Как решение Уоррена Баффета продать акции TSMC стало неожиданно дорогостоящей ошибкой

Когда одна из самых уважаемых фигур в инвестициях отклоняется от основных принципов, финансовые последствия могут быть ошеломляющими. Время руководства Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway принесло ошеломительный совокупный доход в 6 100 000% по акциям класса A — рекорд, основанный на непоколебимой дисциплине. Однако краткосрочное предприятие в Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), которое длилось всего пять–девять месяцев, обошлось его компании примерно в 16 миллиардов долларов из-за упущенной возможности, что показывает: даже самые известные инвесторы могут ошибаться, отклоняясь от своей стратегии.

Принципы, построившие империю

Понимание того, как Berkshire Hathaway достигла триллионного уровня, требует изучения философских основ, которые руководили принятием решений о выборе акций более шести десятилетий. Инвестиционная модель Уоррена Баффета основывалась на нескольких взаимосвязанных столпах, которые вместе обеспечивали высокие доходы.

Ключевым было его непоколебимое стремление к терпению и долгосрочным периодам удержания. Вместо погонь за квартальными прибылью Баффет рассматривал покупку акций как долю в операционных бизнесах, которые следует держать годами или даже десятилетиями. Он понимал, что хотя рынки неизбежно проходят циклы расширения и сжатия, периоды роста значительно превосходят периоды спада — делая высококачественные предприятия идеальными инструментами для накопления богатства на длительном горизонте.

Дисциплина оценки стоимости стала еще одним краеугольным камнем. Баффет различал оплату справедливой цены за исключительные бизнесы и переплату за посредственные. Это позволило ему оставаться в стороне во время спекулятивных пузырей, терпеливо ожидая, когда рыночные дислокации предоставят настоящие выгодные возможности. Помимо чистых метрик оценки, он отдавал предпочтение компаниям с устойчивыми конкурентными преимуществами — рыночными лидерами, чьи экономические рвы могли защищать прибыльность от конкуренции.

Корпоративная честность и доверие акционеров также были критически важными аспектами. Баффет предпочитал управленческие команды, которые создавали искреннюю лояльность клиентов и доверие инвесторов. Он понимал, что доверие исчезает мгновенно, а восстановить его — требует лет стабильной работы. Наконец, он поддерживал компании, которые эффективно использовали капитал через дивиденды и программы обратного выкупа акций, что согласовывало стимулы с долгосрочным созданием богатства.

Когда терпение встретилось с прагматизмом (и победило прагматизм)

Третий квартал 2022 года стал точкой перелома. После длительного медвежьего рынка, который снизил оценки активов, Оракул Ома обнаружил привлекательную возможность в тайваньском секторе производства чипов. Berkshire Hathaway накопила примерно 60 миллионов акций TSMC, что составляло около 4,12 миллиарда долларов. Инвестиционная идея казалась убедительной: TSMC выступает в роли основного поставщика процессоров для Apple и доминирует в производстве передовых чипов в полупроводниковой индустрии. Технология компании CoWoS (чип на вайфере на подложке) идеально подходила для использования растущей революции искусственного интеллекта.

Следующие события оказались поразительными своей скоростью и отклонением от исторических моделей. В формах 13F было обнаружено, что Berkshire продала 86% своей позиции в Q4 2022 — всего через несколько месяцев после её приобретения. К первому кварталу 2023 года вся доля была ликвидирована. В мае 2023 года, когда аналитики Уолл-стрит спросили Баффета о таком неожиданном развороте, он коротко объяснил: геополитические опасения по поводу производственных мощностей Тайваня и возможных экспортных ограничений, вызванных законом CHIPS and Science.

Однако время выхода совпало с рыночным переломом, которого большинство инвесторов не предвидели. Спрос на искусственный интеллект ускорился невероятными темпами: графические процессоры Nvidia пользовались повышенными оценками и создавали огромные очереди на производство. TSMC, как ключевой поставщик этих передовых чипов, расширила мощности и пережила рост стоимости акций, что значительно ускорило траекторию оценки.

Математика упущенного терпения

Математически ситуация выглядит очень ярко. Если бы Berkshire Hathaway сохранила свою первоначальную позицию в TSMC и не продала ни одной акции, то к концу января 2026 года эта позиция могла бы стоить примерно 20 миллиардов долларов. В сравнении с этим, фактические доходы компании от продажи в конце 2022 — начале 2023 года оставили Berkshire с реализованным дефицитом в 16 миллиардов долларов по сравнению с тем, что принесло бы терпеливое удержание.

Этот дефицит — гораздо больше, чем статистическая любопытность; он отражает фундаментальный разрыв с принципами, которые обеспечили десятилетия превосходства. Там, где Баффет раньше демонстрировал удивительную способность отделять реальные долгосрочные возможности от краткосрочного шума, эпизод с TSMC показывает, как даже дисциплинированные инвесторы могут неправильно интерпретировать трансформационные технологические сдвиги или позволить геополитическим опасениям затмить фундаментальную силу бизнеса.

Последствия для будущего Berkshire

Теперь, когда Уоррен Баффет ушел на пенсию, а Грег Эйбл взял на себя руководство, его преемник сталкивается с неявным мандатом: строго придерживаться философской основы, которая превратила Berkshire из проблемного текстильного производителя в диверсифицированный финансовый колосс. Опыт с TSMC, хоть и дорогой, может служить напоминанием о том, что дисциплинированное терпение — не реактивное исправление курса — остается самым надежным путем к созданию богатства в сложных и волатильных рынках.

Этот урок выходит за рамки конкретных оценок полупроводников или геополитических напряженностей. Он подчеркивает вечный принцип: сохранение инвестиционной дисциплины в периоды неопределенности зачастую превосходит тех, кто отказывается от своих стратегий при столкновении с убедительными, но в конечном итоге преходящими опасениями.