Годовой апгрейд Bitcoin: 45% опционов закрыто, рынок переходит от защиты к наступлению

Исполнительное резюме: Новый год — новая структура

В начале 2026 года Bitcoin(BTC) пережил беспрецедентную “генеральную уборку” на рынке. В последнюю неделю года события по ликвидации опционов очистили более 45% нереализованных позиций (с 579 000 BTC до 316 000 BTC), эта перезагрузка полностью разрушила структурные ограничения рынка. Говорить о крахе — неправильно, скорее это глубокая системная корректировка — унаследованные старые позиции были очищены, и в начале нового года рынок получил более чистую и прозрачную сигнальную базу.

Физический ETF после последовательных оттоков в конце 2025 года недавно начал восстанавливаться, институциональные покупки снова появились. Объем нереализованных фьючерсных контрактов также постепенно восстановился после пика в 500 миллиардов долларов, трейдеры систематически наращивают позиции. Еще интереснее, что поведение рынка опционов уже перешло от чисто защитных хеджей к активному участию в росте — это тонкое, но важное изменение настроения.

Текущая цена BTC колеблется около $93.05K, а борьба за поддержку и сопротивление перешла в новую фазу.

Взгляд из блокчейна: исчезновение давления на получение прибыли, начинается новая игра

Финальный аккорд: краткосрочная база затрат держателей становится ключевой

Первая неделя января — Bitcoin пробил диапазон консолидации около $87K и резко взлетел до $94.4K, рост на 8.5%. Что стоит за этим движением? Данные блокчейна дают ясный ответ: значительное снижение давления на фиксацию прибыли.

К концу декабря скользящая средняя за 7 дней по реализованной прибыли (realized gains) резко снизилась с более чем $1 млрд в день в конце квартала до $183 млн, что означает, что долгосрочные держатели прекратили массовую распродажу. Давление исчезло, и отскок стал возможен.

Но путь вверх не был легким. Когда цена достигла $94.4K, рынок вошел в новую зону давления предложения. Согласно данным о распределении реализованных цен UTXO, инвесторы, купившие в диапазоне $92.1K–$117.4K — так называемые “пики продаж” — оказались около уровня своей исходной стоимости, что дает им возможность начать продавать.

Это означает, что каждое попытка роста сталкивается с все более плотным “продающим” сопротивлением. Чтобы преодолеть этот барьер, рынку потребуется время для поглощения этого предложения, а не стремительно к новым вершинам.

Базовая стоимость краткосрочных держателей: уровень в $99.1K — линия жизни и смерть

Чтобы понять, превращается ли отскок в полноценное восстановление бычьего тренда, лучший индикатор — модель (STH Cost Basis). В декабре этот показатель опустился до нижней границы -1 стандартного отклонения (примерно $99.1K), что обычно свидетельствует о том, что доверие новых покупателей достигло дна.

Теперь вопрос: смогут ли они удержаться и пробить этот уровень?

Исторические аналогии очень ясны. После неудачного пробоя в первом квартале 2022 года Bitcoin вошел в долгий медвежий цикл. Если сейчас повторить этот сценарий — то есть цена будет неоднократно сталкиваться с этим уровнем — риск значительно возрастет.

По индикатору MVRV для краткосрочных держателей он уже отскочил с дна 0.79 до 0.95, что означает, что последние инвесторы все еще находятся примерно в 5% нереализованных убытков. Чтобы кардинально изменить ситуацию, MVRV должен превысить 1.0, что укажет на восстановление прибыли у краткосрочных держателей. Если этого не произойдет, вероятность продолжения медвежьего тренда возрастет.

Взгляд вне цепочки: сигналы возвращения институционалов мерцают

Корпоративные резервы: стабильность, но не драйвер

Резервы компаний в Bitcoin ведут себя очень “непредсказуемо”. Хотя иногда появляются крупные покупки на несколько тысяч BTC за неделю, эти события в основном связаны с внешними факторами — они происходят во время коррекций и консолидаций.

Долгосрочно корпоративные резервы обеспечивают скорее стабильную подушку, чем движущую силу бычьего рынка. Без устойчивых структурных накоплений эта часть спроса скорее реагирует на текущие ситуации, чем выражает долгосрочные обязательства.

Физический ETF: возрождение активности

В отличие от “случайных” корпоративных покупок, история с американским физическим ETF заслуживает особого внимания. В конце 2025 года наблюдался длительный отток, вызывавший опасения о снижении институциональной активности. Но последние недели показывают обратное.

Положительный поток начал появляться чаще, особенно после того, как цена стабилизировалась в районе $80K, и покупки ETF снова активизировались. Хотя текущий объем входящих средств еще не достиг пиковых значений среднесрочного накопления, сам факт изменения направления — сильный сигнал — институциональные инвесторы уже возвращаются к “входу” вместо “выхода”.

Производные рынки: от дезлевериджа к точечным атакам

Восстановление фьючерсов: систематичное, а не агрессивное

Объем нереализованных фьючерсных контрактов после масштабной коррекции в конце года начал медленно расти. Этот процесс важен — он показывает, что трейдеры активно, а не пассивно, восстанавливают свои позиции.

Темп восстановления очень умеренный: при цене в диапазоне $80K–$90K формировался медленный дно, без резкого увеличения кредитного плеча. Такой сдержанный подход говорит о том, что участники рынка становятся более осторожными, но и более настроенными на активные действия.

Мягкий рост объема нереализованных контрактов свидетельствует о возрождении новой риск-аппетитности, но еще не достигнуты опасные уровни возбуждения.

Опционы: от хеджирования к участию

Конец года — переломный момент для рынка опционов. Более 45% нереализованных позиций были ликвидированы, все унаследованные старые позиции вышли из игры. Это означает, что с января каждая новая позиция строится на активном анализе текущего рынка, а не на наследии.

После ликвидации рынок стал чище — реальные намерения участников теперь очевидны.

Имплайдная волатильность: в стадии отскока

В период праздников имплайдная волатильность(IV) опустилась до недавних минимумов. С конца сентября это было относительно экстремальное значение. Но с началом нового года покупатели начали активно создавать позиции по волатильности, особенно в сторону роста.

Общий профиль IV хоть и немного поднялся, но остается низким — в диапазоне 42.6%–45.4% для сроков от 1 месяца до 6 месяцев. Модель “плоской кривой” волатильности показывает, что рынок ожидает спокойствия, и на старте года не ожидается экстремальных колебаний.

Нормализация скошенности: от защиты к атаке

Самое яркое изменение настроения отражает скошенность опционов(skew). За последний месяц спред между ценами путов и коллов с 25-дельтой сужается, и скошенность становится менее отрицательной. Это тонкое, но глубокое изменение: рынок переходит от “хочу купить страховку” к “хочу заработать на росте”.

Защитные хеджи постепенно снимаются, и участники готовы платить за ростовые позиции. Это проявление уверенности и переход от менталитета медвежьего рынка к состоянию восстановления.

Входы в коллы: новый тренд начала года

Данные по сделкам с опционами за последние 7 дней подтверждают этот сдвиг:

• Покупка коллов: 30.8% от общего объема
• Продажа коллов: 25.7% (продавцы волатильности фиксируют прибыль на пике)
• Активность путов: 43.5%

Доля путов чуть больше 40%, что при недавнем росте цены — довольно умеренно. Это говорит о том, что рынок не испытывает острой необходимости хеджировать вниз. Это здоровая асимметрия: сильное участие в росте, слабое — в защите от падения.

Гамма-риски маркет-мейкеров: ловушка короткой гаммы в диапазоне $95K–$104K

По данным гамма-эксперт(dealer), в диапазоне $95K–$104K участники рынка находятся в состоянии короткой гаммы. Что это значит?

При короткой гамме, при росте цены маркет-мейкеры вынуждены продавать спотовые или бессрочные контракты для хеджирования, что усиливает движение вверх. А при падении — их обязательства по продаже усиливают нисходящее движение. Это противоположно ситуации с длинной гаммой в конце года, когда маркет-мейкеры выступали в роли “амортизаторов”, ограничивая волатильность.

Поведение опционов с уровнем $95K также подтверждает это: рост покупок коллов с начала января с $87K до $94.4K замедлился, но ключевое — не было масштабных продаж, что говорит о терпеливом участии в росте. В краткосрочной перспективе эта структура поддерживает дальнейшие попытки роста.

Итог: новый год — новая реальность

История Bitcoin в начале года — это история структурного освобождения.

Ликвидация опционов освободила рынок от старых позиций, систематическая перезагрузка фьючерсов показывает возрождение риск-аппетита, возвращение физического ETF символизирует возвращение институциональных сил, а переход рынка опционов с защиты к участию — знак изменения доверия.

Хотя корпоративные резервы пока не являются драйвером, в целом рынок завершает переход от пассивного дезлевериджа к активной переориентации. В данный момент Bitcoin, несмотря на тест уровня в $99.1K для базы затрат краткосрочных держателей, демонстрирует чистую базу, рост участия и умеренные потребности в защите от падения, что намекает — восстановление бычьего тренда уже не фантазия, а реальность, которая постепенно реализуется.

Начало 2026 года — это переход Bitcoin от хаоса медвежьего рынка к эпохе точных сделок и новых возможностей.