Статус глобальной резервной валюты и постоянно растущий торговый дефицит — эти две вещи кажутся врождёнными врагами. Экономисты называют это противоречие «парадоксом Триффина» — доллар должен поставлять ликвидность в мир через долгосрочный дефицит, но непрекращающиеся дефициты тайно подрывают кредитную базу доллара. Торговый дефицит США в прошлом году достиг 918,4 млрд долларов — это не совпадение, а полное воплощение этого парадокса в реальности.

Проще говоря, доллар как глобальная расчётная валюта (занимает примерно 60% доли) в больших объёмах поступает за границу через торговый дефицит и в конечном итоге оседает в виде валютных резервов различных стран. Эти доллары затем приобретают американские облигации и другие долларовые активы, формируя цикл «товары→доллары→облигации США». Насколько выгоден этот цикл? США практически могут поддерживать торговый дефицит с нулевыми издержками — используя привилегию «сеньоража», США фактически собирают скрытые налоги со всего мира.

Но в этом-то и проблема: в краткосрочной перспективе США получают дешёвые товары и постоянный приток капитала, но в долгосрочной перспективе движутся к опустошению промышленности и долговой трясине. Дело становится ещё более сложным. Когда решения ФРС подвергаются политическому влиянию, противоречия усиливаются. В 2024 году ФРС заняла жёсткую позицию и отложила снижение ставок, доллар мощно вырос, а торговый дефицит вместо этого расширился — логика кажется перевёрнутой, но это реальность.

«Эффект всасывания» от укрепления доллара высасывает средства развивающихся рынков. Эти страны вынуждены увеличивать свои долларовые активы для самоспасения, в результате только углубляя зависимость от долларовой системы. Эта спирального усиления укрепляет доминирование доллара, но одновременно создаёт долгосрочные риски.

Исторически после распада Бреттон-Вудской системы в 1971 году доллар попрощался с золотом, и США получили эту особую власть. Десятилетия практики доказывают, что эта привилегия работает как обоюдоострый меч — может приносить процветание или вести к упадку. Когда всё больше стран начинают изучать варианты диверсификации резервов, границы доминирования доллара медленно переписываются.