Почему взрывной рост рынка вторичных сделок трудно определить

Fortune · Scott Eells—Bloomberg/Getty Images

Элли Гаффинкл

Вт, 24 февраля 2026 г., 20:53 по местному времени +9 2 мин чтения

Вторичные рынки — это черный ящик гигантских размеров.

Рынок огромен, расширяется, и — вот в чем загвоздка — мы не знаем, насколько он действительно велик. В последние годы рынок вторичных сделок взорвался, чему способствовала простая проблема: компании остаются частными дольше, выходы из инвестиций иссякли, и инвесторам нужны изобретательные способы вернуть деньги своим LP.

Новое исследование PitchBook оценивает, что в 2025 году в США было торговано от $62,5 млрд до $120,9 млрд в прямых вторичных сделках. Теперь диапазон в более чем $58 млрд — это очень широкий разброс, но что важнее: это погрешность больше, чем у многих рынков. (Мировой общий адресный рынок, скажем, мыла — около $50 млрд.) Для сравнения: объем за весь 2024 год составил около $50 млрд.

PitchBook имеет веские причины держать свои оценки широкими. Рынок вторичных сделок, насколько он стал большим, остается структурно непрозрачным. Есть несколько правил, требующих раскрытия информации, и инвесторы — часто небольшие фирмы и состоятельные частные лица — часто покупают акции с неполной информацией. Логика FOMO не сильно отличается от публичных рынков. Если вам нравится OpenAI, вы хотите его долю — это то же самое, что купить акции Disney, потому что вы верите в бренд.

Разница, конечно, в том, что ничего публично не отчитывается. Некоторые сделки совершаются через крупные институты (Goldman Sachs, Morgan Stanley и Charles Schwab в 2025 году совершили приобретения для укрепления своих вторичных операций). Эти сделки, проводимые через Уолл-стрит, предназначены для крупных игроков — если вы хотели бы получить долю в компании вроде Anduril за несколько сотен миллионов долларов. Но большая часть рынка осуществляется через небольшие операции, иногда всего один-два человека, которые брокерят сделки для покупателей, желающих вложить пару сотен тысяч.

И именно здесь рынок становится односторонним, поскольку все гонятся за несколькими компаниями. PitchBook отмечает, что топ-20 стартапов на платформе частных акций Hiive составляли по итогам четвертого квартала 2025 года ошеломляющие 86,4% стоимости вторичных сделок. Пять лучших (такие как OpenAI и SpaceX) составляли 55,6% этого объема.

Итак, насколько велик рынок вторичных сделок? Что мы можем реально знать прямо сейчас? PitchBook берет среднюю точку этого диапазона — $91,7 млрд, а затем добавляет свою оценку объема GP-ведущих венчурных вторичных сделок — $14,6 млрд. Таким образом, рынок США в 2025 году по венчурным вторичным сделкам составляет около $106,3 млрд.

И это, скорее всего, консервативная оценка. Мы потеряли из виду слона.

Увидимся завтра,

**Элли Гаффинкл
X:
** @agarfinks
Email: alexandra.garfinkle@fortune.com
Подайте сделку для рассылки Term Sheet здесь.

Продолжение истории  

Джоуи Абрамс курировал раздел сделок в сегодняшней рассылке._ Подписывайтесь здесь.

Эта статья изначально была опубликована на Fortune.com

Условия и Политика конфиденциальности

Панель управления конфиденциальностью

Подробнее