INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum

JP Morgan Chase, крупнейший банк в Соединённых Штатах и одна из крупнейших финансовых организаций в мире, официально вошёл в конкуренцию за ончейн-наличные средства, и приз — это не просто ещё одна продуктовая линейка — это миллиарды долларов, находящихся в стейблкоинах и ранних токенизированных фондах, которые в настоящее время приносят мало или вообще не приносят дохода.

15 декабря 2025 года банковский гигант стоимостью 4 триллиона долларов запустил свой My OnChain Net Yield Fund (MONY) на Ethereum blockchain, стремясь привлечь крупные институциональные капиталы в структуру, которую он контролирует и которая признается регуляторами.

MONY объединяет традиционный фонд денежного рынка в токен, который может существовать на публичных цепочках, сочетая скорость блокчейна с функцией, которую регулируемые платёжные стейблкоины, такие как USDT от Tether и USDC от Circle, не могут легально предложить по новым американским правилам: возможность зарабатывать доход.

В отличие от чистого эксперимента в области DeFi, MONY представляет собой усилия JP Morgan переопределить понятие «наличные на блокчейне» для крупных, KYC-одобренных пулов капитала и ставит банк в прямую конкуренцию с продуктами вроде BlackRock’s BUIDL и более широким рынком токенизированных казначейских обязательств, который вырос до средних десятков миллиардов, поскольку институты ищут доходные, блокчейн-родные эквиваленты наличных.

«Институты не хотят жить на рельсах конкурентов», — говорит главный директор по инновациям SWIFT

Как GENIUS меняет правила игры

Фоном к этому шагу служит законопроект GENIUS, принятый в США в 2025 году, который создал полноценную лицензионную систему для платёжных стейблкоинов и запретил эмитентам платить проценты держателям просто за хранение токена.

Эта структура означает, что регулируемые стейблкоины должны держать резервы, зарабатывать доход и не передавать его напрямую. Для корпоративных казначейств и фондов с крупными балансами стейблкоинов это создает структурную альтернативную стоимость. В отличие от этого, MONY структурирован как частное размещение по правилу 506© — ценные бумаги, продаваемые только аккредитованным инвесторам, инвестирующим в казначейские облигации США и полностью обеспеченные казначейскими репо.

Как фонд денежного рынка, он предназначен передавать большую часть дохода после сборов обратно акционерам, а не удерживать весь доход на уровне эмитента.

Исследовательская компания Asva Capital отметила:

«Токенизированные фонды денежного рынка решают важную проблему: простаивающие стейблкоины, приносящие нулевой доход.»

Позволяя квалифицированным инвесторам подписываться и выкупать в наличных или USDC через платформу Morgan Money от JP Morgan, MONY создает двухэтапный рабочий процесс: использовать токены вроде USDC для транзакций, а затем переводить в MONY, когда приоритетом становится доход.

МНЕНИЕ | Почему мы увидим 1000 стейблкоинов (и почему большинство из них потерпит неудачу)

Конкурс залогов

В деривативах, прайм-брокерже и внебиржевых рынках залог важен круглосуточно. Стейблкоины, такие как USDT и USDC, были дефолтными, потому что они быстры и широко приняты, хотя и неэффективны в условиях высоких ставок. Токенизированные фонды денежного рынка созданы для заполнения этого пробела: держание 100 миллионов долларов в токенизированном MMF, отслеживающем краткосрочные государственные активы, всё равно происходит с той же скоростью блокчейна между площадками.

BlackRock’s BUIDL уже показал, как токенизированные наличные могут развиваться, становясь частью институциональных фондов при использовании в качестве залога на крупных биржевых рельсах. MONY от JP Morgan ориентирован на тот же коридор, но тесно связан с собственной платформой Kinexys Digital Assets и сетью распространения Morgan Money.

Это означает, что предложение адресовано не высокочастотным трейдерам или оффшорным структурам, а пенсионным фондам, страховщикам, управляющим активами и корпорациям, уже использующим традиционные фонды денежного рынка и инструменты ликвидности JP Morgan.

Вместо того чтобы угрожать стейблкоинам их устранением, реальный риск заключается в том, что значительная часть крупных институциональных балансов стейблкоинов мигрирует в токенизированные фонды денежного рынка — оставляя стейблкоины сосредоточенными в платежах и открытом DeFi.

Сигнал Ethereum

Возможно, самым ясным признаком сдвига является выбор Ethereum в качестве базовой цепочки. JP Morgan много лет использует частные реестры и разрешённые сети; размещение флагманского продукта наличных на публичном блокчейне признаёт, что ликвидность, инструменты и контрагенты там уже сосредоточены.

Но даже при запуске MONY остаётся ценной бумагой по правилу 506© — токены существуют только в разрешённых, KYC-одобренных кошельках, а переводы контролируются в соответствии с законами о ценных бумагах. Это делит долларовые инструменты на два слоя: розничные и разрешённые стейблкоины, такие как USDC/USDT, с одной стороны, и регулируемые, доходные, разрешённые продукты вроде MONY и подобных фондов — с другой.

JP Morgan делает ставку на то, что следующая волна ончейн-объёмов придёт от институтов, желающих получить скорость Ethereum без регуляторной неопределённости.

Ethereum занимает топ-50 крупнейших активов мира по рыночной капитализации после недавних ценовых движений

Защитный поворот

В конечном итоге, MONY выглядит скорее как защитный поворот, а не революция. Годами финтех и криптовалютные компании разрушали бизнесы банков в области платежей, валютных операций и хранения активов. Стейблкоины нацелены на депозиты и управление наличностью, предлагая цифровые альтернативы вне балансовых счетов банка. Запуская токенизированный фонд денежного рынка на публичных рельсах, JP Morgan пытается вернуть эту миграцию внутрь своей собственной зоны, даже если это каннибализирует часть традиционной базы депозитов.

Гордж Гэтч, CEO JP Morgan Asset Management, подчеркнул «активное управление и инновации» как ключ к предложению, подразумевая противопоставление пассивным моделям стейблкоинов с «плаванием» дохода.

Такие крупные игроки Уолл-стрит, как BlackRock, Goldman Sachs и BNY Mellon, уже вышли на рынок токенизированных фондов денежного рынка и эквивалентов наличных — и вход JP Morgan переводит тренд с экспериментов к открытому соперничеству за право владения институциональными «цифровыми долларами» на публичных цепочках.

Если это соревнование увенчается успехом, это не означает конец стейблкоинов или победу DeFi. Скорее, расчётные рельсы останутся публичными и прозрачными, а инструменты, работающие на них, будут напоминать традиционные фонды денежного рынка — и те же имена Уолл-стрит, доминировавшие в финансах до токенизации, будут доминировать и после.

BITCOIN | Институты сейчас держат около 12% общего предложения биткоинов — рост на 5% всего за один год

Хотите быть в курсе последних новостей о глобальных крипторазвитиях?

Присоединяйтесь к нашему каналу в WhatsApp здесь.