Когда рынок акций столкнется с коррекцией? Данные указывают, что 2026 год может стать важным.

Множество предупредительных сигналов мигают на оценках

Четыре подряд года роста на фондовом рынке вызвали ожесточённые споры среди участников рынка о том, грозит ли крах фондового рынка в ближайшее время. Три ключевых индикатора дают противоречивые сигналы, и их понимание крайне важно для тех, кто пытается определить момент входа на рынок — или просто понять, что может произойти дальше.

Начнем с коэффициента CAPE, разработанного нобелевским лауреатом Робертом Шиллером. Этот показатель сглаживает циклы бизнес-доходов, сравнивая текущую стоимость S&P 500 с его 10-летним средним доходом с учетом инфляции. Историческая норма составляет около 17, но сейчас мы колеблемся около 40 — уровень, который вызывает серьёзные тревоги. Когда этот коэффициент превышает 30, рынки обычно переживают падения более 20%. В последний раз он приближался к 40 в 2000 году, незадолго до краха доткомов.

Затем есть Индикатор Баффета, основной инструмент Уоррена Баффета для выявления переоцененности рынка. Он делит общую рыночную капитализацию американских акций на ВВП. Текущий показатель примерно 225% кричит о «перекупленности» — всё, что выше 160%, уже свидетельствует о значительном раздувании. Последний подобный показатель был около 200% в 2000 году. Именно поэтому Баффет активно накапливает наличные уже последние два года.

Почему история может спасти этот бычий рынок

Но вот где начинается интересное: бычьи рынки обладают удивительной стойкостью. Текущий бычий рынок уже перешагнул третью годовщину, что исторически считается положительным фактором. С 1950 года бычьи рынки в среднем длятся около пяти с половиной лет. Более того, каждый бычий рынок, продлившийся три года, продолжал расти как минимум еще два года — создавая условия для дальнейшего роста.

Индекс S&P 500 также показывает удивительную устойчивость после резких ралли. За пять случаев с 1950 года, когда индекс вырос более чем на 35% за шесть месяцев (что произошло ранее в этом году), через 12 месяцев рынок был в плюсе с средним доходом 13,4%. Это не похоже на то, что грядет крах фондового рынка в ближайшее время.

Важный фактор — выборы 2026 года

Вот фактор времени, который заслуживает внимания: 2026 год — год промежуточных выборов. Исторически, 12 месяцев перед промежуточными выборами были хаотичными для S&P 500, с средним годовым доходом всего 0,3% с 1950 года, с болезненными просадками от пика до минимума. Инвесторы обычно нервничают из-за неопределенности политики.

Обнадеживающий момент? Выборы уже прошли. С 1939 года индекс S&P 500 никогда не показывал отрицательных доходов в 12 месяцев после промежуточных выборов, а средний доход после них составляет впечатляющие 16,3%. Это говорит о том, что возможная турбулентность в 2026 году может подготовить почву для сильного роста в 2027 году.

Дебаты о ИИ, которые действительно важны

Настоящий вопрос, нависающий над этим рынком, — это не оценка активов, а природа бума в области искусственного интеллекта. Мы находимся в циклическом цикле полупроводников, который может закончиться, или же мы на ранних стадиях многодесятилетней инфраструктурной трансформации?

Если доходы от ИИ окажутся циклическими, тогда да, такие компании как Nvidia (торгующаяся по 25x по прогнозным доходам), Alphabet, Amazon и Microsoft (все ниже 30x по прогнозным мультипликаторам) могут быть переоценены, что подтвердит опасения по CAPE и Индикатору Баффета. Но если расходы на инфраструктуру ИИ станут долгосрочной секулярной трансформацией, эти гиганты останутся недооцененными, а традиционные показатели оценки потеряют актуальность.

Вероятно, этот вопрос не будет решен в 2026 году.

Вероятный сценарий

С учетом технических данных и опасений по оценкам, циклические факторы, скорее всего, окажут большее влияние, чем абсолютные оценки, в следующем году. Ожидается умеренное снижение в первой половине — вероятно, вызванное тревогой по поводу промежуточных выборов и фиксацией прибыли, — но не крах. Затем может последовать ралли после выборов и положительная динамика за весь год.

Конечно, предсказание рынка — игра для дураков. Более безопасный подход — последовательное инвестирование с помощью dollar-cost averaging в широкую диверсифицированную позицию — позволить времени и сложному проценту делать основную работу, а не пытаться уклониться от краткосрочного шума.