#BuyTheDipOrWaitNow?

🚨 МАКСИМАЛЬНЫЙ ОБЪЕМ BITCOIN БОЛЬШЕ НЕ СОСТАВЛЯЕТ 21 МЛЛИОН.

И именно это вызывает крах рынка.

Если вы все еще думаете, что цена Bitcoin движется только из-за спотовых покупок и продаж, вы упускаете более широкую картину. Bitcoin больше не торгуется исключительно как актив спроса и предложения.

Эта структура изменилась в тот момент, когда крупные рынки деривативов взяли контроль над процессом определения цены.

И это изменение является одной из главных причин, почему поведение цены сегодня кажется оторванным от фундаментальных показателей на блокчейне.

Изначально оценка Bitcoin основывалась на двух ключевых идеях:

• Ограниченный объем в 21 миллион монет
• Отсутствие возможности дублировать этот объем

Это делало Bitcoin структурно дефицитным.

Процесс определения цены в основном управлялся реальными покупателями и продавцами на спотовом рынке.

Но со временем на Bitcoin сформировался второй слой — финансовый слой.

Этот слой включает:

• Фьючерсы с расчетом в наличных
• Перпетуальные свопы и опционы
• Кредитование через prime-брокеров
• Продукты WBTC
• Свопы с полной доходностью

Ни один из этих инструментов не создает новых BTC в цепочке. Но они создают синтетическую экспозицию к цене BTC.

И эта синтетическая экспозиция играет важную роль в формировании цены. Именно здесь происходит изменение структуры.

Когда объем деривативов становится больше спотового объема, цена перестает реагировать только на реальные движения монет.

Она начинает реагировать на позиционирование, кредитное плечо и потоки ликвидаций.

Проще говоря:

Цена движется в зависимости от того, как трейдеры позиционированы, а не только от количества монет, покупаемых или продаваемых физически.

Есть и еще один слой — синтетический запас.

Один реальный BTC теперь может одновременно использоваться или ссылаться на несколько финансовых продуктов.

Например, одна и та же монета может одновременно поддерживать:

• Долю ETF
• Позицию по фьючерсам
• Хедж по перпетуальному свопу
• Опционные позиции
• Структуру брокерского займа
• Структурированный продукт

Это не увеличивает запас в цепочке. Но увеличивает торгуемую экспозицию, связанную с этой монетой.

И это влияет на процесс определения цены.

Когда синтетическая экспозиция становится значительной по сравнению с реальным запасом, дефицит в рыночных ценах ослабевает.

Это часто называют расширением синтетического флота.

На этом этапе:

• Ралли коротятся через деривативы
• Кредитное плечо быстро растет
• Ликвидации вызывают резкие движения
• Цена становится более волатильной

Это не уникально для Bitcoin. Аналогичные структурные изменения произошли в: золоте, серебре, нефти, фондовых индексах.

Когда рынки деривативов стали доминирующими, процесс определения цены отошел от только физического запаса.

Это также объясняет, почему Bitcoin иногда падает, даже когда спотовые продажи незначительны.

Потому что ценовое давление может исходить из:

• Ликвидаций с кредитным плечом
• Коротких позиций по фьючерсам
• Хеджирования опционов
• Арбитражных сделок с ETF

А не только из спотовых продаж.

Поэтому текущий спад Bitcoin нельзя понять только через настроение розничных инвесторов или спотовые потоки.

Большая часть этого движения происходит на слое деривативов, где кредитное плечо и позиционирование определяют краткосрочную динамику цены.

Это не означает, что лимит в 21 миллион на цепочке изменился.

Ограничение в 21 миллион все еще существует. Но на финансовых рынках доминирует бумажный Bitcoin, и именно это вызывает крах.