Как Райан Коэн поставил на биткойн, строя будущее GameStop

История о приобретении Райаном Коэном 500 миллионов долларов в биткоинах в середине 2025 года — это не просто о распределении криптовалюты, а мастер-класс по распознаванию паттернов от серийного предпринимателя. Тот же стратегический подход, который превратил Chewy из стартапа в цель для поглощения стоимостью 3,35 миллиарда долларов и остановил крах GameStop, теперь делает розничного продавца игр одним из крупнейших корпоративных держателей биткоинов в мире. Этот шаг раскрывает последовательную философию Коэна: находить недооценённые активы, строить эмоциональные связи с клиентами (или, в данном случае, с резервной ценностью) и выполнять всё с точностью.

Когда в SEC-заявке GameStop тихо было раскрыто о покупке 4710 биткоинов 28 мая 2025 года, большинство наблюдателей изначально не заметили важности. Компания профинансировала покупку на 513 миллионов долларов через конвертируемые облигации, а не за счёт основных средств, что было сознательным выбором, сохранившим более 4 миллиардов долларов наличных резервов. Это не был рискованный ставкой — это был взвешенный диверсификационный шаг. Как позже подтвердил Коэн в своей характерной сдержанной манере: «Да. У нас сейчас есть 4710 биткоинов.»

Повторяющийся паттерн: от товаров для домашних животных к цифровым активам

Задолго до того, как начать ставить на биткоин, Райан Коэн разработал уникальную предпринимательскую формулу, которая оказалась почти безошибочной. Родившись в Монреале в 1986 году и выросший во Флориде, Коэн проявил предпринимательский инстинкт уже в 15 лет, создавая реферальные сети из интернет-магазинов. К 16 годам он стал заниматься более сложными онлайн-операциями. Его отец Тед, управлявший импортным бизнесом, научил его важности долгосрочных отношений вместо транзакционного мышления.

Когда Коэн основал Chewy в 2011 году, он сознательно избегал прямой конкуренции с логистическим доминированием Amazon. Вместо этого он выбрал другую область: эмоциональную привязанность владельцев к своим питомцам. Chewy сочетал операционную эффективность Amazon с культурой, ориентированной на клиента, как у Zappos. Результат: рукописные праздничные открытки, портреты домашних животных на заказ и цветы, отправляемые после смерти любимых питомцев — услуги дорогие, но создающие незаменимую лояльность.

Путь был не гладким. В период с 2011 по 2013 год Коэн обратился более чем в 100 венчурных фондов. Большинство видели в нём лишь студента, бросившего колледж, конкурирующего с непобедимым гигантом. Перелом наступил, когда Volition Capital предоставил 15 миллионов долларов на раунд Series A, что позволило масштабировать бизнес, сохранив при этом культуру. К 2016 году, при инвестициях от Belvedere и T. Rowe Price Group, годовой доход Chewy достиг 900 миллионов долларов. Приобретение PetSmart за 3,35 миллиарда долларов в 2018 году сделало Коэна мультимиллионером в 31 год.

GameStop: применение стратегии к возрождению розницы

В 2018 году, на пике карьеры, Коэн принял нестандартное решение: он отошёл от Chewy, чтобы сосредоточиться на семье. Три года он оставался активным инвестором (держал 1,55 миллиона акций Apple, став одним из крупнейших индивидуальных акционеров), одновременно создавая семейный фонд, ориентированный на образование и благополучие животных.

Затем в сентябре 2020 года Коэн обнаружил GameStop. В то время аналитики Уолл-стрит видели в компании умирающего ритейлера с физическими магазинами, а Коэн увидел то, что другие пропустили: сильный бренд и страстное сообщество, управляемое людьми, не понимающими психологию клиента. Через RC Ventures он приобрёл почти 10% компании, став её крупнейшим акционером — шаг, который сбил с толку традиционных аналитиков.

Переломный момент повторил схему Chewy. Коэн заменил весь совет директоров на специалистов по электронной коммерции из Amazon и Chewy. Он жестко сокращал расходы, но сохранил все функции, ориентированные на клиента. Финансовое преобразование было впечатляющим: компания с годовым доходом 5,1 миллиарда долларов и убытками свыше 2 миллиардов за три года вышла на прибыль впервые в истории. Валовая маржа выросла на 440 базисных пунктов, превратив убыток в 215 миллионов долларов в прибыль в 131 миллион.

Его стратегия цифровой трансформации позиционировала GameStop как центр коллекционных игр онлайн, а не просто традиционного ритейлера. Компания экспериментировала с NFT, начиная с июля 2022 года (объем транзакций — 3,5 миллиона долларов за 48 часов), но когда рынок NFT рухнул, Коэн адаптировался. Продажи упали с 77,4 миллиона долларов в 2022 году до 2,8 миллиона в 2023 году, и к началу 2024 года GameStop прекратил работу с криптокошельками и NFT.

Вместо полного отказа от цифровых активов Коэн скорректировал стратегию.

Биткоин как стратегический резерв: зрелая стратегия цифровых активов

К маю 2025 года у GameStop накопились достаточные денежные резервы для новых хеджевых стратегий. Покупка 4710 биткоинов — это более зрелый подход к новым технологиям, чем эксперимент с NFT. Инвестиционная идея Коэна проста: биткоин служит защитой от девальвации валюты и системных рисков, превосходя традиционные хеджи вроде золота.

Биткоин легко переносится и позволяет мгновенные глобальные переводы, в то время как золото требует дорогой логистики. Проверка через блокчейн обеспечивает мгновенную подлинность, в отличие от проблем с аутентификацией золота. Хранение — цифровое и безопасное, в отличие от затрат на страхование золота. Самое важное — ограниченность предложения: всего 21 миллион монет, тогда как запасы золота остаются неопределёнными из-за технологического прогресса в добыче.

Покупка сделала GameStop 14-м по величине корпоративным держателем биткоинов в мире. Но Коэн сохранил опциональность: финансирование было через конвертируемые облигации, а не за счёт основных средств. В июне 2025 года GameStop воспользовался опцией greenshoe при выпуске облигаций, привлекая дополнительно 450 миллионов долларов, а общий объём конвертируемых облигаций достиг 2,7 миллиарда долларов — предназначенных для «общекорпоративных целей и инвестиций в соответствии с инвестиционной политикой GameStop».

Эта структура капитала отражает философию управления рисками Коэна. Биткоин — не основной бизнес GameStop, а стратегический резерв. Компания сохраняет возможности для операционных нужд и одновременно создает хедж против общего экономического неопределённости.

Терпеливый капитал и долгосрочное видение

Что отличает путь Коэна в GameStop — это база розничных инвесторов, которые отказываются продавать. Эти «обезьяны», как они себя называют, не торгуют по отчетам о доходах или понижением аналитиков. Они держат, потому что верят в видение Коэна. Этот «терпеливый капитал» — редкость на публичных рынках, позволяющая руководству реализовывать стратегии на годы без давления квартальных показателей.

Структура вознаграждения Коэна усиливает это согласование: его зарплата равна нулю, а компенсация полностью связана с доходностью акционеров. Он зарабатывает только тогда, когда зарабатывают акционеры.

Покупка биткоинов — пример того, как Райан Коэн действует на каждом этапе: находить активы или рынки, которые недооценены другими, создавать устойчивые конкурентные преимущества через культуру и понимание клиента, и реализовывать всё с дисциплинированным управлением капиталом. От выхода Chewy за 3,35 миллиарда долларов до стабилизации GameStop и формирования резервов в биткоинах — паттерн сохраняется. Его ставка — не на спекуляцию криптовалютой, а на сохранение опциональности и подготовку GameStop к неопределенному экономическому будущему, так же как и в первоначальной стратегии Chewy он искал конкурентное преимущество в недооцененной нише. Текущая цена биткоина в 65,94 тысячи долларов отражает значительные изменения рынка с момента покупки в середине 2025 года, но фундаментальная идея Коэна остаётся неизменной: стратегические резервы для компаний, готовящихся к долгосрочному созданию стоимости.