Замедление роста занятости в США, "крутая кривая" на рынке облигаций вновь привлекает внимание

Источник: BlockMedia Оригинальный заголовок: США подтверждают замедление занятости…рынок облигаций вновь получает поддержку «стипфер-трейда» Оригинальная ссылка: Рост занятости в США замедляется, рыночные ожидания дальнейшего снижения ставок Федеральной резервной системой усиливают ожидания расширения разницы между краткосрочными и долгосрочными ставками.

Согласно последним данным, количество новых рабочих мест в США в декабре не достигло ожиданий рынка, что в целом считается признаком замедления экономического роста. На этом фоне ожидания повторного снижения ставок для стимулирования экономики усиливаются, что стимулирует спрос на краткосрочные государственные облигации, чувствительные к процентной политике, и приводит к максимальному за примерно 9 месяцев разрыву доходностей двухлетних и десятилетних американских облигаций.

Краткосрочные ставки снижаются, долгосрочные остаются стабильными

Стратегия торговли, основанная на расширении разницы между ставками, в рынке называется «крутизирующая торговля». В период снижения ставок краткосрочные ставки обычно быстро падают, а долгосрочные остаются относительно высокими. Эта стратегия стала одной из самых популярных на рынке облигаций в 2025 году, включая участие крупных институциональных инвесторов, таких как глобальные облигационные фонды.

Менеджер инвестиционного портфеля Capital Group отметил: «В течение следующих 12–24 месяцев сценарий дальнейшей крутизной кривой доходности все еще возможен», «В различных условиях стратегия крутизны может быть эффективной».

Снижение уровня безработицы, ценовые переменные… торговля сталкивается с корректировками

Однако текущие данные по занятости дают рынку неоднозначный сигнал. Хотя темпы прироста новых рабочих мест замедляются, уровень безработицы снижается, что ослабляет предположения о резком ухудшении рынка труда. Поэтому вероятность снижения ставок в январе фактически исчезла, и некоторые позиции по крутизне кривой в краткосрочной перспективе скорректировались.

Фокус внимания рынка сместился на данные по ценам. В целом ожидается, что индекс потребительских цен (CPI) за декабрь покажет сохраняющееся высокое инфляционное давление. Если ценовое давление не удастся снизить, Федеральная резервная система может временно оставить ставки без изменений и сохранять осторожность. В настоящее время рынок облигаций считает, что после трех снижений ставок с сентября прошлого года следующая возможность снижения может наступить в середине 2026 года, а в конце года возможны дополнительные снижения.

Руководитель отдела стратегий по ставкам в крупном американском инвестиционном банке отметил: «Учитывая стабильность рынка труда и стойкую инфляцию, пространство для дальнейшего крутизнения кривой доходности может быть ограничено», «Снижение ставок ФРС также может оказаться меньшим, чем ожидает рынок».

Тем не менее, общий интерес к стратегии крутизной кривой на рынке облигаций не ослабел. Анализ результатов крупнейших активных облигационных фондов JPMorgan показывает, что, несмотря на недавние корректировки позиций, ставки на расширение разницы между краткосрочными и долгосрочными ставками остаются выше исторического среднего уровня.

Предложение государственных облигаций и неопределенность политики определят следующий квартал

Переменные, влияющие на перспективы, включают предложение государственных облигаций и неопределенность политики. На этой неделе запланированы аукционы 10-летних и 30-летних американских облигаций на сумму 61 миллиард долларов, что может оказать давление на долгосрочные ставки. Кроме того, возможные судебные решения по тарифной политике и расширение государственных расходов могут увеличить волатильность на рынке облигаций.

Высокопоставленный менеджер по инвестиционным портфелям крупной управляющей компании отметил: «По стандартам начала года, наиболее популярной стратегией является крутизнение кривой доходности», «В условиях большого выпуска облигаций долгосрочные облигации могут требовать более высокой доходности в качестве компенсации».

Общий рынок считает, что замедление роста занятости, ценовое давление и расширение предложения облигаций одновременно создают неопределенность в политике ФРС на 2026 год. Однако большинство инвесторов по-прежнему считают, что ставки могут снова расширить разрыв между краткосрочными и долгосрочными ставками, и эта ставка остается актуальной.