Franco-Nevada против Wheaton Precious Metals: Почему диверсификация важна при инвестировании в драгоценные металлы

Понимание двух различных моделей потоковой передачи

При оценке инвестиций в драгоценные металлы в обсуждении часто появляются два основных игрока: Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) и Franco-Nevada (NYSE: FNV). Хотя обе компании работают в сфере драгоценных металлов, их стратегии и сферы деятельности значительно различаются.

Wheaton Precious Metals специализируется на потоковых соглашениях с горнодобывающими предприятиями. Компания приобретает право покупать золото, серебро и другие металлы у шахт по значительно сниженным ценам. В недавней сделке Wheaton обязалась вложить $670 миллионов для приобретения потоковых прав на проект Spring Valley в Неваде. Согласно соглашению, Wheaton будет покупать 8% производства по цене всего 20% от текущей рыночной стоимости, с условиями, корректируемыми после производства 300 000 унций.

На сегодняшний день Wheaton заключила соглашения с 23 действующими шахтами и 25 проектами на стадии разработки. Компания прогнозирует производство 600 000–670 000 эквивалентных унций золота (GEOs) в 2025 году, с ростом до 870 000 GEO к 2029 году. Средние издержки остаются привлекательными — $473 за унцию золота и $5.75 за унцию серебра до 2029 года.

Преимущество более широкого портфеля

Franco-Nevada работает с принципиально иным масштабом. Вместо сосредоточения исключительно на потоковых контрактах, компания управляет обширным портфелем из 434 активов. В него входят 120 активно добывающих предприятий, 38 в стадии продвинутой разработки и 376 разведочных участков. Диверсификация выходит за рамки драгоценных металлов — компания имеет позиции в платиновой группе металлов, горнодобывающих предприятиях, нефти, газе и сжиженных природных газах.

Около 418 из 434 активов Franco-Nevada структурированы как роялти-соглашения, при этом 82% эквивалентных унций золота получены из драгоценных металлов. Недавно компания инвестировала примерно $1.1 миллиарда для приобретения роялти с валовой маржой 7.5% на руднике Cote Gold, активе, который, как ожидается, принесет $67 миллионов ежегодной выручки. Исходя из текущих активов, Franco-Nevada прогнозирует ежегодное производство в среднем 495 000–525 000 GEO до 2029 года.

Потенциал роста кажется значительным. Только рудник Cote Gold может ежегодно добавлять 175 000 GEO после полного запуска, а перезапуск Cobre Panama может принести сопоставимые объемы. В долгосрочной перспективе компания выявила еще 225 000 GEO дополнительного производственного потенциала по всему портфелю.

Денежные потоки и доходность для инвесторов

Об обеих компаниях можно сказать, что они используют значительные денежные потоки от своих соглашений для финансирования новых инвестиций и поддержания растущих программ дивидендных выплат. Franco-Nevada особенно впечатлила рынки 18-летней последовательной динамикой увеличения дивидендов. Wheaton придерживается концепции «устойчивого и прогрессивного дивиденда», поддерживаемого расширением производственной базы.

Различия в профиле риска

В то время как модель потоковой передачи Wheaton Precious Metals обеспечивает сфокусированный и эффективный способ получения экспозиции к драгоценным металлам, подход Franco-Nevada предлагает нечто иное — доступ к нескольким циклам товарных рынков и потокам доходов. Такое более широкое участие в нефти, газе, платиновой группе металлов и различных горнодобывающих операциях означает, что доходы не полностью зависят от колебаний цен на золото и серебро.

Для инвесторов, ищущих максимальную диверсификацию в сфере инвестиций в драгоценные металлы, портфель Franco-Nevada из 434 активов и диверсификация по товарам представляют собой убедительную альтернативу более концентрированной стратегии потоковой передачи Wheaton. Обе стратегии заслуживают внимания, но выбор зависит от того, предпочитает ли инвестор сосредоточенную потоковую экспозицию или более широкое участие в товарных рынках.