Король дивидендов, упавший на 28%, но превосходящий Coke и Pepsi по двум ключевым показателям

Что делает дивиденд по-настоящему безопасным? Посмотрите на коэффициент выплат

При оценке дивидендных акций большинство инвесторов сосредоточены только на доходности. Но есть скрытая метрика, которая отделяет надежных платильщиков дивидендов от ситуаций, когда всё может пойти не так: это формула коэффициента выплат дивидендов, которая просто равна дивиденду на акцию, деленному на прибыль на акцию.

Эта простая формула раскрывает всё. Коэффициент выплат ниже 60% сигнализирует о том, что у компании есть значительный запас для поддержания или увеличения дивидендов даже при спаде прибыли. Превысите 100%, и вы увидите, как компания cannibalизирует свой основной бизнес, чтобы финансировать выплаты акционерам — красный флаг, который требует немедленной осторожности.

Когда рынок неправильно оценивает дивидендную акцию

Target (NYSE: TGT) — яркий пример неправильной оценки. За 2025 год цена снизилась на 28%, и ритейлер сталкивается с реальными трудностями: медленным ростом продаж, сжатыми операционными маржами и постоянной слабостью потребительских расходов. На первый взгляд, это выглядит как дивидендная ловушка, которая вот-вот захлопнется.

Но данные рассказывают совершенно другую историю.

Target удерживает доходность 4,5% — выше, чем у Coca-Cola (3%) и Pepsi (4,1%) — при этом одновременно придерживается жесткой структуры выплат. Коэффициент выплат компании составляет всего 54,8%, что находится в комфортной и здоровой зоне. Для сравнения, Coca-Cola работает с коэффициентом 66,7% (все еще безопасно, но уже теснее), а PepsiCo превысила 100%, что означает, что она платит дивиденды, превышающие её годовую прибыль.

Свободный денежный поток показывает еще более убедительную картину. Target генерирует почти на 50% больше свободных денежных средств, чем распределяет в виде дивидендов, тогда как Coca-Cola и PepsiCo выплачивают дивиденды, превышающие их свободный денежный поток. Такое изменение типичных отношений сигнализирует о возможных проблемах у последних двух, несмотря на их легендарный статус дивидендных аристократов.

53-летняя дивидендная цепочка важнее, чем кажется

Target, Coca-Cola и PepsiCo — все они считаются Dividend Kings — компаниями, поддерживающими 50+ лет подряд выплаты дивидендов и ежегодное их увеличение. PepsiCo увеличивала выплаты 53 года подряд. Coca-Cola — 63 года. Target тоже достигла 53 лет.

Но постоянство не гарантирует безопасность. Недавние повышения дивидендов Target были минимальными — менее 2% ежегодно три подряд года — это резкое снижение по сравнению с ростом на 20% в 2022 году. Такое сдерживание — не признак слабости, а проявление благоразумия. Руководство сознательно избегает роста расходов на дивиденды, который мог бы привести к невозможным коэффициентам выплат в условиях бизнес-революции.

В отличие от этого, Coca-Cola и PepsiCo продолжают увеличивать выплаты, несмотря на рост соотношения дивидендных расходов к прибыли. Встает вопрос: как долго они смогут так продолжать?

Важный фактор оценки, о котором никто не говорит

Target торгуется по мультипликатору 14x по прогнозной прибыли — значительная скидка по сравнению с PepsiCo (16.3x) и Coca-Cola (21.1x). Это не просто дешевле; это исторически дешево для Dividend King с профилем прибыльности Target.

Несмотря на сокращение продаж, Target остается высокомаржинальным оператором. Компания по-прежнему показывает значительную прибыль и генерирует наличные средства для финансирования дивидендов с запасом. Для бизнеса, который, по сути, находится в “глубоком повороте”, финансовая структура удивительно прочная.

Вот важная математика: если прибыль Target будет расти всего на низкий — средний однозначный процент (предположение с учетом его рыночной позиции), и компания повысит дивиденды в соответствии с этим ростом прибыли, акционеры зафиксируют доходность 4,5% на акции, упавшие на 28%. Даже без капитализации это приведет к значительному накоплению богатства за десятилетие.

Почему некоторые инвесторы с доходом все равно откажутся

Target работает исключительно на рынке США, что означает концентрацию на американских потребительских трендах. Coca-Cola и PepsiCo получают значительную часть доходов на международных рынках, что обеспечивает географическую диверсификацию, которую многие управляющие портфелем считают необходимой.

Кроме того, у Coca-Cola и PepsiCo есть всемирно признанные портфели брендов — Coke в напитках, Pepsi — в напитках, а также закуски и мини-обеды. Бизнес-модель Target, хотя и прибыльная сейчас, зависит от реализации стратегии обновления магазинов и ремикса продуктов на фоне неопределенности потребительских настроений.

Для инвесторов, избегающих рисков, более безопасным психологическим выбором остаются Coke или Pepsi, несмотря на их повышенные коэффициенты выплат и ухудшающуюся динамику свободных денежных средств. Брендовые “моральные” преимущества и международное присутствие создают комфортный буфер, который история восстановления Target еще не оправдала.

Реальный компромисс для терпеливого капитала

Target представляет собой настоящую асимметричную возможность для инвесторов с горизонтом три-пять лет. Защита от снижения — привлекательная текущая доходность, которая не требует восстановления для получения дохода. Потенциал роста — низкая оценка в сочетании с крепким балансом по сравнению с дивидендными обязательствами.

Да, ритейлер сталкивается с краткосрочными трудностями. Да, потребительские расходы остаются неопределенными. Но сама дивидендная часть — доход, который действительно важен инвесторам — находится на более устойчивой основе, чем у более известных дивидендных аристократов, торгующихся по премиальным оценкам и с ухудшающейся фундаментальной денежной динамикой.

Ирония в том, что рынок закладывает катастрофу в Target, в то время как Coca-Cola и PepsiCo получают “прохождение”, несмотря на то, что у последних два превышают 100% коэффициент выплат, оставляющий мало места для ошибок. Иногда лучшие возможности для дохода скрываются в акциях, которые все уже списали со счетов.