Расчет стоимости опционов: понимание внутренней и внешней стоимости в торговле

При торговле опционами два фундаментальных понятия определяют, платите ли вы справедливую цену: внутренняя стоимость и внешняя стоимость. В то время как внутренняя стоимость представляет собой конкретную прибыль, доступную прямо сейчас, внешняя стоимость — это то, на что трейдеры делают ставку относительно будущих движений цен. Освоение обоих помогает вам выявлять недооценённые сделки и избегать переплаты за потенциал, который так и не реализуется.

Основы: что на самом деле означает внутренняя стоимость

Внутренняя стоимость проста — это немедленная прибыль, которую вы получили бы, если бы сегодня реализовали опцион. Можно представить её как «реальные деньги» в составе опциона.

Для колл-опциона внутренняя стоимость существует, когда текущая рыночная цена акции превышает цену исполнения. Если у вас есть колл с $50 страйком на акцию, торгующуюся по $60, ваша внутренняя стоимость составляет $10. Вы можете купить актив по $50 и он стоит $60 прямо сейчас.

Для пут-опциона всё наоборот. Внутренняя стоимость появляется, когда рыночная цена опускается ниже цены исполнения. Если у вас есть пут с $50 страйком, а акция торгуется по $45, то ваша внутренняя стоимость — $5 — вы можете продать по $50 и получить в рынке $45 стоимость.

Профессионалы в торговле опционами быстро замечают закономерность: опционы «в деньгах» (те, у которых есть внутренняя стоимость), стоят значительно дороже, чем опционы «вне денег», потому что они предлагают осязаемую ценность. Опцион «вне денег» имеет нулевую внутреннюю стоимость и полностью зависит от надежды — что приводит нас к внешней стоимости.

Расчёт внутренней стоимости

Математика проста:

• Колл: Рыночная цена − Цена исполнения = Внутренняя стоимость
• Пут: Цена исполнения − Рыночная цена = Внутренняя стоимость

Реальный сценарий: акция по $60 с $50 коллом = $10 внутренняя стоимость. Акция по $45 с $50 путом = $5 внутренняя стоимость. Если результат расчёта отрицателен, внутренняя стоимость просто становится нулём — отрицательная прибыльность невозможна.

Скрытая премия: понимание определения и динамики внешней стоимости

Внешняя стоимость — это то, что становится интересно. Это часть цены опциона, превышающая его внутреннюю стоимость — по сути, то, за что вы платите за возможность того, что цена пойдёт в вашу пользу до истечения срока.

Опцион с $8 премией и $5 внутренней стоимостью имеет $3 внешнюю стоимость. Она отражает коллективную ставку трейдеров на волатильность цен, оставшееся время и влияние процентных ставок.

$3 Что влияет на внешнюю стоимость?

Три основных фактора формируют внешнюю стоимость в торговле опционами:

Время до истечения — главный фактор. Чем больше осталось времени, тем больше шансов у базового актива совершить благоприятный скачок. Время теряет внешнюю стоимость ежедневно по мере приближения к дате истечения — явление, называемое тайм-распадом, который ускоряется в последние недели.

Имплицитная волатильность — показывает, насколько рынок ожидает скачков цен. В волатильных рынках с большими колебаниями внешняя стоимость растёт, потому что трейдеры ценят возможность больших движений. В условиях низкой волатильности внешняя стоимость сжимается, так как ожидается более спокойное движение цен.

Процентные ставки и дивиденды — оказывают вторичное влияние. Более высокие ставки могут немного повысить стоимость колл-опционов и снизить — путов. Акции с дивидендами влияют на путы по мере приближения дат дивидендных выплат.

Полная картина: как разбивается премия

Премия опциона = Внутренняя стоимость + Внешняя стоимость

Если вы покупаете опцион, вы платите за оба компонента. Если продаёте — надеетесь, что внешняя стоимость уменьшится со временем и волатильность стабилизируется.

Здесь важен тайминг: покупатели опционов на ранних стадиях, когда внешняя стоимость высока, сталкиваются с тайм-распадом. Обратная ситуация — продажа опционов с завышенной внешней стоимостью, например, после волатильных отчётов о доходах, — может быть прибыльной, поскольку премия сокращается.

Стратегические применения для трейдеров опционов

Понимание разницы между внутренней и внешней стоимостью отделяет случайных покупателей от постоянных трейдеров.

Для управления рисками: баланс важен. Опцион с высокой внешней стоимостью предлагает спекулятивный потенциал, но ежедневно теряет ценность. Опцион с существенной внутренней стоимостью обеспечивает защиту — у вас есть реальные деньги в позиции, а не только надежда.

Для выбора стратегии: покупка коллов или путов оправдана, когда ожидаются значительные движения, и внешняя стоимость не слишком завышена. Продажа опционов лучше всего работает, когда внешняя стоимость высокая, и вы хотите, чтобы тайм-распад работал в вашу пользу. Сложные стратегии, такие как спреды, используют разницу во внешней стоимости двух опционов.

Для тайминга исполнения: по мере приближения к дате истечения внешняя стоимость сокращается до нуля. Успешные сделки могут сопровождаться ростом внутренней стоимости и сокращением внешней — вы получаете оба вида прибыли. Проигрышные — страдают от тайм-распада, съедающего оставшуюся внешнюю подушку.

Итог

Внутренняя стоимость показывает, сколько стоит опцион прямо сейчас, а определение внешней стоимости отражает, что рынок платит за будущий потенциал. Ни одна из них не существует изолированно — каждый торгуемый вами опцион содержит оба компонента.

Трейдеры, которые стабильно выигрывают, понимают это разделение. Они знают, когда внешняя стоимость переоценена, когда тайм-распад — ваш друг, а когда внутренняя стоимость обеспечивает реальную защиту. Это знание превращает опционы из азартной игры в инструмент управляемого риска, соответствующий вашему рыночному прогнозу и целям портфеля.