#JapanBondMarketSell-Off

Кредитный кризис в Японии обострился на этой неделе, при этом доходность ультра-длинных японских государственных облигаций (JGB) остается высокой даже после первоначального ослабления. Доходность 40-летних облигаций, которая недавно превысила 4 % впервые в современной истории, продолжает тестировать высокие уровни на фоне балансировки опасений по поводу фискальной политики и действий центрального банка. Инвесторы рассматривают эти шаги как отказ от многолетней ультра-мягкой денежно-кредитной политики.
Банк Японии (BoJ) решил оставить ключевую краткосрочную ставку без изменений на уровне 0,75 %, что широко ожидалось аналитиками. Однако центральный банк предупредил о быстром росте доходности облигаций и указал, что может предпринять дополнительные меры, если ситуация на рынках ухудшится. Также появилась более ястребиная позиция, предполагающая возможные будущие повышения ставок, что способствует продолжению волатильности.
В центре рыночных потрясений находится правительство Японии, возглавляемое премьер-министром Санае Такаичи, которое объявило о внеплановых парламентских выборах и пообещало значительный фискальный стимул, включая двухлетственную приостановку налога с потребления на продукты питания. Трейдеры воспринимают это как сигнал расширительной фискальной политики в условиях рекордного уровня долга, что подрывает доверие к долгосрочной устойчивости японского долга.
Всплеск доходности японских облигаций вызвал колебания на глобальных рынках фиксированного дохода. Основные индексы, такие как казначейские облигации США, зафиксировали значительный скачок долгосрочной доходности, противостоя тенденции снижения, которая сохранялась до конца прошлого года. Доходность суверенных облигаций Европы и Канады также выросла, отражая более широкое переоценивание на развитых рынках.
Японская иена заметно волатильна, резко укрепившись против доллара США в последних сессиях — одном из крупнейших скачков за последние месяцы — частично из-за спекуляций о возможных скоординированных интервенциях японских властей для стабилизации валютных рынков. В то же время более слабая иена в начале недели остается серьезной проблемой для стоимости импорта и инфляционного давления.
Азиатские и глобальные фондовые рынки показали смешанные реакции. Рынки немного выросли после решения BoJ оставить ставку без изменений, поскольку инвесторы приветствовали отсутствие неожиданного агрессивного ужесточения. В то же время активы-убежища, такие как золото и серебро, выросли в качестве защиты от неопределенности. Товары и криптовалюты проявили устойчивость, при этом Bitcoin и Ether немного выросли на фоне изменения настроений по рискам.
Аналитики предупреждают, что условия на рынке японских государственных облигаций значительно ухудшились, ликвидность иссякла, а торги доминируют краткосрочные, волатильные инвесторы. Некоторые показатели ликвидности облигационного рынка достигли многолетних минимумов, что вызывает опасения, что будущие стрессовые ситуации могут усилить ценовые колебания и усложнить стабилизацию рынка.
Крупные банки и страховые компании Японии корректируют свои балансовые отчеты в ответ на рост доходности. Хотя более высокие доходности могут увеличить чистую процентную маржу, они также наносят убытки по оценке существующих портфелей облигаций, хранящихся десятилетиями в условиях ультра-низких ставок. Страховые компании, особенно по жизни, сталкиваются с давлением, поскольку их наследственные портфели показывают большие нереализованные убытки, что вынуждает их перераспределять портфели.
Исторически низкие доходности в Японии финансировали так называемую японскую carry trade — заимствование дешево в йенах для инвестирования в более доходные активы за рубежом. С резким ростом доходности и ужесточением условий ликвидности эта стратегия потеряла свою привлекательность, что вызвало частичный возврат капитала и изменило поток финансирования в рисковые активы, такие как акции и криптовалюты.
Экономисты и стратеги разделились во мнениях. Некоторые считают, что недавний распродажный тренд зашел слишком далеко и доходности могут стабилизироваться перед ростом позже в этом году. Другие предупреждают, что без ясной фискальной дисциплины или решительных действий со стороны центрального банка, волатильность может сохраниться. Взаимодействие между фискальной политикой Токио, политикой BoJ и потоками капитала, скорее всего, определит настроение на рынках по всему миру в ближайшие месяцы.