Питер Оппенгеймер из Goldman Sachs предупреждает, что индекс S&P 500 столкнется с длительным недоэффективностью по сравнению с глобальными акциями на фоне неопределенности в политике Трампа

Голдаман Сакс, главный стратег по глобальным акциям Питер Оппенгеймер и его команда исследователей представили тревожный прогноз для инвесторов в американские акции: индекс S&P 500 ожидает значительно отстать от мировых рынков в течение следующего десятилетия. Этот прогноз прозвучал на фоне того, что международные акции уже в последние месяцы превзошли своих американских конкурентов на исторически значимых уровнях, создавая яркое расхождение, которое редко наблюдалось за последние тридцать лет.

Почему глобальные рынки decisively опережают S&P 500

Разрыв в показателях между S&P 500 и международными акциями достиг поразительных масштабов. С января 2025 года, когда президент Трамп вновь вступил в должность, индекс MSCI ACWI ex U.S., отслеживающий глобальные акции за исключением США, вырос на 40%, тогда как S&P 500 увеличился всего на 15%. Этот разрыв в 25 процентных пунктов представляет собой беспрецедентное расхождение в современной истории.

За текущий год ситуация не менее впечатляющая: доходность S&P 500 составляет менее 1%, тогда как глобальные акции принесли 10%. По словам Кевина Гордона, руководителя макроисследований в Charles Schwab, с 1995 года S&P 500 никогда не отставал от мировых рынков так сильно на этом этапе года.

Два основных фактора объясняют это резкое изменение ситуации. Во-первых, американские акции стали дорогими по сравнению с международными аналогами. Индекс MSCI ACWI ex U.S. торгуется по прогнозному мультипликатору прибыли примерно на 32% ниже, чем S&P 500. Этот премиум по оценке американских акций почти вдвое превышает историческую среднюю величину, отмечают аналитики JPMorgan Chase. Во-вторых, слабость доллара США искусственно усилила доходность иностранных инвестиций. Индекс доллара снизился на 10% с момента прихода Трампа к власти, поскольку опасения по поводу масштабных тарифов, растущего федерального долга и напряженности с Федеральной резервной системой вызвали вопросы о долгосрочном экономическом росте. Слабый доллар автоматически повышает доходность для американских инвесторов, конвертирующих иностранные прибыли обратно в доллары.

Долгосрочное видение Питера Оппенгеймера: развивающиеся рынки выходят в лидеры

Питер Оппенгеймер и его команда аналитиков Goldman Sachs выстроили убедительный сценарий фундаментальной перераспределения лидерства на глобальных рынках в течение следующих десяти лет. Их прогнозы рисуют поразительную картину отставания S&P 500:

• S&P 500: 6,5% годовых
• Европа: 7,5% годовых
• Япония: 12% годовых
• Азия (кроме Японии): 12,6% годовых
• Развивающиеся рынки: 12,8% годовых

По мнению Питера Оппенгеймера, акции развивающихся рынков смогут принести почти вдвое больше дохода, чем S&P 500, за предстоящие десять лет. Это расхождение обусловлено как демографическими преимуществами, так и технологическим потенциалом развивающихся экономик, особенно на фоне продолжающегося давления на оценки в США из-за неопределенности политики.

Как позиционировать портфель для получения экспозиции к развивающимся рынкам

Для инвесторов, желающих воспользоваться возможностями, предлагаемыми развивающимися рынками, выделяются два основных варианта: ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (VWO) и iShares MSCI Emerging Markets (EEM). Оба фонда обеспечивают диверсифицированную экспозицию к ключевым развивающимся экономикам — Китаю, Тайваню, Индии и Бразилии, — однако существенно отличаются по составу и структуре расходов.

Фонд iShares делает сильный акцент на технологические акции Южной Кореи, особенно Samsung и SK Hynix, двух мировых лидеров в производстве памяти. Эта стратегия оказалась выгодной недавно, поскольку спрос на искусственный интеллект стимулировал высокую доходность полупроводниковых компаний. За последний год фонд iShares вырос на 42%, тогда как Vanguard — на 30%. Однако значительно более низкая комиссия Vanguard — 0,06% против 0,72% у iShares — существенно сократила разрыв в результатах за пятилетний период, и оба фонда сейчас показывают практически одинаковую долгосрочную доходность.

Для терпеливых инвесторов, готовых держать акции длительное время, оба варианта являются разумным выбором. Главное — правильно распределить портфель: сохранять значимую долю в американских акциях, учитывая лидерство США в технологических инновациях, и дополнительно включать экспозицию к развивающимся рынкам, что соответствует анализу Питера Оппенгеймера, предполагающему, что фундаментальные экономические драйверы все больше будут способствовать развитию именно этих рынков в ближайшее десятилетие.