Государственные органы штата инвестируют в Bitcoin: почему выбирают институциональные ETF, а не прямое владение?

Америка Техас становится лабораторией для распределения криптоактивов. 25 ноября председатель Техасского комитета по блокчейну Lee Bratcher сообщил, что эта восьмая по величине экономика мира вложила 5 миллионов долларов в спотовый биткоин-ETF BlackRock (код IBIT) и в будущем планирует инвестировать эквивалентные средства для автономного хранения на блокчейне. Эта мера служит примером для других штатов.

От ETF к автономному хранению: двухэтапная стратегия Техаса

Инвестиции Техаса делятся на два этапа. Первый — быстрый вход через IBIT, второй — создание инфраструктуры для автономного хранения. Такой подход отражает реальные ограничения — большинство регионов еще не создали полноценную государственную систему самостоятельного хранения биткоинов.

Правовая основа этой политики — законопроект Senate Bill 21, подписанный губернатором Greg Abbott в июне этого года, который официально создал «Стратегический резерв биткоинов Техаса». Закон предусматривает, что если средняя рыночная капитализация биткоинов за 24 месяца остается выше 500 миллиардов долларов, государственный аудитор имеет право продолжать увеличивать резерв. В настоящее время биткоин — единственный криптоактив, отвечающий этому порогу капитализации.

Резервная система функционирует независимо от финансового департамента штата, четко регламентирует процессы управления активами и создает наблюдательный совет для мониторинга рисков. Хотя первые 5 миллионов долларов занимают малую долю в общем бюджете штата, их стратегическое значение значительно превышает начальный масштаб — это проверка возможности использования биткоинов в качестве официального резервного инструмента.

Почему все учреждения выбирают BlackRock IBIT

Выбор институциональных инвесторов прослеживается. Несмотря на то, что IBIT запущен всего два года назад, он уже стал стандартным инструментом для ведущих организаций, с совокупным чистым притоком более 62 миллиардов долларов и являясь крупнейшим в мире спотовым биткоин-ETF.

Логика проста: IBIT предлагает знакомую регуляторную среду и операционные условия. Для крупных инвесторов, желающих держать биткоины в рамках известных правил, этого достаточно. Гарвардский университет в третьем квартале сообщил, что IBIT стал одним из его крупнейших позиций на американском рынке; инвестиционный совет Абу-Даби удвоил свою позицию в IBIT до примерно 8 миллионов акций; пенсионный фонд Висконсина в начале этого года вложил 160 миллионов долларов в спотовый биткоин-ETF.

Ключевые преимущества IBIT — это: обеспечение хранения активов у признанных кастодианов, упрощение отчетности, соответствие новым стандартам оценки справедливой стоимости, вступающим в силу в 2025 году. Эти особенности делают его «стандартным входом» для правительственных и полугосударственных структур.

Уникальность Техаса в том, что IBIT — это переходный инструмент, а не окончательный выбор. Как только инфраструктура для автономного хранения (необходимо установить стандарты холодных кошельков, протоколы управления ключами, независимый аудит) будет готова, второй транш средств пойдет напрямую на блокчейн, что вызовет совершенно иные рыночные эффекты.

Реальное влияние закупок на уровне штатов

На первый взгляд, закупки на десятки миллионов долларов кажутся незначительными. Но они меняют гибкость кривой предложения биткоинов.

Покупки через ETF не влияют на обращающийся объем (структура трастов не выводит биткоины из рынка через выпуск и выкуп), тогда как «автономное хранение» — напротив: после покупки и перевода в холодное хранение биткоины исчезают из ликвидных запасов навсегда, что снижает доступное для торговли предложение на биржах и у маркет-мейкеров.

Еще важнее то, что штаты представляют новую группу покупателей — их действия идут против циклов «шумистых трейдеров» и их иррациональных колебаний, а долгосрочная политика удержания означает минимальные изменения позиций. Такие «стабильные якоря» не увеличивают волатильность рынка и могут даже поглощать рыночные колебания.

Аналитик по биткоинам Shanaka Anslem Perera предсказал цепную реакцию: в течение следующих 18 месяцев 4–8 штатов последуют примеру Техаса, и их совокупный резерв превысит 1,2 триллиона долларов. В рамках «эффекта следования» краткосрочный приток институциональных капиталовложений может составить от 300 миллионов до 1,5 миллиарда долларов.

Уже штаты, такие как Нью-Гэмпшир и Аризона, приняли аналогичные законы, рассматривая биткоин как стратегический инструмент для хеджирования глобальных финансовых рисков. С исчезновением штрафных санкций за «рыночную оценку» по новым стандартам эти штаты смогут использовать структурные излишки для диверсификации активов через биткоины.

Значение автономного хранения на блокчейне для рынка

По мере расширения масштабов закупок на уровне штатов чувствительность цены на биткоины к предложениям значительно возрастет. Даже если объем покупок будет относительно небольшим, появление новых институциональных и низкочастотных покупателей способно изменить динамику ценообразования. Когда биткоины для автономного хранения накапливаются, ликвидность на рынке сокращается, а спрос остается стабильным или растет — это классический механизм усиления дефицита.

Эксперимент Техаса переводит биткоин из чисто рыночного актива в инструмент национальных резервов.