MSCI хочет исключить компании, связанные с цифровыми активами: Strategy объединяет 309 организаций для жесткой борьбы

Цифровое имущество и путь его интеграции с традиционными финансами сталкиваются с важным переломным моментом. Глобальная компания по составлению индексов MSCI в октябре выдвинула спорное предложение — исключить из своих глобальных инвестиционных индексов компании, у которых доля цифровых активов составляет 50% или более от общего активов. Эта мера напрямую угрожает экосистеме цифровых активов, возглавляемой Strategy, и может привести к оттоку пассивных средств на сумму до 8,8 млрд долларов.

Ключевая борьба за «финансовое будущее»

Согласно статистике Bitcoin for Corporations, 39 компаний могут столкнуться с риском исключения из индексов MSCI. Аналитики JPMorgan предупреждают, что исключение только Strategy может привести к оттоку почти 2,8 млрд долларов пассивных инвестиций. Если другие поставщики индексов последуют примеру и применят аналогичные правила, весь сектор может потерять до 8,8 млрд долларов капитала.

В ответ на эту острую ситуацию исполнительный председатель и основатель Strategy Michael Saylor и президент и CEO Phong Le подписали открытое письмо длиной 12 страниц, в котором ясно выразили решительный протест против этого предложения, назвав его «серьезно вводящим в заблуждение и наносящим глубокий вред интересам глобальных инвесторов и развитию индустрии цифровых активов».

Почему Strategy отвергает простую «классификацию»

Истинная природа компании по управлению цифровыми активами неправильно понята

Strategy подчеркивает, что DAT — это не пассивный фонд, а полноценная коммерческая компания с бизнес-моделью. Несмотря на то, что Strategy владеет более 600 000 биткоинов, ее основная ценность заключается в разработке и запуске инструмента «цифрового кредита» — различных приоритетных акций с фиксированной и плавающей доходностью, разными уровнями приоритетности и условиями кредитной защиты.

Привлекая средства через продажу этих финансовых инструментов и увеличивая свои биткоин-активы, Strategy создает двойную ценность — «активное управление + рост активов». Пока долгосрочная доходность инвестиций в биткоин превышает стоимость финансирования в долларах, компания обеспечивает стабильный доход для своих акционеров — что принципиально отличается от пассивной логики традиционных инвестиционных фондов или ETF.

Почему только компании по цифровым активам получают «особое отношение»

Strategy задает прямой вопрос: почему нефтяные гиганты, REITs (инвестиционные трасты недвижимости), лесопромышленные компании и другие, сосредоточенные на одном активе, не классифицируются как инвестиционные фонды и не исключаются из индексов? Порог в 50% по MSCI — по сути, форма дискриминации, которая противоречит базовому принципу нейтральности отраслей в индексах.

Три критических уязвимости предложения MSCI

Нереализуемость на практике

Из-за высокой волатильности цен на цифровые активы одна и та же компания может неоднократно входить и выходить из индекса MSCI за несколько дней, вызывая рыночную путаницу. Кроме того, различия в стандартах учета цифровых активов по GAAP (США) и IFRS (международные стандарты) приведут к тому, что компании с одинаковой бизнес-моделью, зарегистрированные в разных юрисдикциях, получат разное отношение. Такая искусственная волатильность индекса противоречит его первоначальной идее.

Нарушение принципа нейтральности и политическая предвзятость

MSCI заявляет, что его индексы обеспечивают «подробное» покрытие и отражают «эволюцию базового фондового рынка», а не делают оценку ценности конкретных рынков, компаний или стратегий. Однако выборочно исключая компании по цифровым активам, MSCI фактически принимает политические решения — что противоречит принципам нейтральности, которых должна придерживаться индексная индустрия.

Несовместимость с национальной стратегией США

Strategy особо подчеркивает, что данное предложение напрямую противоречит стратегическим целям нового правительства США по лидерству в цифровых активах. Администрация Трампа в первые недели после вступления подписала исполнительные указы, стимулирующие развитие цифровых финансовых технологий и создавшие стратегический резерв биткоинов. Если предложение MSCI будет реализовано, это помешает американским пенсионным фондам, планам 401(k) и другим долгосрочным инвестициям в цифровые компании, что приведет к оттоку сотен миллионов долларов капитала и ослабит позиции США в глобальной конкуренции в сфере цифровых активов.

Коллективный голос индустрии

Strategy не действует в одиночку. Согласно данным BitcoinTreasuries.NET, по состоянию на 11 декабря 2023 года, 208 публичных компаний по всему миру владеют более 1,07 миллиона биткоинов, что превышает 5% общего предложения. При текущей рыночной цене ($90,69K) эти активы оцениваются примерно в 100 миллиардов долларов и служат важным мостом для институциональных инвесторов в криптовалюты.

Профессиональная организация Bitcoin for Corporations инициировала совместную петицию, призывающую MSCI отменить предложение, настаивая на классификации компаний по их реальной бизнес-модели, финансовым показателям и операционным характеристикам, а не по простому порогу доли активов. На сегодняшний день подписали письмо 309 компаний и инвесторов, среди которых — крупные игроки отрасли, такие как Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, а также множество индивидуальных разработчиков и инвесторов.

Публичная компания, владеющая биткоинами, Strive, предложила практическое решение: создать версию существующего индекса без компаний по цифровым активам, например, MSCI USA ex Digital Asset Treasuries и MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries, с прозрачным механизмом отбора, позволяющим инвесторам самостоятельно выбирать базовые показатели. Это сохранит целостность индекса и удовлетворит разные потребности инвесторов.

Временные рамки и перспективы отрасли

Консультационный период по предложению MSCI продлится до 31 декабря 2025 года, окончательное решение ожидается не позднее 15 января 2026 года. В случае изменений, они будут включены в индексную ревизию февраля 2026 года. Такой график создает для сектора срочную необходимость принятия решений.

В открытом письме Strategy выдвигает два основных требования: либо MSCI полностью отменит предложение о исключении, позволяя рынку через свободную конкуренцию оценить ценность DAT; либо, если останется особое отношение, расширить круг консультаций, продлить сроки и предоставить достаточные логические обоснования для оправдания правил.

Глубинные причины конфликта

Этот конфликт между Strategy и MSCI по сути — это фундаментальная дискуссия о том, как новые финансовые инновации интегрировать в традиционную систему. Компания по управлению цифровыми активами, являющаяся «граничным» звеном между традиционными финансами и криптоиндустрией, — это не чисто технологическая фирма и не просто инвестиционный фонд, а новая бизнес-модель, построенная на цифровых активах.

По мере приближения даты решения исход этой борьбы определит не только статус входа в индекс для многих компаний с биткоинами, но и установит важные границы для будущего цифровых активов в глобальной традиционной финансовой системе.