Создаю портфель для моей дочери: почему Chewy предлагает ценность в 2026 году

Когда моя дочь недавно исполнилось 10 лет, настало время добавить новую позицию в её инвестиционный портфель. В этом году, после рассмотрения нескольких вариантов, таких как Nintendo, Mondelez и Rocket Lab USA, она в конечном итоге выбрала Chewy — решение, которое сочетает в себе эмоциональную значимость и убедительную финансовую логику. Время выбора кажется особенно интересным: цена акций лидера в сфере электронной коммерции товаров для домашних животных значительно снизилась с недавних пиков, однако фундаментальный бизнес продолжает демонстрировать настоящую силу.

Спад на рынке создает неожиданные возможности

Несовпадение между операционной динамикой Chewy и текущей оценкой акций создает интересную ситуацию для долгосрочных инвесторов. С момента выхода на публичный рынок в 2019 году по скромной оценке, компания резко вырос до $100 за акцию к 2021 году. Однако эта оценка оказалась нереалистичной, и в последующие годы акции резко скорректировались примерно до $15.

Что делает эту ситуацию особенно заметной, так это не сама волатильность цен, а то, что происходило с бизнесом за весь этот период. Пока акции переживали бурю, операционная база Chewy продолжала значительно укрепляться. Это расхождение между рыночным настроением и реальной ситуацией в бизнесе — именно то, где зачастую находят возможности вдумчивые инвесторы.

Цифры ясно рассказывают свою историю. Доходы увеличились примерно в пять раз с момента основания. Валовая прибыль выросла примерно на 10 процентных пунктов. Еще более впечатляюще — компания вышла на уровень реальной прибыльности как по чистой прибыли, так и по свободному денежному потоку. Самая показательная метрика: активные клиенты более чем удвоились — с 10,6 миллиона в 2019 году до 21,2 миллиона сегодня.

Несмотря на снижение на 32% от 52-недельного максимума, несмотря на приемлемую квартальную прибыль, акции, похоже, отражают пессимизм, который не соответствует реальному прогрессу бизнеса.

Фундаментальные показатели Chewy рассказывают другую историю, чем цена акций

Chewy — это гораздо больше, чем просто розничный продавец товаров для домашних животных. Компания создала комплексную экосистему вокруг владения питомцами, которая выходит далеко за рамки продажи еды и игрушек.

Рассмотрим операционные принципы, определяющие бизнес: компания возвращает деньги за приобретенную еду клиентам, чьи питомцы умерли, и позволяет этим клиентам пожертвовать оставшийся запас. Она отправляет продуманные подарочные наборы клиентам, переживающим трудные периоды, связанные с питомцами. Эти практики показывают, что бизнес понимает эмоциональную связь своих клиентов с их животными.

Помимо эмоциональной составляющей, Chewy построила мощные механизмы повторных доходов. Функция Autoship позволяет клиентам планировать регулярные крупные поставки еды, лекарств и других товаров с повторной покупкой. Это создает предсказуемые потоки доходов и увеличивает пожизненную ценность клиента. Программа лояльности Chewy+ укрепляет привязанность среди самых активных покупателей. Частная марка компании, Get Real, предлагает товары с более высокой маржой. Новые инициативы в области рекламы и ветеринарных услуг (Chewy Vet Care) означают расширение в более прибыльные категории.

Эта многоуровневая бизнес-модель означает, что по мере взросления компании прибыльность может расти быстрее, чем рост выручки. Недавний квартальный рост продаж на 8%, хотя и кажется скромным по сравнению с историческими 20% ежегодными темпами, на самом деле отражает более нормальную фазу роста. Значимая возможность заключается в расширении маржи, а не только в росте выручки.

При оценке в 26 раз по прогнозируемой прибыли Chewy не торгуется на уровнях пузыря 2021 года. Тем не менее, эта оценка все еще отражает значительный скептицизм относительно способности компании расти до своего масштаба.

Почему моя дочь выбрала Chewy для своего растущего портфеля

С точки зрения моей дочери, выбор Chewy для её портфеля сразу имел смысл. Она любит собак и искренне наслаждается покупкой лакомств и подарков на день рождения для своих питомцев. Эта личная связь с бизнесом важна — она превращает акции из абстрактного символа в компанию, чью миссию она понимает и о которой заботится.

Следуя философии, популяризированной Дэвидом Гарднером из Motley Fool через континуум Garner-Kretzmann — владеть хотя бы одной акцией на каждый год своего возраста, мы рассматривали этот выбор как возможность углубить её понимание инвестирования через искренний интерес. Если инвестиционные решения не исходят из любопытства и вовлеченности, они редко становятся частью долгосрочного мышления.

Простота основной деятельности Chewy также важна с образовательной точки зрения. В отличие от более сложных компаний или спекулятивных предприятий вроде Rocket Lab, ценностное предложение Chewy сразу понятно. Можно зайти в дом клиента и увидеть продукты Chewy. Логика бизнеса прозрачна и понятна молодому инвестору, строящему базовые знания.

Операционное превосходство обеспечивает долгосрочные перспективы роста

С аналитической точки зрения, Chewy — это бизнес, который вознаграждает терпеливый капитал. Компания отлично справляется с операционными основами — она делает важные вещи исключительно хорошо.

Модель подписки и повторных доходов создает защитный барьер вокруг отношений с клиентами. Новые клиенты, открывающие сервис, часто переходят в разряд постоянных покупателей, потому что автоматическая доставка решает реальную проблему. Стоимость переключения, хотя и не астрономическая, увеличивается со временем, поскольку клиенты интегрируют Autoship в свои рутины ухода за питомцами.

Расширение в более прибыльные сегменты, такие как ветеринарные услуги, страхование животных и реклама, создает рычаги. По мере того, как Chewy убеждает более 21 миллиона активных клиентов использовать эти смежные услуги, коэффициент конверсии выручки в прибыль должен значительно улучшиться.

Масштаб компании при закупках напрямую у производителей товаров для животных обеспечивает преимущества по стоимости, которые меньшие конкуренты не могут повторить. Это обеспечивает защиту маржи и гибкость ценообразования.

Оценка инвестиционной привлекательности при текущих оценках

Для долгосрочного портфеля моей дочери Chewy — это тот тип выбора, который может значительно накапливаться в течение лет и десятилетий. Компания работает в категории, не зависящей от экономической ситуации — владельцы домашних животных продолжат покупать еду и товары для ухода независимо от условий. Бизнес продемонстрировал способность достигать прибыльности при сохранении роста.

Текущая скидка по оценке отражает скорее временный пессимизм рынка, чем ухудшение фундаментальных показателей. По мере того, как компания продолжит демонстрировать расширение маржи и докажет, что может расти в рамках своего масштаба при этих уровнях оценки, настроение инвесторов, вероятно, изменится.

Конечно, это не гарантированный сценарий. Рыночная динамика всегда содержит неопределенность. Однако для терпеливых инвесторов, готовых выдержать неизбежный шум, сочетание операционного прогресса, роста клиентской базы и возможностей расширения маржи создает рациональный повод для долгосрочного аккумулирования. Инстинкт моей дочери добавить эту позицию в свой портфель, основанный как на эмоциональной связи, так и на фундаментальном анализе, кажется хорошо продуманным для долгосрочной перспективы.