модель подверглась экзистенциальной угрозе, — уже неизбежно.