Лоренс Финк рассказывает: как ИИ и токенизация активов переопределят будущее финансов

BlackRock управляет активами на сумму 12,5 трлн долларов и стал гигантом в финансовой индустрии. Его рост во многом обусловлен председателем и генеральным директором Лоуренсом Финком (Ларри Финк). В беседе с председателем Citi Global Banking Леоном Калварией он откровенно рассказал о своем профессиональном опыте, увлеченности технологиями и взглядах на будущее финансовой отрасли.

Формирование лидерства через детский опыт

Мировоззрение Финка сформировалось в детстве. Родители, придерживаясь социалистических идей, одновременно требовали от детей «учености и личной ответственности». Особенно запомнились слова: «Когда вырастешь — не вини родителей за свои ошибки. Это твоя ответственность», — которые привили ему раннюю самостоятельность.

С 10 лет Финк начал подрабатывать в обувном магазине, что помогло ему освоить основы обслуживания клиентов и построения отношений. В то время как многие современные дети не имеют такого опыта, он рано научился ответственности и реальному восприятию мира.

Открытие на Уолл-стрит: как компьютеры изменили финансы

В 1976 году, переехав с западного побережья в Нью-Йорк, Финк впервые увидел снег. Карьера в First Boston шла успешно, его перевели в ипотечный отдел. Этот опыт кардинально изменил его жизнь.

В то время Уолл-стрит сильно отличалась от сегодняшней. Общий капитал инвестиционных банков составлял около 200 миллионов долларов, большинство компаний было семейными, и концепция риск-менеджмента была слабо развита.

Но в 1983 году произошел перелом. В ипотечный отдел внедрили компьютеры. Хотя по современным меркам это было примитивно, именно это по-настоящему изменило Уолл-стрит. Возможность пересборки сложных ипотечных пулов и расчетов характеристик денежных потоков, а также обработка данных в реальном времени открыли эпоху производных финансовых инструментов.

Изучение уроков кризиса через ошибки

В 27 лет Финк стал самым молодым управляющим директором, а к 34 годам — почувствовал излишнюю самоуверенность. В 1986 году он понес убытки на 100 миллионов долларов в втором квартале. Этот неудачный опыт преподал ему два важных урока.

Первый — «мы думали, что у нас лучшая команда и понимание рынка, но не успели за его развитием». Второй — «в погоне за долей рынка и амбициями пренебрегли риск-менеджментом в конкуренции с Salomon Brothers».

Суть ошибки заключалась в том, что, когда дела идут хорошо, тебя считают героем, а при убытках — организация распадается. Финк позже сожалеет, что не возразил, когда компания безрассудно увеличила капитал. Он признает, что без инструментов риск-менеджмента они брали на себя риски, о которых не знали.

Этот опыт стал фундаментом для основания и развития BlackRock.

Основание BlackRock: страсть к технологиям

Используя связи с клиентами, предложившими финансирование, Финк обратился к Стиву Шварцману. В итоге стал четвертым партнером Blackstone и в 1988 году инвестировал 25 тысяч долларов в Sun Spark Workstation для разработки собственных инструментов анализа рисков.

С самого начала основой BlackRock стала разработка риск-инструментов, а корпоративная культура — технология управления рисками. Эта страсть привела к созданию системы Aladdin.

В 1994 году, во время кризиса Kidder Peabody, Финк предложил отказаться от консультационных гонораров и перейти на систему успеха. За 9 месяцев он вывел портфель активов в прибыль и в итоге получил рекордный гонорар от GE.

Финансовый кризис 2008 года и истинная ценность Aladdin

Во время кризиса 2008 года правительство США выбрало BlackRock в качестве основного советника, что стало возможным благодаря раннему внедрению технологии Aladdin. Во время спасения Bear Stearns его наняли для анализа активов, а затем он получил прямые запросы от Минфина и ФРБ на государственные услуги.

На вопрос о возможных потерях налогоплательщиков Финк ответил: «Если учитывать основной долг и проценты, есть высокая вероятность возврата средств». Впоследствии он участвовал в реорганизации AIG и кризисных мерах в Великобритании, Нидерландах, Германии и Канаде.

Историческая значимость письма акционерам

После приобретения BGI в 2009 году BlackRock стал крупнейшей индексной управляющей компанией в мире. Этот момент подтолкнул Финка к написанию письма акционерам. Изначально его целью было распространение «долгосрочного подхода» и анализ долгосрочных трендов для инвесторов.

Учитывая, что половина активов в 12,5 трлн долларов приходится на пенсионные фонды, важность этого подхода очевидна. Письма, начатые в 2012 году, считаются «сестринским» письмом Уоррена Баффета и высоко ценятся институциональными инвесторами.

Два фактора, формирующих будущее финансов

Переход к инвестиционной парадигме эпохи ИИ

Главный фактор будущей среды — ИИ и токенизация финансовых активов.

Новые компании, такие как бразельский Neo Bank и немецкая платформа Trade Republic, уже меняют позиции традиционных финансовых институтов. В 2017 году BlackRock создал в Стэнфорде лабораторию ИИ и ускорил разработку алгоритмов оптимизации.

Все инвесторы должны искать «информацию, которую рынок недостаточно осознает», ведь старые новости не приносят сверхдохода. За 12 лет системная команда акций BlackRock превзошла рынок, а стратегии тематических инвестиций на базе ИИ и больших данных за последние 10 лет превзошли 95% фундаментальных инвесторов.

Однако постоянная победа очень сложна. Если активное управление было бы действительно эффективно, ETF никогда бы не вышли на рынок. Падение рыночной капитализации традиционных управляющих связано с недостаточными инвестициями в технологические обновления.

Вливание капитала в частные активы

В 2023 году BlackRock приобрел Prequin, HBS и Bio, значительно расширив стратегию работы с частными рынками. iShares выросли с 340 миллиардов до почти 5 триллионов долларов. Частный бизнес также растет: инфраструктурные инвестиции достигли 500 миллиардов долларов.

Стоимость приобретения Prequin составляет треть от стоимости конкурентов, что связано с интеграцией платформ E-Front для анализа частных активов и системы Aladdin для публичных рынков. Создание полной системы риск-менеджмента для публичных и частных активов углубит взаимодействие с клиентами.

Системный риск: когда рост США опустится ниже 3%

Финк считает, что главный черный лебедь — сценарий, при котором рост экономики США не достигнет 3%.

За 25 лет долг вырос с 8 трлн до 36 трлн долларов. Только при 3% росте можно контролировать соотношение долга к ВВП. Вот основные потенциальные риски:

1. Понижение статуса доллара: 20% американских облигаций принадлежат иностранцам, изоляционная тарифная политика может снизить объем долларовых резервов.
2. Рост новых рынков: многие страны развивают свои рынки капитала. BlackRock привлек 2 млрд долларов в Индии, начал бизнес MBS в Саудовской Аравии.
3. Расширение цифровых валют: стейблкоины и цифровизация валют могут снизить глобальную роль доллара.

Однако в сегменте частных кредитов, благодаря более высокой степени согласования активов и обязательств, системный риск в текущем рынке ниже, чем раньше. Если активы и обязательства будут сбалансированы и снизится левередж, потери не перерастут в системный риск.

Пересмотр отношения к Bitcoin: ценность как «страхового актива»

Ранее Финк вместе с Джейми Даймоном резко критиковали Bitcoin как «валюту для отмывания денег и краж». Но взгляды изменились.

В исследовании во время пандемии он узнал, что в Афганистане под контролем Талибана Bitcoin используется для выплаты зарплат женщинам-работникам. В условиях контроля банковской системы криптовалюты становятся важным выходом.

Финк понял, что Bitcoin — это не валюта, а хедж на неопределенное будущее. Люди держат его из-за опасений за национальную безопасность и снижение стоимости валюты, а по сути — это «страховой актив».

Суть лидерства: ежедневное самосовершенствование

В завершение Финк подчеркнул, что важнейший элемент лидерства — это постоянное обновление. В крупной компании «кнопка паузы» отсутствует. Нужно учиться и работать каждый день.

Даже спустя 50 лет в индустрии Финк продолжает стремиться к лучшему. Потому что «только полностью отдаваясь делу, можно сохранять право на диалог и влияние в отрасли». Это право зарабатывается каждый день собственными усилиями и не дается автоматически.