Липкий поток революционизирует биткоин: когда институциональные инвесторы отказываются от арбитража

Тенденция изменилась. Спотовые биржевые фонды биткоина (ETF) в США зафиксировали чистый приток в 1,2 миллиарда долларов в январе, что отменило оттоки, характерные для декабря. Но действительно важно не только то, что деньги возвращаются; en Кто Ты отправляешь эти деньги и почему Он действительно так и делает. За этими цифрами стоит фундаментальная трансформация: липкий поток долгосрочного капитала заменяет сложные арбитражные стратегии, которые годами доминировали на рынке.

Когда «Sure Gain» становится иллюзией

За последнее десятилетие крупные институциональные инвесторы стали одержимы казалось бы, безрисковой стратегией: арбитражем с принципом cash and carry (наличные деньги). Механика была простой, но элегантной. Представьте, что вы сегодня покупаете физический биткоин через спотовый ETF за $84,000, одновременно заключая фьючерсный контракт на продажу за $84,500 через три месяца. Разница в цене уже гарантирована; Вы просто ждёте три месяца и фиксируете прибыль, независимо от того, куда на самом деле движется рынок.

Эта торговля была практически печатачем денег во время бычьего рынка 2024 года. Хедж-фонды инвестировали миллиарды в эти «соглашения», потому что риск практически отсутствовал. Но, как и любое хорошее явление на финансовых рынках, оно в конечном итоге становится жертвой собственного успеха.

Взрывной рост числа участников, следовавших той же стратегии, резко сократил разрыв между ценами на спот и фьючерсы. Сегодня этот спред составляет всего около 5,5% для контрактов, близких к CME. Если вычесть затраты на финансирование, хранение и исполнение, по словам Марка Пилипчука из CF Benchmarks, «неявное переносение» практически равна нулю. Определённая прибыль больше не существует.

Результат? Хедж-фонды систематически сокращали свои короткие позиции в фьючерсах, что является явным признаком того, что они отказываются от этих сделок. Данные CME показывают, что открытый интерес к фьючерсам на биткоин, хотя и вырос на 33% до 55 947 контрактов, теперь обусловлен совершенно иным типом трейдеров.

Восхождение липкого потока: Капитал, который остаётся

Вот тут и появляется липкий поток. В отличие от трейдеров, стремящихся к быстрой прибыли, основанной на микроскопических ценовых разрывах, липкий поток представляет серьёзных инвесторов, намеренных оставаться на рынке в долгосрочной перспективе. Это новые участники, которых аналитики Bitfinex называют «липкими инвесторами» — деньги, которые появляются не через пять минут, а на пять лет.

Очевидный вопрос: почему именно сейчас? Ответ кроется в волатильности. С падением 30-дневной годовой подразумеваемой волатильности Биткоина до 40% — это самый низкий уровень за три месяца по индексу BVIV от Volmex — рынки стали заметно более предсказуемыми. В условиях низкой турбулентности крупные институты находят большую безопасность, диверсифицируя своё состояние в альтернативные активы, такие как Биткоин, особенно после того, как драгоценные металлы, такие как золото и серебро, значительно превзошли показатели за последние кварталы.

Аналитики Bitfinex объяснили это ясно: «Учреждения, как правило, увеличивают свою экспозицию в режимах низкой волатильности, поскольку ликвидность постепенно смещается в сторону активов с большим потенциалом для переоценки.» Другими словами, биткоин на уровне $84,040 (с недавним падением на 6,11% за 24 часа) рассматривается не как экстремальная волатильность, а как возможность для создания позиций по конкурентным ценам.

Институциональные спекулянты берут бразды правления

Так кто же на самом деле покупает эти $1,2 миллиарда биткоин-ETF? Данные о позиционировании фьючерсов CME дают наглядную подсказку. Открытый интерес, принадлежащий «некоммерческим трейдерам» — категории, включающей хедж-фонды и хедж-фонды — составил более 22 000 контрактов, что напрямую соответствует этому улучшению ценового настроения.

Это символизирует сдвиг парадигмы. Институциональные спекулянты не готовят сложных арбитражных ставок; они стремятся получить прямое влияние на рост биткоина через регулируемые инструменты. Что ещё важнее, Хотя хедж-фонды сохраняют свои короткие позиции в фьючерсах (часть старых стратегий carry trade), они постоянно снижаютсяАналитики отмечают, что это указывает на то, что новые покупки поступают от разных участников.

Липкие выделения — это не случайное явление. Это прямой результат изменения в математике рынка. Когда прибыль от арбитража заканчивается, инвесторы с долгосрочными горизонтами и толерантностью к риску оказываются готовы захватить реальный потенциал роста цены Биткоина.

С учетом того, что BTC восстановился с минимальных показателей в $85,200, зафиксированных на этой неделе, и учитывая, что в прошлом году он достиг рекордного максимума в $126,080, этот нестабильный поток говорит о том, что инвесторы начинают рассматривать биткоин не как краткосрочный инструмент маржинальной торговли, а как стратегический актив диверсификации институциональных портфелей.

Этот тихий сдвиг в микроструктуре рынка, возможно, самый бычий индикатор, который мы видели за последние недели: великие умы денег думают в годах, а не в микросекундах.