## Сенатский договор о криптовалютах рушится из-за глубоких политических разногласий

Американская криптоиндустрия торопится принять новый правовой каркас, но глубокие разногласия между политическими фракциями постепенно разрушают возможность достижения соглашения. Борьба вокруг Закона о разъяснении рынка цифровых активов 2025 (H.R. 3633) выявила фундаментальный конфликт: республиканцы хотят быстро установить базовые правила, в то время как демократы выдвигают ряд строгих требований, способных полностью изменить суть законопроекта.

По анализу Galaxy Research, встреча двух партий 6 января выявила непримиримую разногласие по поводу подхода к DeFi (децентрализованные финансы). Демократы требуют внедрения "соблюдения санкций на пользовательском интерфейсе" для платформ DeFi, обязательного проверки пользователей при входе и расширения полномочий Министерства финансов. Кроме того, они хотят создать новый регуляторный список для проектов DeFi "не полностью децентрализованных" — неопределенное определение, которое может охватить множество существующих протоколов.

### Новые предложения по защите инвесторов создают давление

Требования демократов выходят за рамки DeFi. Они продвигают новые правила для криптовых кошельков, расширяют полномочия Федеральной торговой комиссии (FTC) и, что самое важное — ограничивают эмитентов стейблкоинов максимальным сбором в 200 миллионов долларов США при определенных условиях.

Эти предложения полностью меняют существующую систему соблюдения правил. Вместо ожидания их внедрения, протоколы должны будут самостоятельно обращаться в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), чтобы заявить, что они не являются ценными бумагами. Этот "реверс-игры" создает значительную нагрузку по соблюдению требований для стартапов и усложняет юридические риски.

### Реальная борьба: доходность стейблкоинов

В то время как дискуссии о DeFi носят технический характер, борьба за доходность стейблкоинов стала первичным конфликтом интересов между традиционными банками и криптоотраслью.

Американские банки активно выступают против разрешения эмитентам стейблкоинов переводить доходность с резервных активов (например, казначейских векселей) держателям, утверждая, что это оттянет депозиты из банковской системы. Однако криптовалютные компании считают, что эти опасения — всего лишь торговая защита.

Директор по политике Coinbase указывает на шокирующую экономическую реальность: американские банки зарабатывают около **176 миллиардов долларов США** в год на более чем 3 триллионах долларов резервов в Федеральной резервной системе. В дополнение к этому, они получают **187 миллиардов долларов в год** от комиссий за операции с картами (в среднем 1.440 долларов на каждое домохозяйство), а общий доход от платежей и депозитов превышает **360 миллиардов долларов в год**. Доходность стейблкоинов — лишь небольшая угроза по сравнению с этим огромным потоком доходов.

Данные Charles River Associates (лето 2024) показывают, что **нет статистически значимой связи** между ростом USDC и депозитами в региональных банках. Пользователи стейблкоинов имеют другие потребности, используют их для иных целей — они не рассматривают их как замену традиционным банковским вкладам.

Александр Грив из фонда Paradigm также указывает на парадокс: если банки разрушат рыночную структуру, текущий статус, который они называют "катастрофическим событием", все равно **продолжит существовать**. На самом деле, согласно исследованию декабря, стейблкоины действительно способствуют созданию кредитов, а не разрушению системы.

### Амбиции крупных компаний по управлению

Для Ripple Закон о ясности (Clarity Act) — это не только вопрос избегания судебных исков, но и дверь в совершенно новую бизнес-модель. Компания уже обладает лицензией национального банка США и ищет доступ к Fed, связанный со стейблкоином RLUSD. Недавнее приобретение Hidden Road — платформы, обрабатывающей **3 триллиона долларов в год** для более чем 300 клиентов — свидетельствует о стратегии, ориентированной на деятельность, требующую федерального регулирования: хранение, разделение залоговых активов, контроль за операциями с возможностью аудита.

Coinbase также видит аналогичный потенциал, и генеральный директор Брайан Армстронг заявил, что Закон о ясности "освободит создателей" благодаря четким правилам.

### Давление глобальной конкуренции

Самая срочная причина не связана с криптоиндустрией, а — с геополитикой. Глобальные конкуренты быстро разрабатывают свои правила.

Европа внедрила Markets in Crypto-Assets (MiCA), при этом Агентство по ценным бумагам и рынкам Европы (ESMA) опубликовало подробные образцы внедрения, задающие четкий план соблюдения. В Азии такие центры, как Гонконг и Сингапур, разрабатывают конкретные регуляции, чтобы привлечь ликвидность от американских компаний.

Сенатор Синтия Лумис подчеркнула: "Долгое время неясные правила вынуждали криптовалютные компании уходить за границу." Этот разрыв в юрисдикциях стал основным движущим фактором для рассмотрения вопроса 15 января.

### Регуляторный каркас необходим, но путь по нему — тернист

Институт Brookings указал на еще один экономический аспект: стейблкоины создают новый спрос на краткосрочные казначейские векселя, помогая финансировать долг США. Повышение спроса на стейблкоины на 1% может снизить доходность краткосрочных векселей на **1-2 базисных пункта** — достаточно значительный эффект, чтобы Министерство финансов обратило на него внимание.

Однако путь к соглашению все еще полон сложных препятствий. Амбициозный график республиканцев (четверг, 15 января) предполагает закрепление рамочного закона до закрытия законодательного окна, но анализ показывает, что обе стороны пока не уверены, смогут ли быстро сократить основные разногласия. В случае провала крупные криптокомпании могут продолжить работу в правовой неопределенности, в то время как глобальные конкуренты не перестают продвигаться вперед.