Тихая революция: когда ИИ трансформирует ценность инвестирования и стратегии институциональных инвесторов

Традиционная нарративная концепция value investing меняется. Когда-то конкурентное преимущество инвесторов заключалось в способности собирать трудно доступную информацию, анализировать её терпеливо и делать выводы, которые рынок ещё не понял. Сегодня же ландшафт финансовых рынков — от традиционного value investing до стратегий криптовалютных инвестиций — переживает момент радикальных преобразований.

Как возникло информационное преимущество инвесторов?

В 90-х годах Гай Спир основал Aquamarine Capital с ясным видением ученика Уоррена Баффета. За три десятилетия его фонд управлял примерно 500 миллионами долларов, показывая ежегодную доходность более 9%, чуть лучше индекса S&P 500, но с значительно меньшей волатильностью.

В чем был секрет? Сам Спир признался после размышлений о своей тридцатилетней карьере: его превосходство исходило из “капиллярных исследований на месте”. Раньше получение знаний требовало сверхчеловеческих усилий. Инвесторы должны были читать бумажные годовые отчёты, звонить руководителям компаний, физически присутствовать на собраниях акционеров Berkshire Hathaway. Для Спира это означало даже летать в Лондон только для обсуждения долгосрочных инвестиционных стратегий с основателями “Nomad Investment Partnership”.

Каждый информационный фрагмент нужно было терпеливо собирать. Накопление знаний происходило за дни, иногда недели. Эта “сложность приобретения” как раз и создавалась как защитное преимущество, позволяющее активным управляющим превосходить рынок.

Информационная выравниваемость: когда ИИ меняет правила

Сегодня ситуация кардинально иная. Благодаря экспоненциальному развитию технологий получение информации больше не является вызовом. Электронная почта, социальные сети, стриминг, подкасты, видео — любой мгновенно получает доступ к огромным потокам данных. Появление моделей языковых моделей большого масштаба (LLM) ещё больше ускорило эту информационную симметрию, создав то, что можно назвать “землетрясением” в секторе.

Теперь скорость обработки публичной информации стремится к мгновенности. Корпоративные исследования, отраслевой анализ и даже оценка новых проектов — включая инновационные сектора, такие как криптовалютные инвестиции — уже автоматизированы. Способность анализировать данные стала масштабируемым инструментом, доступным всем. Аналитические модели реплицируются и распространяются почти мгновенно.

Исследование, которое раньше требовало дней или недель, теперь можно завершить за несколько секунд. Отчёты и корпоративные сообщения, ранее дорогие и закрытые, сегодня почти бесплатны или легко доступны. Информационный разрыв между крупным фондовым менеджером и розничным инвестором значительно сократился.

Конец золотой эпохи: что это действительно значит?

По мнению Спира, “золотой век value investing” — эпоха, когда глубокий анализ обеспечивал превосходные доходности — окончательно завершена. Возможности получать доходы за счёт улучшенного поиска и анализа сужаются. “Оттенки”, скрытые в корпоративных деталях, которые раньше отличали лучших управляющих, теперь легко выявимы у любого, кто обладает нужными инструментами.

Видимые последствия на рынках:

• Распределение активов становится всё более переполненным, управляющие сходятся к похожим позициям
• Волатильность рынка усиливается, когда стратегии становятся однородными
• Всё чаще доходность бета обменивается на альфу (превышение рыночной доходности)
• Среди инвесторов всё меньше тех, кто “видит глубже”, и всё больше тех, кто “видит быстрее”

В этой новой гонке уже заточены лезвия количественного инвестирования и алгоритмов.

От информационного преимущества к мягкой силе: необходимый переход

Однако Спир не рассматривает этот переход как трагедию. Скорее, он видит в нём возможность для конструктивных преобразований.

ИИ действительно может выровнять информационное преимущество, но не может заменить структурированные исследования и критическое мышление. В прошлом исследования означали вложение огромных временных ресурсов в сбор, организацию и анализ данных. Сегодня, в среде, где сбор данных автоматизирован и аналитические инструменты повсеместны, действительно важным становится качество концептуальных рамок и гипотез каждого инвестора.

Добавленная ценность анализа переходит от “обработчика информации” к “структурирующему судье”. Настоящее конкурентное преимущество снова будет зависеть от:

• Кого, кто умеет выявлять слепые зоны в общих моделях — когда все используют похожие инструменты, их ошибки систематически усиливаются
• Кого, кто умеет ставить под сомнение предпосылки данных — не все публичные данные корректны или релевантны
• Кого, кто умеет сопротивляться “иллюзии консенсуса” — способность мыслить контрарно остаётся редким качеством

Это и есть новый “мягкий power” инвесторов.

Решающее значение дисциплины и некогнитивных навыков

По мнению Спира, будущий успех инвесторов всё больше будет зависеть от мягких навыков:

• Дисциплина в инвестициях для поддержания стабильных решений в циклах рынка
• Эмоциональный контроль в периоды крайней волатильности
• Способность держать позиции долго, когда рынок кричит обратное
• Умение действовать против цикла, когда все остальные движутся в противоположном направлении

Эти аспекты, в отличие от информационного преимущества, обладают более уникальными барьерами и гораздо труднее для воспроизведения. Их нельзя автоматизировать или быстро распространить, как информацию.

Революция продолжается: не “прощай”, а “до свидания”

“Конец золотой эпохи” — не пессимистический прогноз. Это скорее декларация о переходе. Если раньше конкуренция между институциональными управляющими строилась на “кто умнее, кто больше знает”, то будущее — у “кто более устойчив, кто дальновиднее, кто терпеливее”.

Прошлая эпоха информационных преимуществ принадлежала немногим избранным, способным управлять потоками данных. Будущая — тем, кто сможет строить надёжные долгосрочные инвестиционные системы, организовать последовательную дисциплину и обладать структурированными знаниями, которые сохранятся.

Мы не попрощаемся с value investing в эпоху искусственного интеллекта. Скорее, станет очевидным появление более развитой формы value investing — такой, что интегрирует аналитические возможности ИИ не как конечную цель, а как инструмент для взаимной проверки, служащий более тонкому человеческому суждению.

Сам Спир резюмировал свою реакцию на этот переход: продолжать исследования на месте, использовать генеративные модели для проверки, инвестировать в сетевое взаимодействие. Это может показаться “упорной настойчивостью”, но также может быть именно тем, что нужно в мире, где данных много, а мудрости — мало.