Стратегия (MSTR): Поворотный момент от компании-разработчика программного обеспечения к сосредоточенному фонду Bitcoin — является ли это умным способом поставить на кон?

От программного бизнеса к гигантскому криптовалютному казначейству

Дни MicroStrategy в роли поставщика корпоративного программного обеспечения остались в прошлом. Под руководством Майкла Сейлора компания сейчас известна как Strategy (MSTR) и полностью переориентировала свою деятельность, превратившись в крупнейшего в мире держателя Bitcoin.

Значительный поворот произошел в январе 2026 года, когда цена Bitcoin достигла $96.88K с изменением +2.17% за 24 часа. Это стратегическое решение Strategy отражает совершенно новый подход — переход от генерации денежного потока через программные продукты к накоплению цифровых активов.

Значительные убытки от волатильности цен — тревожный сигнал

В четвертом квартале 2025 года Strategy зафиксировала нереализованные убытки в размере 17,44 миллиарда долларов США. Это произошло после того, как Bitcoin снизился на 25% за предыдущий квартал, что обнажило потенциальные риски, связанные с фокусом компании на Bitcoin.

Эта волатильность не впервые. Всего за квартал до этого Strategy отчиталась о нереализованной прибыли в 3,9 миллиарда долларов. Значительный разрыв между прибылью и убытками свидетельствует о нестабильности модели, основанной на единственном активе.

Основные моменты: новая учетная политика, введенная с начала 2025 года, требует от Strategy оценивать Bitcoin по рыночной стоимости на конец каждого квартала. Это основной фактор, вызывающий сильные колебания в отчетности.

Давление на акции MSTR — рынок не терпит слабостей

Акции MSTR пережили трудный период, снизившись на 53% в четвертом квартале 2025 года и потеряв 66% от максимума. Инвесторы опасаются, что компания не сможет управлять долгами и выплачивать дивиденды без стабильного денежного потока от основной деятельности.

Для решения проблем ликвидности Strategy решила продать акции, чтобы сформировать резерв наличных средств в размере до 2,19 миллиарда долларов США. Однако компания продолжает активно инвестировать в Bitcoin, приобретая дополнительно Bitcoin на сумму 116,3 миллиона долларов в начале января — этот шаг демонстрирует приверженность долгосрочной стратегии.

В настоящее время Strategy владеет Bitcoin на сумму около 60 миллиардов долларов, тогда как рыночная капитализация составляет всего 47 миллиардов долларов. Это создает интересное несоответствие: стоимость активов превышает рыночную оценку всей компании.

Финансовое здоровье — тревожные сигналы от рейтинговых агентств

S&P Global Ratings присвоило Strategy рейтинг B- со стабильным прогнозом в октябре 2025 года. Однако аналитики S&P подчеркивают внутренний противоречие: активы Strategy — это Bitcoin, а долги и дивиденды должны погашаться наличными.

Эта проблема создает значительный риск — Bitcoin не приносит дохода, чтобы покрывать регулярные выплаты. Основной бизнес программного обеспечения компании, по прогнозам, принесет в 2025 году лишь 1,2% операционной прибыли и продолжит испытывать трудности с стабильной прибылью.

В первой половине 2025 года прибыль до налогообложения Strategy достигла 8,1 миллиарда долларов, но большая часть этой прибыли связана с переоценкой Bitcoin, а не с основной деятельностью. Компания также должна управлять конвертируемыми облигациями на сумму 5 миллиардов долларов, погашение которых запланировано на 2028 год, и на сегодняшний день эти облигации находятся в состоянии убытка.

Худший сценарий — если Bitcoin продолжит падение

Если цена Bitcoin не достигнет ожидаемых уровней и рынок криптовалют продолжит корректироваться, Strategy может быть вынуждена продавать Bitcoin по низким ценам для реструктуризации долгов или покрытия платежей. Это может привести к серьезным финансовым последствиям.

Компания выделила 1,44 миллиарда долларов наличных для выплаты дивидендов и предстоящих процентов. По расчетам, этого фонда хватит на 21 месяц платежей. Однако при возникновении проблем с ликвидностью Strategy может столкнуться с трудными решениями.

Позиция Bitcoin — ставка на всю ставку

Strategy контролирует более 3% всех добываемых в мире Bitcoin, что делает ее крупнейшим держателем Bitcoin. Средняя цена покупки Bitcoin компанией составляет около 75 000 долларов, что все еще ниже текущей рыночной цены в 96.88K USD, что создает определенную подушку безопасности.

Однако в октябре 2025 года аналитики прогнозировали достижение Bitcoin цены в 150 000 USD. Этот прогноз был скорректирован до 85 000–110 000 USD после снижения Bitcoin с 111 612 USD до минимальных 80 660 USD.

Дальновидность — перспективы до января 2026 и далее

Будущее акций MSTR тесно связано с волатильностью цен Bitcoin. Исторические данные показывают: с уровня 14 USD в январе 2023 года акции MSTR выросли до 450 USD в июле 2025 года, но также пережили сильные падения при коррекции рынка.

Из 16 аналитиков, отслеживающих MSTR, 13 рекомендуют «Покупать», один — «Покупать умеренно», двое — держать. Средняя целевая цена аналитиков — 486,29 USD, что предполагает рост почти на 200% по сравнению с текущим уровнем.

Главный вопрос остается: сможет ли Strategy продолжать получать поддержку на рынках капитала, когда традиционные финансовые показатели показывают, что их позиция становится более уязвимой? И если рынок криптовалют остановится или начнет цикл снижения, сможет ли эта всеобъемлющая стратегия Майкла Сейлора выдержать давление?