Февральский отчет об инфляции в США дает рынку передышку, но решение ФРС по ставкам на следующей неделе может развернуть ситуацию вспять

Несмотря на то, что недавно опубликованные данные CPI в США за февраль показывают замедление инфляции, что дало рынкам небольшую передышку, эта отчетность отражает лишь «прошлую» картину экономики. Настоящее испытание для Федеральной резервной системы — более сложная макроэкономическая ситуация в настоящем.
Цепная реакция в экономике, вызванная данными CPI за февраль, и дилемма ФРС
На первый взгляд, данные CPI за февраль действительно создают ощущение спокойствия. В этом месяце индекс потребительских цен вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,4% в годовом выражении; базовый CPI — на 0,2% и 2,5% соответственно. Эти показатели свидетельствуют о том, что общий инфляционный прессинг кажется контролируемым, особенно заметно снижение стоимости жилья.

Исходя из этих данных, первая реакция рынка заключалась в том, что отчет не вызывает повторного инфляционного паники и даже вызывает ожидания снижения ставок. Ведь умеренные показатели инфляции обычно укрепляют ожидания смягчения монетарной политики.
Однако после публикации отчета 11 марта ситуация изменилась: рынок труда продолжает оставаться слабым, данные по внебюджетной занятости за прошлый год были пересмотрены в сторону понижения, а конфликт с Ираном подтолкнул цены на нефть к историческим максимумам.
Эта серия рыночных событий привела к тому, что на заседании 17–18 марта ФРС пришлось столкнуться с сложной ситуацией, сочетающей умеренные данные по инфляции, ухудшение экономического роста и энергетический фактор.
Рынок труда уже разрушил ожидания «мягкой посадки»
Конкретно, в феврале отчет о занятости показал, что после добавления 126 тысяч рабочих мест в январе, в феврале количество внебюджетных рабочих мест снизилось на 92 тысячи, а уровень безработицы вырос с 4,3% до 4,4%.

Умеренная инфляция в сочетании с прямыми потерями рабочих мест усложняет картину инфляционного тренда, поскольку это не то «дегазации» инфляции, к которой привык рынок, а охлаждение спроса, происходящее ненадлежащим образом.
Еще важнее, что были скорректированы базовые данные: Бюро статистики труда США (BLS) подтвердило, что переоценка числа внебюджетных рабочих мест за март 2025 года составила 862 тысячи позиций, а изменение общего числа внебюджетных рабочих мест за год было значительно снижено с 584 тысяч до 181 тысячи.

Это означает, что рынок труда в 2025 году на самом деле гораздо слабее, чем ранее предполагали СМИ. А текущая основная проблема ФРС — это не баланс между «слабым CPI и сильной занятостью», а ситуация, когда и инфляционные показатели, и рынок труда одновременно ослабевают.
Конфликт с Ираном делает данные CPI «устаревшими сразу после публикации»
В нынешней сложной экономической ситуации конфликт на Ближнем Востоке безусловно является ключевым фактором, превращающим текущие экономические условия в риски для политики. По мере обострения боевых действий цены на нефть взлетели, что вызвало распродажи на Уолл-стрит, рост доходности облигаций и увеличило риски для инвесторов, вынужденных сталкиваться с более сильными шоками предложения.
В то же время, несмотря на слабость данных по рынку труда, учитывая рост инфляционных рисков из-за обострения конфликта на Ближнем Востоке, Goldman Sachs отложил ожидания первого снижения ставок ФРС с июня на сентябрь.

Умеренные показатели CPI, подтверждающие, что инфляция в феврале не ускорилась, — это, безусловно, начало продолжительного снижения инфляционного давления или последний спокойный период перед проявлением ценового шока на нефть и ухудшения ситуации на рынке труда. Очевидно, что это — главный вызов для ФРС в данный момент.
Даже показатели PCE, которые предпочитает ФРС, не дают ясного ответа: в январе PCE вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, базовый PCE — на 0,4%, а в годовом выражении — на 3,1%. Это свидетельствует о том, что даже до проявления ценового шока на нефть, скрытое инфляционное давление остается стойким.
Заключение:
В целом, несмотря на то, что данные CPI за февраль в определенной степени успокоили рынки, они не указали четкого направления для ФРС. Причина, по которой отчет кажется спокойным, — в том, что он охватывает только февраль; однако ФРС должна принимать решения, исходя из ситуации в марте. В этот момент слабость рынка труда и нефтяной шок на Ближнем Востоке продолжают перестраивать общую экономическую картину.
Это «запаздывающее» данные и «мгновенные» риски создают ложное ощущение безопасности. Они словно иллюзорная вуаль, которая заставляет думать, что экономика остается стабильной. Но на самом деле именно под этой вуалью скрываются истинные риски текущей ситуации.