Надежды на снижение ставки Федеральной резервной системы исчезают, поскольку доллар достигает месячного пика

Ожидания агрессивных снижений ставок Федеральной резервной системы начали исчезать после недели смешанных экономических сигналов и ястребиной риторики центральных банков. Этот сдвиг в настроениях рынка подтолкнул доллар США к своему сильнейшему уровню за почти месяц, индекс доллара вырос на 0,20% в пятницу, поскольку инвесторы пересматривают вероятность краткосрочного смягчения монетарной политики.

Рост доллара отражает заметное изменение в ценах на снижение ставок. Хотя данные по занятости за декабрь изначально казались мягкими — с числом внеплановых рабочих мест ниже ожиданий — при этом показатели безработицы, рост заработных плат и потребительские настроения указывали на устойчивость рынка труда, позволяя Федеральной резервной системе сохранять осторожную позицию по поводу снижения ставок. Сейчас рыночные цены отражают всего 5% вероятности снижения ставки на 25 базисных пунктов на предстоящем заседании FOMC в конце января, что значительно ниже прежних ожиданий.

Экономические данные указывают на устойчивость рынка труда

Картина занятости представила сложную мозаику данных, которая в конечном итоге поддержала более ястребиную интерпретацию ФРС. В декабре число внеплановых рабочих мест выросло на 50 000, значительно ниже прогноза в 70 000, а данные за ноябрь были пересмотрены вниз с первоначальных 64 000 до 56 000. Такая слабость в росте занятости обычно свидетельствует о замедлении экономики и увеличивает вероятность снижения ставок.

Однако этот негатив был компенсирован улучшениями в других показателях. Уровень безработицы снизился на 0,1 процентных пункта до 4,4%, превысив ожидаемые 4,5%, а средний почасовой заработок вырос на 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6%. Эти показатели рисуют картину рынка труда, который, несмотря на временное снижение найма, сохраняет внутреннюю силу в заработных платах и стабильности занятости.

Дополнительные положительные сюрпризы укрепили ястребиную риторику. Индекс потребительских настроений Университета Мичигана за январь вырос на 1,1 пункта до 54,0, превысив ожидаемые 53,5. В то же время инфляционные ожидания оказались стойкими: годовые ожидания инфляции остались на уровне 4,2%, выше ожидаемого снижения до 4,1%, а пятилетние — выросли с 3,2% в декабре до 3,4%, превысив прогноз в 3,3%.

Ипотечные показатели вызвали больше тревог. Начало строительства жилья в октябре снизилось на 4,6% по сравнению с предыдущим месяцем до 1,246 миллиона, что стало минимальным уровнем за полтора года и не достигло прогноза в 1,33 миллиона. Разрешения на строительство в октябре снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, хотя и превысили ожидаемые 1,35 миллиона, что указывает на некоторую стабилизацию в будущей строительной активности.

Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик в пятницу подчеркнул сохраняющиеся опасения по поводу инфляции, несмотря на умеренное охлаждение рынка труда. Его комментарии укрепили предпочтение ФРС к терпению перед началом снижения ставок, что способствовало росту доллара, поскольку рынки пересмотрели свои ожидания по монетарной политике.

Различия в политике центральных банков укрепляют доллар

Рост доллара был поддержан расхождениями в монетарной политике ведущих центробанков. Ожидается, что Федеральная резервная система снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в течение 2026 года, что значительно ниже ранних ожиданий более агрессивных сокращений.

В то время как Банк Японии планирует повысить ставки на 25 базисных пунктов за тот же период, Европейский центральный банк, судя по всему, сохранит текущие уровни ставок. Такое расхождение в политике создает сильные препятствия для других валют по отношению к доллару, поскольку более высокие ставки в США становятся все более привлекательными для международных инвесторов.

Дополнительную поддержку доллару оказывает продолжающаяся ликвидность, предоставляемая ФРС. Покупки казначейских векселей, начатые в середине декабря на сумму 40 миллиардов долларов, продолжают вливать ликвидность в финансовую систему, поддерживая спрос на доллар несмотря на ожидания снижения ставок.

Политический фактор также оказал влияние на динамику доллара. Спекуляции о том, что президент Трамп может назначить ястребиного председателя ФРС — по слухам, кандидатура Кевина Хассета, согласно Bloomberg — временно оказали давление на валюту. Трамп заявил, что выберет своего предпочтения по руководству ФРС в начале 2026 года, однако последние данные по занятости и инфляции, похоже, вернули рынок к текущему консенсусу по ФРС.

Йена достигла годового минимума, евро остается стабильным на фоне роста доллара

Расхождения в политике центральных банков наиболее ярко проявляются в валютных парах. Пара доллар/йена (USD/JPY) выросла на 0,66% в пятницу, что привело к годовому минимуму йены по отношению к доллару. Сообщения о том, что Банк Японии намерен оставить ставки без изменений на следующем заседании, несмотря на повышение прогноза экономического роста, подтвердили ожидания продолжения расхождения в монетарной политике и давления на йену.

Экономические данные Японии подтверждают это расхождение. Индекс ведущих экономических показателей за ноябрь достиг 1,5-летнего максимума — 110,5, совпав с ожиданиями, а расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении — самый большой рост за шесть месяцев и значительно выше ожидаемого снижения на 1%. Несмотря на эти сильные показатели, Банк Японии сохранил терпеливую позицию, что делает йену уязвимой к укреплению доллара.

Ослабление йены усугубляется геополитическими факторами. Рост напряженности между Китаем и Японией, включая новые экспортные ограничения Китая на товары с возможным военным применением, негативно влияет на риск-аппетит к валюте. Кроме того, правительство Японии планирует увеличить оборонные расходы до рекордных 122,3 трлн иен (780 миллиардов долларов) в следующем финансовом году, что вызывает опасения по поводу фискальной устойчивости и оказывает давление на валюты, связанные с развивающимися рынками, такие как йена.

Европейская валюта показывает более устойчивую динамику. EUR/USD снизилась на 0,21%, достигнув однодневного минимума, поскольку укрепление доллара оказало давление на евро. Однако потери евро были менее значительными, чем у йены, благодаря лучшим, чем ожидалось, данным по розничным продажам в еврозоне. В ноябре розничные продажи выросли на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив прогноз в 0,1%, а данные за октябрь были пересмотрены вверх с нулевого уровня до 0,3%.

Промышленное производство в Германии неожиданно выросло на 0,8% в ноябре при прогнозе снижения на 0,7%. Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев отметил, что текущие ставки остаются актуальными с учетом текущих данных и инфляционных перспектив, а цены свопов указывают всего на 1% вероятность повышения ставки на следующем заседании ЕЦБ.

Рост драгоценных металлов на фоне неопределенности политики и спроса на активы-убежища

Золото и серебро показали значительный рост в пятницу, несмотря на месячный максимум доллара. Контракты на февральский золото COMEX выросли на 40,20 долларов (0,90%), а мартовское серебро — на 4,197 доллара (5,59%), значительно опередив слабое укрепление доллара.

Несколько факторов способствовали росту драгоценных металлов. Указ президента Трампа о покупке Fannie Mae и Freddie Mac облигаций на сумму 200 миллиардов долларов — мера количественного смягчения, направленная на стимулирование рынка жилья — вызвала спрос на активы-убежища. Продолжающаяся геополитическая неопределенность, включая введение тарифных барьеров в США, новые конфликты в Украине, нестабильность на Ближнем Востоке и политические потрясения в Венесуэле, поддерживают традиционный спрос на золото и серебро как активы-убежища.

Ожидания более мягкой политики ФРС в 2026 году, а также продолжающиеся ликвидные операции через покупку казначейских векселей, также стимулируют спрос на драгоценные металлы. Центральные банки остаются покупателями: в декабре Китай увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций — четырнадцатый месяц подряд. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале центральные банки купили 220 тонн золота, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Инвесторы активно покупают золото и серебро, что подтверждается ростом их ETF-активов до 3,25-летнего максимума для золота и 3,5-летнего для серебра. Это отражает сохраняющиеся опасения по поводу девальвации валют и финансовой нестабильности.

Однако появились и препятствия. Рост доллара до четырехнедельного максимума оказывает давление на товары, выраженные в валюте. Более того, анализ Citi указывает, что ребалансировка товарных индексов может вызвать крупные оттоки из фьючерсов на золото и серебро — по оценкам, до 6,8 миллиарда долларов из золота и аналогичная сумма из серебра при периодической переоценке индексов. Рекордное закрытие S&P 500 в пятницу дополнительно снизило спрос на активы-убежища, поскольку улучшение настроений на фондовом рынке обычно оказывает давление на драгоценные металлы.