Курс юаня снова поднимается в зону "6": что это значит для вашего кошелька

Когда 25 декабря наступило, оффшорный юань не просто подарил праздничный подарок — он прорвал барьер 7.0 по отношению к доллару США, отметив важную веху, которую никто не ожидал всего несколько месяцев назад. Внутренний курс приблизился к тому же порогу, достигнув 7.0053. После достижения 7.429 в апреле, валюта совершила впечатляющее разворот, который застал многих инвесторов врасплох.

Идеальный шторм, стоящий за возвращением

Это не было чистой удачей. Три основные силы слились, чтобы вернуть юань в территорию, которую он не видел уже 15 месяцев.

Давление на расчетные операции

Годовые циклы учета создали идеальный шторм. Компании, которые за 12 месяцев зарабатывали доллары США, внезапно нуждались в конвертации этих доходов обратно в юани для бонусов, платежей поставщикам и балансовых отчетов. Таможенная администрация сообщила, что торговый излишек Китая превысил 1 трлн долларов впервые за первые 11 месяцев — что означало, что у экспортеров было больше, чем обычно, иностранной валюты для конвертации. Те, кто держал доллары для хеджирования дальнейшего обесценивания, испугались быстрого укрепления и поспешили закрыть сделки, создавая самоподдерживающийся цикл.

По данным аналитиков, отслеживающих эту тенденцию, спрос на расчетные операции в этом году «явно превышает предыдущие годы», отчасти потому, что качество экспорта Китая кардинально изменилось. Экспорт интегральных схем вырос на 25,6% в годовом выражении, а поставки автомобилей — на 17,6% — товары с более высокой маржой, чем текстиль и бытовая техника вчерашних дней. Это привело к необходимости конвертации большего объема реальных валютных резервов.

Неожиданная слабость доллара

Федеральная резервная система снизила ставки трижды в 2025 году, что привело к падению индекса доллара на 9,69% за год — худшему ежегодному результату за почти восемь лет. К 25 декабря индекс опустился до 97,97, наконец опустившись ниже психологически важного уровня 100. Когда доллар пассивно ослабевает, другим валютам, таким как юань, не нужно особой силы — они просто растут по умолчанию.

Между тем, торговая война Трампа нарушила глобальные торговые схемы. Когда маршруты трансграничных платежей становятся неопределенными, держать активы в самой «нейтральной» валюте мира — долларе — кажется рискованным. Добавьте сюда 35-дневное закрытие правительства США и понижение кредитного рейтинга суверенного долга США агентством Moody’s, и международные фонды, которые раньше размещали деньги в долларовых активах, начали искать более безопасные места. Юань и активы, номинированные в юанях, стали этим убежищем.

Катализатор от Goldman Sachs

Goldman Sachs опубликовал свой прогноз глобальных акций на 2026 год, отметив, что по модели динамического равновесного обменного курса юань торгуется примерно на 30% ниже справедливой стоимости по отношению к доллару — что сопоставимо с уровнями недооценки середины 2000-х. Этот технический сигнал дал рынку интеллектуальную поддержку для смелого шага. Всемирный банк одновременно повысил прогноз роста ВВП Китая на 0,4%, а МВФ добавил еще 0,2%, оба ожидая роста около 5%. Когда два крупных международных института согласны повысить прогноз по Китаю в один и тот же месяц, послание очевидно.

Истинный драйвер: трансформация качества экспорта

Если убрать квартальные шумы, основная история яснее. Торговый излишек Китая за первые 11 месяцев достиг 41,21 трлн юаней — рост на 3,6% в годовом выражении, несмотря на структурные изменения в экономике. Но важнее состав экспорта, а не его общий объем.

Теперь основная нагрузка ложится на высокотехнологичное производство. Экспорт интегральных схем, новых энергетических автомобилей и судостроения заменил трудоемкие товары как опору экспорта. Валюта не укрепляется просто потому, что объемы остаются стабильными — она укрепляется, когда улучшается качество и маржа экспортируемых товаров. Глава глобального аналитика BOC Securities отметил, что «увеличение диверсификации экспортных рынков, ускоренная трансформация и модернизация внутреннего производства, а также повышение конкурентоспособности экспортных товаров» дают Китаю устойчивость на мировых рынках.

Это не временный тренд, связанный с годовым расчетом. Это структурное изменение, которое может поддержать «умеренное укрепление» как тренд, а не исключение, поскольку юань продолжает интернационализироваться.

Что дальше для юаня?

Вот важная часть для вашего планирования на 2026 год: это не широкомасштабный рост валюты.

Проверьте индекс CFETS юаня — «отчетную карту», измеряющую юань по отношению к корзине основных валют. Он снижается. Та же история с индексом валютной корзины BIS и SDR. Все три ниже 100. Это означает, что хотя юань резко вырос по отношению к доллару США, он фактически ослабевает по отношению к фунту, евро и другим валютам в корзине.

Но консенсус среди аналитиков, включая Goldman Sachs, указывает на продолжение «умеренного укрепления» по мере развития экономики Китая и увеличения глобального использования юаня. Yuekai Securities отметила, что внутренние цены остаются мягкими, а инфляция за рубежом — высокой, создавая импульс для догоняющего роста. Их базовый сценарий: юань может достичь 6.8 по отношению к доллару к концу 2026 года, а индекс доллара, по прогнозам шести крупных инвестиционных банков, снизится еще на 3%, согласно опросу Bloomberg.

Константное послание центрального банка — «поддерживать базовую стабильность обменного курса юаня на разумном и сбалансированном уровне» — говорит о том, что это не будет хаотичным движением. Любое дальнейшее укрепление, скорее всего, будет постепенным и взвешенным.

Как должна реагировать ваша портфельная стратегия

Для инвесторов в A-акции

С момента реформы обменного курса 2015 года укрепление юаня и показатели A-акций показывают сильную положительную корреляцию. Рост «Красивых 50» с 2017 года до первого квартала 2018 совпадал с укреплением юаня. Та же картина повторилась со второго квартала 2020 по 2021 год. Когда валюта укрепляется и международный капитал чувствует себя увереннее, он, как правило, идет в китайские акции.

Исследование Goldman Sachs по американским акциям показало, что при отсутствии фундаментальных различий повышение обменных курсов на 0,1 процентного пункта увеличивает оценки акций на 3–5%. Не стоит механически считать, что это гарантирует прибыль, но такой тренд реально существует.

Однако — и это важно — разные отрасли ощущают укрепление юаня очень по-разному.

Проигравшие: традиционные экспортные сектора, такие как бытовая техника и текстиль, страдают больше всего. Повышение стоимости юаня делает китайские товары дороже за границей, сжимая уже тонкие маржи в ценочувствительных категориях. Объемы часто снижаются.

Победители: компании с высокой импортной экспозицией получают выгоду. Энергетика, сельское хозяйство и материалы выигрывают, когда юань укрепляется — их долларовые затраты в местной валюте снижаются. Интернет-компании, судоходство, авиация, коммунальные услуги и энергетика с значительным долгом в долларах США также выигрывают, поскольку их обязательства фактически уменьшаются в юанях.

Для держателей долларов

Если вы конвертировали юань в доллары США ранее в 2025 году, то время было неудачным. Даже при привлекательных доходностях — скажем, 5% по долларовым облигациям — после учета 5–10% потерь от обменного курса из-за укрепления юаня, ваша реальная доходность примерно совпадает с доходностью годового депозита в юанях. Привлекательность исчезает.

Стоит ли сейчас покупать больше долларов, чтобы зафиксировать курс до дальнейшего укрепления? Если речь идет о реальных трансграничных покупках, да — вы заплатите на 5–10% меньше при покупке за границей. Если это чистая спекуляция, воздержитесь. Обменный курс юаня не будет резко колебаться. Явное мандатное управление центрального банка — «поддерживать его на разумном и сбалансированном уровне» — исключает чрезмерные спекуляции. Гоняясь за прибылью, вы, скорее всего, гоняетесь за убытками.

Итог

Возвращение юаня в зону «6» — не сюрприз в ретроспективе: улучшение экспортных фундаментальных показателей, ослабление доллара и переоценка Китая на глобальной арене. Но это также не гарантия линейного продолжения роста.

Что важно для 2026 — это понять направление движения, избегая ловушки рассматривать обменные курсы как ставку. Понимайте, какие отрасли выигрывают, а какие страдают. Корректируйте хеджирование. Используйте валютную экспозицию как легитимный диверсификатор портфеля, а не как инструмент спекуляции. И следите за индексами — когда движется индекс корзины CFETS, вы видите реальную картину силы юаня, а не только долларовую историю.

Шаг сделан. Теперь — сложнее: использовать его с умом.