Понимание медвежьего сценария Bloomberg: почему Bitcoin может столкнуться с серьезными препятствиями в 2026 году

Криптовалютный рынок в последнее время посылает смешанные сигналы. Биткойн кратковременно достиг $86 000 во время недавней торговой сессии, Ethereum снизился на 3,4% до $2 980, в то время как BNB упал на 2,1%, XRP снизился на 4%, а SOL отступил до $142,15. С более широкой точки зрения, эта коррекция далека от изолированной — с момента достижения своего пика в середине октября, Bitcoin откатился более чем на 30%, и каждая попытка восстановления казалась поверхностной и неуверенной. Особенно стоит отметить, что приток средств в ETF, ранее являвшийся надежным механизмом поддержки, заметно замедлился.

Макро-сдвиг, который переоценивает оценки активов

На фоне этой неопределенности рынка Майк МакГлоун, старший стратег по сырьевым товарам в Bloomberg Intelligence, выпустил анализ, содержащий один из самых пессимистичных прогнозов, с которыми сталкивалась крипто-сообщество: Bitcoin может значительно снизиться к $10 000 к 2026 году — не как паника, а как рациональный исход в рамках определенного макро-сценария, связанного с дефляционными давлениями.

Что делает точку зрения МакГлоуна особенно важной, так это не просто сама целевая цена, а рамки, в которых он к ней приходит. Вместо узкого фокуса на динамике криптовалют, он размещает Bitcoin в более широком контексте циклов глобальных рисковых активов, потоков ликвидности и моделей возврата богатства.

Его основная гипотеза основана на концепции, которую он неоднократно подчеркивает: Точка инфляции/дефляции — момент перехода, когда мировая экономика переходит от борьбы с инфляцией к управлению постинфляционной дефляцией. По мере того как основные экономики достигают пика инфляции и замедляют рост, нарратив оценки активов меняется с «навигации по инфляции» на «навигацию по последующей дефляции» — по сути, период широкомасштабного сокращения цен после завершения инфляционного цикла.

Три структурных аргумента в поддержку пессимистического взгляда

МакГлоун не основывает свое суждение на изолированных технических индикаторах. Вместо этого он накладывает три взаимосвязанных долгосрочных динамики:

Первое: возвращение к среднему после экстремального накопления богатства

МакГлоун давно фиксирует, что Bitcoin является одним из самых экстремальных инструментов для создания богатства в условиях свободной денежной политики последнего десятилетия. Когда рост цен активов значительно опережает реальный экономический рост и генерацию денежных потоков на длительном промежутке времени, возврат к средним значениям обычно бывает резким, а не постепенным. История дает неприятные прецеденты — пики фондового рынка 1929 года и технологического пузыря 2000 года оба сопровождались многократными попытками рынков «поддержать» новые парадигмы, прежде чем последовали коррекции, гораздо более резкие, чем предсказывали современные пессимисты.

Второе: соотношение Bitcoin к золоту

МакГлоун особенно выделяет соотношение Bitcoin/золото как важный индикатор. Этот показатель составлял примерно 10x в конце 2022 года, увеличился до более чем 30x в некоторые моменты 2025 года, но с тех пор сократился примерно на 40%, до около 21x. Если дефляционные давления усилятся и золото сохранит свою привлекательность как актив-убежище, МакГлоун считает, что дальнейшая нормализация этого соотношения в сторону исторических диапазонов — разумное предположение, а не экстремальный сценарий.

Третье: динамика спроса и предложения в рисковых активах

Несмотря на то, что у Bitcoin есть математически фиксированный лимит предложения, МакГлоун отмечает, что участники рынка не торгуют уникальностью Bitcoin изолированно. Скорее, они оценивают совокупную премию за риск по всему цифровому активному сектору. Когда миллионы токенов, конкурирующие проекты и меняющиеся нарративы все черпают из одного и того же ограниченного риска, дефляционные циклы обычно приводят к равномерному снижению оценки по всему сектору. Bitcoin трудно полностью отделить от этого более широкого процесса переоценки.

Рыночная среда: меняющиеся условия

В настоящее время Bitcoin колеблется между $80 000 и $90 000, а исследования Glassnode показывают, что этот диапазон несет значительный рыночный стресс — сопоставимый с динамикой конца января 2022 года. Нереализованные убытки в рынке достигли около 10% от общей капитализации, что отражает, по мнению аналитиков, «ограниченную ликвидность и уязвимость к макрошокам», хотя еще не достигнута фаза капитуляции, характерная для полного медвежьего рынка.

Более прямые оценки от количественных исследователей свидетельствуют о том, что Bitcoin вошел в раннюю стадию медвежьего рынка, поскольку on-chain метрики, потоки капитала и структура рынка указывают на то, что нисходящий цикл все еще продолжается.

Перспективы институциональных игроков: растущее расхождение

Пессимистическая позиция МакГлоуна не является консенсусной. Традиционные финансовые институты демонстрируют все большее расхождение во мнениях. Стандарт Чартеред недавно снизил свой целевой показатель по Bitcoin на 2025 год с $200 000 до примерно $100 000, а также снизил свой прогноз на 2026 год с $300 000 до примерно $150 000. Это свидетельствует о том, что институты отказываются от предположений, что покупки ETF и корпоративные накопления будут поглощать предложение бесконечно при любых уровнях цен.

Макроокно: Центробанки и прогноз на 2026 год

Критически важно, что текущая неопределенность по Bitcoin уже не является изолированной проблемой криптовалют — она прочно встроена в глобальный макроцикл. Следующая неделя — это то, что несколько стратегов называют самым важным макроокном конца года. Европейский центральный банк, Банк Англии и Банк Японии объявят о своих решениях по ставкам последовательно, а США опубликуют задержанные данные по занятости и инфляции, что даст рынку долгожданную «реальность».

Заседание Федеральной резервной системы 10 декабря уже передало необычный сигнал: не только оно снизило ставки на 25 базисных пунктов, но и появились три редких голосования против, а председатель Пауэлл явно заявил, что недавний рост занятости мог быть переоценен. Данные, которые выйдут на этой неделе, кардинально изменят ожидания рынка относительно того, сможет ли ФРС продолжить цикл снижения ставок или придется сделать паузу на длительный период.

Для рисковых активов в целом — и для Bitcoin в частности — этот ответ может оказаться более важным, чем любые отдельные бычьи или медвежьи аргументы.

Стоит отметить, что МакГлоун рассматривает рынки как стратег по сырьевым товарам, привыкший анализировать циклические связи между нефтью, драгоценными металлами, сельскохозяйственными продуктами, процентными ставками и рисковыми активами. Хотя его тайминг не всегда был точным, его ценность заключается в постановке структурных контраргументов, когда рыночное настроение достигает пика единодушия. Он также признавал предыдущие аналитические ошибки, включая недооценку времени прорыва золота через $2 000 и неправильное понимание ритмов доходности казначейских облигаций и фондовых рынков. Однако, по его мнению, эти отклонения постоянно подтверждают одну важную мысль: рынки наиболее склонны к иллюзиям относительно трендов именно перед наступлением циклических точек перегиба.