Парадокс Ethereum: 18 миллиардов долларов уничтожено, а предложение ETH всё ещё растёт

Почему инфляция возникает несмотря на EIP-1559?

С момента внедрения EIP-1559 в августе 2021 года Ethereum ввел механизм безвозвратного удаления транзакционных сборов из обращения. С тех пор было сожжено 6,1 миллиона ETH, что при текущем курсе $3.11K составляет примерно 18 миллиардов долларов. Это впечатляющий результат для дефляционного механизма – но оказывается, что это половина истории.

Здесь возникает несогласованность, которая удивляет многих наблюдателей. Несмотря на массовое уничтожение токенов, общее количество ETH в обращении все еще растет. Как это возможно?

Ответ кроется в системе Proof-of-Stake (PoS), которую Ethereum принял в 2022 году. Вместо майнинга (как в Proof-of-Work), валидаторы получают награды в виде новых токенов ETH за обеспечение безопасности сети. В результате с момента хардфорка London в систему было добавлено около 4 миллионов ETH – почти столько же, сколько сгорело.

Математика инфляции: почему эмиссия все еще преобладает

Хотя EIP-1559 задает направление к дефляции, на практике эмиссия новых ETH в виде наград для валидаторов часто превышает скорость сжигания транзакционных сборов. Особенно в периоды, когда активность в сети снижается, сжигаемые сборы недостаточны для компенсации новым эмитируемым токенам.

Результат? Ethereum поддерживает положительную чистую инфляцию примерно на уровне 0,8% в год. Это гораздо меньше, чем во времена PoW, но все равно означает, что предложение растет, а не уменьшается.

Темп сжигания также зависит от интенсивности использования сети. В пиковые периоды 2021 и 2022 годов сжигание ускорялось благодаря огромным объемам транзакций на платформах таких как OpenSea и Uniswap. Сам OpenSea, как ведущая платформа NFT, ликвидировал сотни тысяч ETH. Однако когда активность ослабевает – как это произошло в 2025 году – дефляционный эффект также ослабевает.

Fusaka изменит правила игры?

Последнее обновление Ethereum под названием Fusaka приносит значительные улучшения производительности сети. Решение открывает двери для более широкого внедрения Layer 2 и роллапов, что должно снизить транзакционные издержки и привлечь новых пользователей.

Если Fusaka действительно оживит экосистему и увеличит использование сети, последствия будут значительными для динамики предложения. Более высокие объемы транзакций означают более высокие сборы, что напрямую приведет к большему сгоранию ETH. В бычьем сценарии темп сжигания может превзойти эмиссию PoS, сделав Ethereum наконец дефляционным.

Однако эффекты будут заметны только в среднесрочной перспективе. К концу 2025 года прогнозы аналитиков значительно различаются – от сценариев стабилизации около 3000 долларов до более пессимистичных видений, если Ethereum не удастся выделиться на фоне конкурентов, таких как Solana.

Ключевой вопрос: дефляция или дальнейший рост?

Ethereum сжег токены на астрономическую сумму в 18 миллиардов долларов, и при этом его предложение продолжает расти. Это не ошибка – это результат сложного взаимодействия между механизмом EIP-1559 и системой Proof-of-Stake. Обе стороны находятся в динамическом равновесии, где активность сети является ключевым условием.

Будущее будет зависеть от того, сможет ли Ethereum привлечь массовое внедрение и поддерживать высокую активность. Если экосистема будет развиваться, сжигание наконец сможет превзойти эмиссию, открывая путь к реальной дефляции ETH.