Финансовая токенизация: Европа ускоряется, Гонконг продолжает двигаться вперёд

Написано: Чжан Фэн

В марте 2026 года в системе евро была официально опубликована дорожная карта Appia, что ознаменовало новый этап систематизации и стратегического развития европейской финансовой токенизации, а также стало образцом для глобальной цифровой трансформации оптового финансового рынка.

Как один из ведущих международных финансовых центров, Гонконг активно реализует политику и практические меры для устойчивого развития цифровых активов. Высокий уровень проектирования и реализации в области токенизации в Европе предоставляет Гонконгу важные ориентиры.

В статье рассматриваются дорожная карта и ключевые особенности европейской финансовой токенизации, систематически сравниваются развитие Гонконга и Европы, анализируется значение европейского опыта для Гонконга, а также прогнозируются важные этапы развития финансовой токенизации в Гонконге, что поможет создать стратегические основы для превращения его в ведущий в Азии центр цифровых активов.

一、欧洲金融代币化的基本路线图及其核心特征

Развитие европейской финансовой токенизации сосредоточено вокруг системы евро, формируя двойной маршрут: «краткосрочная реализация технологий + долгосрочное построение экосистемы». Основными инициативами являются Pontes и Appia, а общее планирование ориентировано на 2028 год с целью создания интегрированной экосистемы оптовых токенизированных финансов, anchored на центральных банках.

По пути реализации, дорожная карта Европы четко структурирована по времени и функциям. В краткосрочной перспективе, в третьем квартале 2026 года будет запущен Pontes — решение на базе распределенного реестра (DLT), предназначенное для бесшовного соединения транзакций и расчетных систем центральных банков, что решит ключевую проблему инфраструктуры расчетов и обеспечит технологическую основу для оптовых токенизированных сделок. В долгосрочной перспективе, к 2028 году, будет завершена разработка экосистемного плана Appia, который выйдет за рамки технологий и сосредоточится на глубоком сотрудничестве с участниками рынка, государственными структурами и академическими кругами, исследуя дизайн всей системы, включая конфигурацию DLT, инфраструктуру и стандарты, задавая долгосрочное направление развития европейских токенизированных финансов. Также результаты исследований Appia будут способствовать совершенствованию Pontes, создавая двунаправленное взаимодействие технологий и экосистем.

Три ключевые особенности европейской дорожной карты:

1. Централизованное управление на базе центральных банков. Европа постоянно подчеркивает роль центральных банков как якоря системы, укрепляя это через Appia, что обеспечивает стабильность и эффективность реализации монетарной политики. Эта особенность проявляется во всей технологической и экологической архитектуре, отличая европейский подход от безгосударственных цифровых активов.

2. Интеграция и стандартизация. Европа фокусируется на выборе между единой модели DLT-сети и многосетевой интероперабельности, разрабатывая общие стандарты и управляя процессом для снижения фрагментации рынка и барьеров входа, стимулируя совместное развитие токенизированных финансов.

3. Многопартнерское участие и государственно-частное партнерство. В рамках дорожной карты активно привлекаются участники рынка, академические институты и государственные органы, что обеспечивает баланс между политическими целями и рыночными потребностями.

Кроме того, развитие европейской токенизации ориентировано на весь жизненный цикл активов: выпуск, торговлю, расчет и хранение, с использованием смарт-контрактов для инноваций в финансовых услугах, а также учитывает геополитические и макроэкономические факторы, что делает дорожную карту не только технологически реализуемой, но и стратегически важной для укрепления международного статуса евро и стратегической автономии Европы.

二、欧洲与香港金融代币化发展的相同点与不同点

Как важные участники глобальной цифровой трансформации финансов, Европа и Гонконг имеют много общего благодаря статусу международных финансовых центров, однако различия в региональной экосистеме, целях развития и институциональной среде придают им уникальные черты. Их различия проявляются в логике развития, путях реализации и ключевых целях.

（一）欧港两地金融代币化发展的相同点

1. Использование DLT как базовой технологии. Обе стороны делают ставку на распределенные реестры для цифровизации полного жизненного цикла финансовых активов, повышения эффективности расчетов и снижения операционных затрат. В Европе Pontes и Appia строятся вокруг DLT, в Гонконге проект Ensemble тестирует применение DLT в торговле активами и расчетах между банками, а также в сфере ценных бумаг и торгового финансирования. Обе стороны признают ключевую роль DLT в решении проблем традиционных финансовых посредников и длительных расчетных циклов.

2. Регуляторный контроль и управление рисками. Обе стороны придерживаются политики, ориентированной на стабильность и защиту инвесторов, избегая неконтролируемого роста без регулирования. Европа закрепляет границы развития через верхнеуровневое планирование системы евро, а Гонконг вводит регуляторные песочницы и законы о стабильных монетах, создавая комплексную систему регулирования цифровых активов.

3. Многопартнерское сотрудничество. В Европе и Гонконге активно привлекаются государственные органы, академические институты и рыночные участники. В Европе участие участников рынка и ученых в формировании дорожной карты Appia, в Гонконге — сотрудничество с регуляторами, банками и финтех-компаниями в рамках проекта Ensemble, что создает мультистейкхолдерскую платформу.

4. Фокус на трансграничных сценариях. Обе стороны используют токенизацию для повышения эффективности международных расчетов. Европа исследует использование токенизированных центральных банковских валют для межгосударственных расчетов, Гонконг — решает проблемы медленных и дорогих трансграничных платежей, сотрудничая с Французским банком по развитию CBDC и исследуя применение токенизированных юаней и евро.

（二）欧港两地金融代币化发展的不同点

1. Лидеры и управленческая логика. Европа — под руководством центральных банков, где евро выступает основным якорем, что обеспечивает сильную региональную унификацию и стратегическую автономию. Гонконг — с моделью, где регуляторы задают рамки, а рынок и финтех-компании реализуют технологии, что способствует большей гибкости и экспериментам.

2. Основные сценарии и активы. Европа сосредоточена на оптовом сегменте, где активы — это финансовые инструменты между институтами, без масштабного расширения на розничный сегмент. Гонконг же одновременно развивает и оптовые, и розничные сценарии, включая стабильные монеты для платежей и реальные активы, такие как золото и металлы.

3. Цели и региональная позиция. Европа стремится к укреплению интеграции и международной роли евро, снижая внутреннюю фрагментацию и повышая стратегическую автономию. Гонконг — создает центр цифровых активов в Азии, соединяя внутренний рынок и глобальные финансы, с акцентом на трансграничное взаимодействие.

4. Темпы и этапы. Европа придерживается долгосрочного планирования с четкими временными точками (2026, 2028), реализуя технологические решения и экосистему поэтапно. Гонконг использует быстрые итерации и адаптивное развитие, с акцентом на практическое внедрение и корректировку по мере необходимости.

5. Инфраструктура. Европа строит единую инфраструктуру, стандартизированную и управляемую на уровне ЕС. Гонконг создает локальные платформы и активно сотрудничает с международными партнерами, например, с Францией и Европейским союзом, для обеспечения глобальной совместимости.

三、欧洲金融代币化发展对香港的借鉴意义

Опыт Европы в области верхнего уровня проектирования, стандартов и экосистемного развития дает Гонконгу ценные ориентиры для создания центра цифровых активов. Гонконг может, основываясь на своих преимуществах, адаптировать эти идеи:

1. Стандартизация инфраструктуры. Европа создала единые стандарты и управляет ими через Appia, что помогает избегать фрагментации рынка. Гонконг, объединяя усилия регуляторов и участников рынка, может разработать общие стандарты для DLT, снизить издержки и повысить эффективность.

2. Укрепление роли национальной валюты. Европа закрепила роль евро как якоря системы, что обеспечивает стабильность. Гонконг может использовать юань и гонконгский доллар как ключевые активы, укрепляя их роль в токенизированных расчетах и предотвращая риски безгосударственных активов.

3. Долгосрочный план развития. Европа реализует стратегию «краткосрочные технологии + долгосрочная экосистема». Гонконг, используя свой «LEAP» и другие рамки, может сформировать долгосрочный план, объединяющий разные сценарии и инфраструктуру.

4. Региональное сотрудничество и стандартизация. Европа продвигает межрегиональные стандарты и сотрудничество. Гонконг может развивать связи с материковым Китаем, Европой и другими регионами, участвовать в глобальных стандартах.

5. Мультистейкхолдерское участие. Европа привлекает разнообразных участников для формирования политики. Гонконг может расширить участие бизнеса, академии и регуляторов, чтобы обеспечить баланс инноваций и регуляторных требований.

6. Фокус на ключевых сценариях. Европа концентрируется на оптовом сегменте. Гонконг может выбрать приоритетные области, например, зеленые финансы, и развивать их масштабно, создавая уникальные преимущества.

四、基于欧洲路线图的香港金融代币化重要节点前瞻

Дорожная карта Европы предусматривает поэтапное внедрение технологий и развитие экосистемы с четкими временными рамками. Анализируя текущие условия Гонконга, его стратегию и рыночные темпы, можно выделить четыре ключевых этапа, которые, по прогнозам, будут реализованы к 2028 году, с характером «быстрого внедрения — постепенного совершенствования — зрелости экосистемы».

1. Конец 2026 года: завершение внедрения стабильных монет во всех сценариях и создание базовой инфраструктуры для токенизации оптовых сделок. В этом году вступит в силу Закон о стабильных монетах, первые лицензии получат эмитенты, и начнутся пилотные проекты в розничных и оптовых сегментах, а также межбанковские расчеты.

2. Средина 2027 года: запуск стандартов для региональной токенизации в рамках Большого залива, интеграция с внутренним рынком материкового Китая и тестирование межрегиональной совместимости с европейскими инфраструктурами.

3. Конец 2027 года: масштабное внедрение токенизации реальных активов, расширение ассортимента активов, создание глобального центра по выпуску токенизированных активов, совершенствование системы регулирования и надзора.

4. 2028 год: публикация стратегии развития цифровых активов Гонконга, создание ведущего в Азии центра, формирование полноценной экосистемы, объединяющей технологии, регулирование и сценарии использования, что сделает Гонконг одним из ключевых игроков в глобальной системе цифровых активов и обеспечит его стратегическую роль в мировой финансовой системе.

Публикация европейской дорожной карты дала импульс развитию глобальной цифровой трансформации финансов, предложив модель, основанную на ведущем роли центральных банков, единых стандартах и государственно-частном партнерстве. Ее ключевой опыт — это интеграция технологических инноваций с финансовой стабильностью и региональной стратегией. В процессе продвижения финансовой токенизации в Гонконге необходимо не только заимствовать европейский опыт в верхнем уровне проектирования, стандартизации и экологическом планировании, но и учитывать собственные преимущества — систему «одна страна, два режима», роль трансграничного финансового узла и рыночную инновационную активность, чтобы создать уникальный путь развития, сочетающий международное взаимодействие и локальные особенности. По мере реализации важных этапов, таких как внедрение стабильных монет, развитие инфраструктуры и региональное стандартизационное сотрудничество, Гонконг укрепит статус международного финансового центра, станет важной точкой роста в сфере цифровых активов и внесет вклад в глобальное развитие финансовой токенизации — «Гонконгский проект».