Понимание стоимости капитала: как определить и применить ее в инвестиционной стратегии

В чем настоящая разница?

В корпоративных финансах два термина часто путают: стоимость собственного капитала и стоимость капитала. Хотя они звучат похоже, они измеряют очень разные вещи. Стоимость собственного капитала — это ожидаемая доходность акционеров за риск их инвестиций. Стоимость капитала, с другой стороны, включает общие расходы на финансирование компании с использованием как собственного, так и заемного капитала. Правильное определение стоимости капитала крайне важно для тех, кто оценивает инвестиционные возможности или определяет стоимость компании.

Эти показатели напрямую влияют на то, как компании принимают инвестиционные решения, как инвесторы оценивают возможности, и, в конечном итоге, насколько прибыльной может стать организация. В этом руководстве объясняется, что означает каждый из них, как они рассчитываются и когда их следует использовать.

Разбор стоимости собственного капитала

Рассмотрим стоимость собственного капитала как «ожидание зарплаты акционеров». Когда вы инвестируете в акции компании, вы берете на себя риск. В ответ вы ожидаете определенную доходность, чтобы компенсировать этот риск — это и есть стоимость собственного капитала.

Компании заботятся об этом числе, потому что оно задает минимальный уровень доходности. Если проект не приносит дохода хотя бы равного стоимости собственного капитала, его не стоит реализовывать с точки зрения акционеров.

Как рассчитывается

Самый распространенный метод использует модель оценки капитальных активов (CAPM), которая работает так:

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета × Рыночная премия за риск)

Разберем каждый компонент:

• Безрисковая ставка: Обычно основана на доходности государственных облигаций. Это то, что вы заработаете без риска.
• Бета: Измеряет, насколько волатильна акция по сравнению с рынком в целом. Бета 1,5 означает, что акция колеблется на 50% сильнее рынка; бета 0,7 — на 30% менее волатильна.
• Рыночная премия за риск: Дополнительная доходность, которую требуют инвесторы за риск инвестирования в акции по сравнению с безопасной государственной облигацией.

Что влияет на стоимость собственного капитала

На этот показатель влияют несколько факторов:

• Профиль риска компании: компании с высоким риском требуют более высокой доходности для привлечения инвесторов
• Рыночные условия: экономическая неопределенность обычно повышает стоимость собственного капитала
• Процентные ставки: при росте ставок альтернативы без риска становятся более привлекательными, повышая ожидания акционеров
• Волатильность акций: более волатильные акции требуют более высокой доходности
• Отраслевые особенности: зрелые, стабильные отрасли имеют меньшую стоимость собственного капитала, чем быстрорастущие сектора

Понимание стоимости капитала

Стоимость капитала (более формально называется Взвешенной средней стоимостью капитала или WACC) и представляет собой усредненную стоимость привлечения средств из всех источников: собственного капитала, заемных средств и, возможно, других форм финансирования.

Это пороговая ставка, которую используют компании для принятия решений о проектах. Если ожидаемая доходность проекта превышает стоимость капитала, он создает стоимость. Если нет — инвестировать не стоит.

Метод расчета

Формула WACC объединяет стоимость собственного капитала и заемных средств с их соответствующими весами:

WACC = (E/V × Стоимость собственного капитала) + (D/V × Стоимость долга × ((1 – Налоговая ставка))

Где:

• E: рыночная стоимость собственного капитала компании
• D: рыночная стоимость заемных средств
• V: общая рыночная стоимость )E + D(
• Стоимость долга: процентная ставка по заемным средствам
• Налоговая ставка: ставка корпоративного налога )процент по долгу учитывается как налоговый вычет, что снижает фактическую стоимость(

) Основные факторы, влияющие на стоимость капитала

• Коэффициент заемных средств к собственному капиталу: сколько финансирования привлечено за счет заемных средств по сравнению с собственным
• Процентные ставки: рост стоимости заимствования увеличивает общие затраты на капитал
• Налоговые ставки: снижение налогов увеличивает посленалоговую стоимость долга
• Кредитный риск: компании с низким кредитным рейтингом платят больше за заимствование
• Рыночные условия: экономический стресс увеличивает как стоимость заемных, так и собственных средств

Сравнение по аспектам

Практическое применение в принятии решений

Компания, оценивающая новый проект, должна понять: принесет ли этот проект доходность выше стоимости капитала?

Пример: технологическая компания имеет стоимость капитала 12%. Они рассматривают проект с ожидаемой доходностью 15% в год. Поскольку 15% > 12%, проект создает стоимость и его стоит реализовать. Проект с доходностью 10% лучше отклонить.

Инвесторы используют стоимость собственного капитала по-разному. Если акция торгуется по оценке, предполагающей доходность всего 8%, а ваша требуемая доходность )стоимость собственного капитала( — 12%, эта акция кажется дорогой. Вы откажетесь.

Когда стоимость капитала превышает стоимость собственного капитала

Обычно стоимость капитала ниже стоимости собственного капитала, потому что она — взвешенное среднее, включающее заемные средства, которые дешевле )особенно после учета налоговых вычетов по процентам(.

Однако у компаний с чрезмерным долгом стоимость капитала может приближаться или превышать стоимость собственного капитала. Дополнительный финансовый риск из-за высокого долга заставляет акционеров требовать гораздо более высокой доходности, что может перевесить выгоду от более дешевого заемного финансирования.

Быстрый справочник

Используйте стоимость собственного капитала, когда:

• Оцениваете, насколько справедлива цена акции
• Анализируете требуемую доходность для проектов, финансируемых только собственным капиталом
• Оцениваете компании, выплачивающие дивиденды

Используйте стоимость капитала, когда:

• Оцениваете корпоративные проекты и приобретения
• Проверяете, окупит ли инвестиция расходы на финансирование
• Сравниваете разные структуры капитала

Итог

Проще говоря, чтобы определить стоимость капитала: это минимальная доходность, которую должна заработать компания, чтобы удовлетворить всех своих инвесторов — держателей долга и владельцев акций. Стоимость собственного капитала — это только ожидания акционеров.

Оба показателя важны. Стоимость собственного капитала помогает оценить отдельные инвестиции в акции. Стоимость капитала определяет, какие проекты создают или разрушают стоимость компании. Вместе они образуют аналитическую основу для разумных финансовых решений в любом портфеле или бизнесе.

Понимание этих концепций меняет подход к оценке возможностей, анализу стратегий компании и принятию обоснованных инвестиционных решений.