Истощение ликвидности и отток капитала: опасная ситуация тройного давления на криптовалютный рынок

Криптовалютный рынок погрузился в водоворот многогранного давления. Согласно данным блокчейна, текущая ситуация вызвана одновременными атаками трёх сил: выводом институциональных средств, взрывным ликвидацией рыночных кредитов и крайней напряжённостью ликвидности спотового рынка.

Ликвидностный кризис: проявление хрупкости рынка

Самая очевидная угроза исходит от краха ликвидности спотовой торговли. С момента резкого падения 11 октября, глубина ордербука основных криптовалют — таких как Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), Solana(SOL) — в пределах глубины ±2% снизилась на 30%-40% по сравнению с началом октября. Это не только усложняет торговлю, но и делает рынок более уязвимым: любые средние по объёму ордера могут вызвать цепную реакцию.

Для мелких монет ситуация ещё хуже. Такие токены, как Shiba Inu, демонстрируют ещё более значительное снижение глубины ордербука, что отражает риск-аверсионную позицию маркет-мейкеров. Когда ликвидность крайне ограничена, любые ценовые колебания усиливаются в бесконечность.

Что это означает? Это означает, что структура рынка становится нестабильной. Каждое, казалось бы, незначительное техническое пробитие может перерасти в значительные колебания.

Взрыв кредитов: цепная реакция от бессрочных контрактов до DeFi

11 октября всплеск цен вызвал крупнейшую в истории криптовалют волну ликвидаций. Открытые позиции бессрочных контрактов(OI) за несколько часов сократились более чем на 30%, упав с пика свыше 900 миллиардов долларов.

Что ещё хуже, эта ликвидация не ограничилась биржами. DeFi-кредитование также пережило сильную деструктуризацию:

• Обвал займов в стабильных монетах: после разрыва связи Ethena USDe с долларом объём кредитов, обеспеченных USDe, упал на 65%, вызвав полное ликвидирование синтетического доллара с кредитным плечом
• Критический удар по экосистеме Ethereum: займы WETH и токенов ликвидности(LST) снизились на 35%-40%, мгновенно разрушив стратегии арбитража
• Отступление маркет-мейкеров: ставки финансирования стали нейтральными или отрицательными, что свидетельствует о полном подавлении бычьего настроения

Проблема в том, что эти ликвидации продолжают набирать обороты. Рынок ещё не полностью переварил этот цикл кредитных очисток, а хрупкая структура ликвидности делает возможным новые волны ликвидаций.

Обратный поток капитала: ETF и казначейство криптоактивов в затруднении

Ранее являвшиеся источником стабильных средств для рынка, институциональные инвесторы начали вывод средств.

ETF в стадии массового выкупа: с середины октября Bitcoin-спотовый ETF демонстрирует непрерывный отток, суммарный объём вывода достиг 4,9 млрд долларов — это крупнейший за всё время с апреля 2025 года. Несмотря на то, что BlackRock(IBIT) всё ещё держит 780 тысяч BTC, постоянные признаки выкупа свидетельствуют о потере доверия институциональных игроков.

Казначейство криптоактивов(DAT) испытывает трудности: основные DAT, такие как Strategy, всё ещё показывают прибыль (держат 649 870 BTC со средней стоимостью 74 333 доллара), но их скорость накопления явно замедлилась. Когда цена актива падает, премия к стоимости DAT сжимается, и приток новых капиталов значительно сокращается. Мелкие новые DAT сталкиваются с ещё большими трудностями — ухудшение рыночных условий напрямую ударяет по их способности расширяться.

На блокчейне показатели доходности подтверждают эту тенденцию: SOPR для держателей менее 155 дней опустился до -23%, входя в зону убытков — это классический сигнал паники розничных инвесторов и массовых распродаж.

Макроэкономическое давление не ослабевает: базовые драйверы рыночных настроений

Корень всего — макроэкономика.

Связь Bitcoin с традиционными активами выявила его природу как “рискового актива”. В этом году:

• Золото выросло более чем на 50%: глобальные ЦБ продолжают покупать, растёт страх перед рисками
• Технологический сектор терпит неудачу: Nasdaq в конце года в состоянии стагнации, переоценка ожиданий сверхцикла ИИ
• Ожидания снижения ставок изменились: вероятность снижения ставки ФРС в декабре значительно снизилась

Когда на рынке царит страх и избегание рисков, криптоактивы, такие как Bitcoin, оказываются в первых рядах. Несмотря на появление позитивных факторов, таких как благоприятное регулирование, в общем потоке макроэкономического риска эти сигналы кажутся незначительными.

Реальность или возможность?

С точки зрения некоторых, текущая очистка также способствует очищению рынка:

• Эффективное устранение кредитных рычагов делает структуру более здоровой
• Чипованные короткосрочные спекулянты выводят свои позиции, а средние издержки долгосрочных участников восстанавливаются
• Хотя системный риск ещё не полностью устранён, он значительно снизился

Что является ключевыми переменными? Три:

1. Когда вернутся ETF-фонды: если произойдёт возврат чистого притока, это станет сильным сигналом стабилизации рынка
2. Когда восстановится ликвидность: восстановление глубины спотового рынка — индикатор, показывающий, действительно ли рынок стабилизировался
3. Когда изменится макроэмоция: если ожидания снижения ставок вновь возобновятся, а интерес к технологическим акциям возрастёт, рискованные активы получат шанс на восстановление

Когда эти три условия одновременно сбудутся, криптовалютный рынок сможет по-настоящему выйти из текущего кризиса. До тех пор рынок будет продолжать колебаться между макроэкономическим риском и внутренней структурой рынка.