Экономическая оценка Шмида 2026 года: рост, обусловленный предложением, — ключ к политике ставок

По мере того как Соединённые Штаты адаптируются к меняющимся экономическим условиям в 2026 году, руководство Федеральной резервной системы Канзас-Сити предложило тонкую перспективу на траекторию развития страны. Джеффри Шмид, президент и генеральный директор Федерального резервного банка Канзас-Сити, недавно выступил с развернутыми комментариями о направлении денежно-кредитной политики и экономических перспективах, подчеркнув, что устойчивость текущего роста в значительной степени зависит от определения того, движется ли экономика за счёт факторов предложения или спроса.

Анализ Шмида начинается с конкретных данных. В третьем квартале 2025 года экономика США выросла на 4,4%, при этом есть признаки продолжения устойчивого роста до конца года, значительно обусловленного потребительскими расходами и капиталовложениями, связанными с искусственным интеллектом. Однако этот общий показатель роста скрывает более сложную экономическую реальность, которую Шмид предостерегает от чрезмерного упрощения.

Экономическая устойчивость скрывает постоянные опасения по поводу инфляции

Очевидная сила экономического производства создает иллюзию, когда рассматривается с точки зрения инфляции. Шмид подчеркнул, что сильные показатели ВВП сами по себе не оправдывают оптимизм в отношении ценовой стабильности. Инфляция оставалась выше целевого уровня Федеральной резервной системы в 2% почти пять лет, в настоящее время приближается к 3%. Эта постоянная высокая инфляция указывает на то, что экономика может работать за пределами своих устойчивых возможностей.

Ключевое различие, которое подчеркивает Шмид, — это между двумя типами траекторий роста. Расширение, вызванное предложением — обычно усиливаемое за счет повышения производительности, внедрения технологий и повышения эффективности — оказывает давление на снижение инфляции. Рост, вызванный спросом, возникает, когда потребительские расходы ускоряются, доступность кредитов расширяется, а финансовые условия смягчаются, и эта динамика, как правило, способствует росту цен. Политика Федеральной резервной системы должна, следовательно, зависеть от правильного определения источника роста, а не только от его масштаба.

Различие источников роста: почему важны предложение и спрос для политики

Эта аналитическая рамка в корне формирует позицию Шмида по поводу смягчения монетарной политики. Снижение ставок было бы экономически оправдано, если текущий рост обусловлен улучшениями со стороны предложения, поскольку такой рост может продолжаться без ускорения инфляции. Напротив, рост, вызванный спросом в уже перегретой экономике, требует сохранения ограничительных условий политики. Поэтому Шмид считает, что Федеральная резервная система должна откладывать смягчение денежно-кредитной политики, пока состав роста не станет явно очевиден.

Руководитель Федерального резервного банка Канзас-Сити отметил поддержку решения Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы в январе оставить ставки без изменений, а не снижать их дальше. Он считает, что эта пауза отражает разумную осторожность в условиях инфляционных вызовов и необходимости поддерживать ценовую стабильность при сохранении целей по занятости.

Инновации в области ИИ и путь к неинфляционному росту

Шмид выделяет внедрение искусственного интеллекта как потенциальный катализатор достижения elusive сочетания сильного роста без инфляционного давления. Недавние тенденции в производительности дают обнадеживающие сигналы. Несмотря на относительно скромную занятость в 2025 году, производительность все же выросла — это может отражать масштабное внедрение ИИ-технологий крупными корпорациями, что позволяет одновременно снижать издержки и расширять выпуск продукции. Шмид характеризует рынок труда как обладающий динамикой «низкий набор/низкий увольнительный/низкий уход», где стабильность рабочей силы сочетается с технологической заменой.

Тем не менее, Шмид проявляет скромность в выводах, основываясь на ограниченных данных. Он признает, что бизнес-инвестиции в ИИ одновременно способствовали росту, вызванному спросом, что потенциально компенсирует дезинфляционные эффекты повышения производительности. Тем не менее, он уверен, что искусственный интеллект и сопутствующие технологические достижения в конечном итоге станут катализаторами «неинфляционных, основанных на предложении циклов роста», способных поддерживать расширение без возобновления инфляции.

Монетарная позиция ФРС и переоценка балансового счета

Помимо краткосрочных процентных ставок, Шмид рассматривает более широкую структурную позицию Федеральной резервной системы. Он утверждает, что баланс банка чрезмерно расширен по сравнению с реальными операционными потребностями. Центральный банк должен поддерживать свои активы только в той мере, которая необходима для контроля ставок и обеспечения достаточной ликвидности на рынке. За пределами выполнения этих основных функций ФРС должна систематически сокращать свою активность.

В частности, Шмид выступает за продолжение сокращения портфеля ипотечных ценных бумаг и постепенный переход к меньшему балансовому счету, сосредоточенному на казначейских облигациях. Такая переориентация отражает более сдержанную роль ФРС на финансовых рынках и признает, что чрезмерные активы могут усложнять передачу монетарной политики и создавать риски для финансовой стабильности.

Основное послание Шмида ясно: 2026 год — это критический поворотный момент, когда становится необходимым различать устойчивый, основанный на предложении рост и потенциально проблематичный, вызванный спросом, расширение. Успех зависит от терпения в принятии решений по ставкам, бдительности в отношении инфляционных процессов и уверенности в том, что технологические инновации в конечном итоге смогут решить противоречие между целями роста и ценовой стабильности.