Банковская система под давлением: Бёрри разоблачает сокрытие ФРС программы количественного смягчения на фоне RMP

Майкл Барри, инвестор, чьи прогнозы повлияли на фильм «Большой короткий», поднял тревогу по поводу недавнего изменения политики Федеральной резервной системы. В резкой критике Барри утверждает, что то, что ФРС называет «Покупками резервного управления» (RMP), — это ничто иное, как тонкое прикрытие повторного запуска количественного смягчения, предназначенное для скрытия углубляющихся уязвимостей в банковском секторе Америки.

Настоящая история за покупками резервного управления

Объявление Федеральной резервной системы о покупке краткосрочных казначейских облигаций по мере необходимости вызвало ожесточённые дебаты о истинной природе этого вмешательства. В то время как чиновники охарактеризовали это как рутинную операционную меру, Барри видит сквозь терминологию. План Нью-Йоркского филиала ФРС приобрести $40 миллиардов в краткосрочных казначейских облигациях за 30 дней представляет собой последнюю главу в том, что он воспринимает как повторяющийся шаблон: использование эвфемизмов для прикрытия системной банковской уязвимости.

Фон для этого действия рассказывает поучительную историю. Рынки репо в США — оцененные примерно в $12 триллион — испытывают постоянную нестабильность, что вынуждает Федеральную резервную систему действовать с необычайной срочностью. Беспокойство на рынке денег усилило давление на управление ликвидностью центрального банка, оставляя власти с ограниченными возможностями.

Система, зависимая от жизнеобеспечения

Самое провокационное утверждение Барри касается уровней резервов. Согласно данным FRED, резервы банков США выросли с $2.2 трлн до более чем $3 трлн после банковского кризиса 2023 года. Однако несмотря на этот значительный запас, банковская система всё ещё нуждается в постоянном вмешательстве ФРС. Барри выразил это прямо: банковская инфраструктура, которая не может функционировать без поддержки Федеральной резервной системы в размере более $3 трлн, не демонстрирует устойчивости — она проявляет терминальную слабость.

Его анализ идёт дальше. С каждым новым раундом финансовых потрясений ФРС вынуждена постоянно расширять свой баланс, чтобы предотвратить каскадные кризисы финансирования. Этот цикл указывает на фундаментальное ухудшение состояния финансовой системы, замаскированное политическими эвфемизмами и рыночными ралли.

Стратегический разнобой и скрытые сигналы

Ключевая операционная деталь, подчеркивающая опасения Барри: расхождение стратегий между Казначейством США и Федеральной резервной системой. Казначейство предпочитает выпускать краткосрочные векселя, в то время как ФРС их поглощает — скоординированные усилия по подавлению долгосрочных процентных ставок без вызова тревоги. Реакция рынка подтвердила эту оценку: доходность двухмесячных казначейских векселей выросла, а десятилетние — снизились, как и планировали стратеги.

Рынок репо продолжал подавать сигналы о стрессах, с нарастающими опасениями по поводу ликвидности в конце года. Аналитики Bank of America отмечают, что прошлые вливания ликвидности быстро понижали ставку Secured Overnight Financing Rate (SOFR), хотя ставка федеральных фондов отставала — создавая арбитражные возможности, которыми активно пользуются опытные трейдеры.

Что это значит для инвесторов

Предупреждение Барри распространяется и на стратегию портфеля. Он отвергает оптимизм Уолл-стрит по поводу покупок акций банков как опасно вводящий в заблуждение. Для капитала, превышающего лимит страхования FDIC в $250 000, он рекомендует казначейские денежные фонды как более разумное укрытие от системных рисков.

Различие между традиционным QE и RMP важно, однако Барри утверждает, что семантика не может скрыть фундаментальные истины. QE ориентировался на долгосрочные ставки через покупку облигаций; RMP сосредоточен узко на краткосрочных ликвидных каналах. Однако оба имеют одинаковую ДНК: поддержка системы со стороны центрального банка, которая всё больше не может выжить без неё.

Экстремальная зависимость финансовой системы от вмешательства ФРС показывает не силу, а глубокую внутреннюю нестабильность, требующую постоянного наблюдения.