Основатель Aave раскрывает: почему кредитование является ядром финансового расширения возможностей?

Автор: Stani.eth

Редактура: Ken, Chaincatcher

Оригинальная статья: Основатель Aave: почему кредитование — самый мощный финансовый продукт с эффектом расширения возможностей?

Кредитование на блокчейне началось примерно в 2017 году, когда оно представляло собой лишь периферийный эксперимент, связанный с криптоактивами. Сегодня оно выросло в рынок стоимостью более 100 миллиардов долларов, основным драйвером которого является кредитование стейблкоинов, обеспеченное крипто-родными залогами, такими как Ethereum, Bitcoin и их производные. Заёмщики используют длинные позиции для высвобождения ликвидности, выполнения кредитных циклов с использованием рычага и арбитража доходности. Важна не креативность, а проверка гипотез. Опыт последних лет показывает, что еще до того, как институции начали обращать на это внимание, автоматизированное кредитование на основе смарт-контрактов уже имело реальный спрос и соответствие продукту на рынке.

Криптовалютный рынок по-прежнему остается волатильным. Построение системы кредитования на самых активных активах вынуждает платформы на блокчейне немедленно решать вопросы управления рисками, ликвидации и эффективности капитала, а не скрывать их за политиками или человеческим фактором. Без крипто-родных залогов невозможно полностью понять, насколько мощным может стать полностью автоматизированное кредитование на блокчейне. Ключевое здесь — не сама криптовалюта как класс активов, а трансформация стоимости, которую приносит децентрализованный финансы.

Почему на блокчейне кредитование дешевле

Кредитование на блокчейне дешевле не потому, что это новая технология, а потому, что оно устраняет многочисленные финансовые издержки. Сегодня заёмщики могут получать стейблкоины на блокчейне примерно по 5% стоимости, тогда как централизованные крипто-кредитные платформы взимают от 7% до 12% процентов, плюс комиссии, сборы за обслуживание и дополнительные платежи. Когда условия благоприятны для заёмщика, выбор централизованного кредитования — не проявление консерватизма, а зачастую — иррациональный поступок.

Это ценовое преимущество обусловлено не субсидиями, а объединением капитала в открытой системе. Неограниченные рынки превосходят закрытые в сборе капитала и ценообразовании рисков, поскольку прозрачность, композиционность и автоматизация стимулируют конкуренцию. Капитал движется быстрее, неиспользуемая ликвидность наказывается, а неэффективность — немедленно выявляется. Инновации распространяются мгновенно.

Когда появляются новые финансовые инструменты, такие как USDe от Ethena или Pendle, они поглощают ликвидность всей экосистемы и расширяют использование существующих финансовых инструментов (например, Aave), при этом не требуя команд продаж, процессов сверки или бек-офиса. Код заменяет управленческие издержки. Это не просто постепенное улучшение, а принципиально иной операционный режим. Все преимущества в структуре издержек передаются инвесторам, а главное — заёмщикам.

История показывает, что каждое крупное изменение в современности происходит по схожему сценарию. Тяжелые системы превращаются в легкие. Постоянные издержки — в переменные. Труд — в программное обеспечение. Масштабирование централизованных систем заменяется локальной дубликацией. Избыточные мощности превращаются в динамическое использование. Изначально такие изменения кажутся негативными. Они обслуживают неядро пользователей (например, крипто-кредитование, а не массовые кейсы), конкурируют по цене до повышения качества, и, пока не достигнут масштаб и не смогут конкурировать крупные игроки, выглядят не очень серьезно.

Кредитование на блокчейне как раз соответствует этой модели. Первоначальные пользователи — узкая аудитория крипто-держателей. Пользовательский опыт оставляет желать лучшего. Кошельки кажутся чужеродными. Стейблкоины не достигают банковских счетов. Но это не важно, потому что издержки ниже, исполнение быстрее, а доступ — глобальный. Со всеми улучшениями становится проще получить доступ.

Что будет дальше

В условиях медвежьего рынка спрос снижается, доходность сжимается, выявляется важная динамика. Капитал в системе кредитования на блокчейне всегда находится в конкуренции. Ликвидность не замирает из-за решений квартальных комитетов или предположений о балансовых отчетах. Она постоянно переоценивается в прозрачной среде. Мало какие финансовые системы так безжалостны.

Крипто-кредитование не страдает от нехватки капитала, а от отсутствия залогов, которые можно использовать для заимствования. Сегодня большинство кредитных протоколов используют одни и те же залоги для одних и тех же стратегий. Это не структурное ограничение, а временное явление.

Криптовалюты продолжат порождать новые родные активы, производственные инструменты и цепочные экономические активности, расширяя охват кредитования. Ethereum становится программируемым экономическим ресурсом. Bitcoin укрепляет свою роль как хранилища экономической энергии. Ни один из них не является конечной точкой.

Чтобы достичь миллиардов пользователей, системы кредитования должны поглощать реальную экономическую ценность, а не только абстрактные финансовые концепции. В будущем появятся автономные крипто-родные активы, сочетающиеся с токенизированными правами и обязательствами реального мира — не для копирования традиционных финансов, а для их низкозатратного функционирования. Это станет катализатором замены устаревших финансовых систем децентрализованными.

В чем проблема кредитования сегодня

Сегодня кредитование дорогое не из-за нехватки капитала. Капитал изобилен. Чистая ставка по качественному капиталу — 5–7%. По рисковому капиталу — 8–12%. Заёмщики всё равно платят высокие проценты, потому что всё, что связано с капиталом, — неэффективно.

Процесс выдачи кредита усложнен из-за затрат на привлечение клиентов и устаревших моделей кредитных скорингов. Двуфазное одобрение приводит к тому, что качественные заёмщики платят слишком много, а плохие получают субсидии до дефолта. Обслуживание остается ручным, сложным и медленным. Каждая ступень мотивации — искажена. Те, кто занимается ценообразованием рисков, редко реально несут их. Брокеры не отвечают за дефолты. Инициаторы кредитов сразу продают риск. В итоге все получают свою долю, независимо от результата. Основная проблема — в обратной связи и неправильных мотивациях.

Кредитование еще не революционизировано, потому что доверие важнее пользовательского опыта, регулирование сдерживает инновации, а убытки скрываются до момента кризиса. Когда система рушится, последствия бывают катастрофическими, что способствует консерватизму, а не прогрессу. Поэтому кредитование по-прежнему кажется продуктом индустриальной эпохи, навязанным цифровому рынку.

Как разрушить существующую структуру издержек

Если не полностью перевести процессы выдачи кредитов, оценки рисков, обслуживания и распределения капитала в программное и цепочное пространство, заёмщики продолжат платить слишком много, а кредиторы — оправдывать эти издержки. Решение — не больше регулирования или улучшение пользовательского интерфейса, а разрушение самой структуры издержек. Автоматизация заменяет процессы. Прозрачность — субъективное решение. Определенность — замена сверки. Вот что может дать децентрализованный финансы в сфере кредитования.

Когда кредитование на блокчейне станет очевидно дешевле в полном цикле по сравнению с традиционным, массовое распространение — вопрос времени. Именно в этом контексте появился Aave — как базовый слой нового финансового бэкенда, обеспечивающий инфраструктуру для кредитования от финтех-компаний и институциональных заёмщиков до конечных пользователей.

Кредитование станет самым мощным продуктом с эффектом расширения возможностей, потому что структура затрат децентрализованных финансов позволит быстро направлять капитал туда, где он наиболее нужен. Обилие капитала породит новые возможности.