Войны стабильных монет: как регулятивное давление меняет ландшафт цифрового доллара

Экосистема криптовалют на сумму $3 триллионов сталкивается с ключевым моментом, поскольку две конкурирующие концепции регулирования стейблкоинов сталкиваются лбами. С одной стороны — USDT от Tether, доминирующий на рынке с захватывающей долей транзакций в 80%, подкрепленный $13 миллиардами ежегодной прибыли. С другой — USDC от Circle, претендент, стремящийся к соблюдению нормативных требований и установлению партнерств с институтами. Этот конфликт — не просто корпоративное соперничество — это битва за будущее архитектуры цифровых финансов.

Регуляторное наступление

Конкурентное давление значительно усилилось в течение 2024 года. Группы лоббистов запустили громкие кампании против USDT, с рекламными щитами в Вашингтоне и Таймс-сквер, которые ставили под сомнение прозрачность и сферы применения стейблкоина. Хотя эти кампании официально были независимыми инициативами, отраслевые источники указывают, что они отражали растущий скептицизм институтов по поводу оффшорных цифровых валют.

Правительства начали предпринимать меры. Европейский союз ввел строгие требования к резервам — обязав эмитентов стейблкоинов держать не менее 30% наличных резервов в местных банках. USDT выступил против этой схемы, утверждая, что она увеличивает системный риск. В ответ на регулирование крупные криптовалютные биржи исключили USDT из листинга на рынках ЕС. Между тем, международные регуляторы дали понять, что намерены различать compliant и non-compliant эмитентов стейблкоинов.

Институциональный поворот

Стратегия Circle по интеграции в традиционную финансовую систему начала приносить плоды. К концу 2024 года компания установила партнерства с BNY Mellon, BlackRock и крупными институциональными хранителями. Позже она получила листинг на биржах, все больше ориентирующихся на соблюдение нормативных требований.

В декабре 2024 года произошел значительный поворот, когда крупная криптовалютная биржа объявила о партнерстве, способствующем популяризации USDC. Этот шаг стал символической победой для теории Circle о том, что цифровые валюты институционального уровня могут превзойти менее регулируемые альтернативы.

Политический фактор

Новая администрация изменила уравнение конкуренции. Министр торговли Ховард Лутник, чья финансовая компания держит значительные резервы USDT через конвертируемые облигации, заключенные в апреле 2024 года, стал ключевым участником. Лутник публично защищал USDT на слушаниях в Конгрессе, сравнивая критику с «обвинением Apple за то, что преступники используют iPhone». Он утверждал, что компания не должна сталкиваться с непропорциональной регуляторной нагрузкой только из-за размера рынка.

Президент Трамп впоследствии издал исполнительный указ в поддержку «законных долларовых стейблкоинов», создав рабочую группу по криптовалютам для пересмотра существующих правил. Девасини, главный оператор Tether и недавно назначенный председатель,