Mastercard ставит 1,8 миллиарда долларов на стейблкоины: переосмысление платежных маршрутов

Автор: Ada, Deep潮 TechFlow

Ссылка:

Заявление: Эта статья является переработанным материалом, читатели могут получить дополнительную информацию по исходной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения по его требованию. Переработка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией, не отражает точку зрения и позицию Wu Shuo.

Джорн Ламбер, главный продуктовый директор Mastercard, в интервью СМИ сказал одну фразу: «В карточном бизнесе вообще нет проблем, которые нужно решать».

Затем он руководил покупкой BVNK за 1,8 миллиарда долларов.

17 марта Mastercard объявила о покупке лондонской компании по инфраструктуре стабильных монет BVNK за сумму до 1,8 миллиарда долларов, из которых 1,5 миллиарда — фиксированная цена, 300 миллионов — по результатам достижения определенных показателей. Это крупнейшая сделка в области стабильных монет за всю историю, превзошедшая покупку Stripe за 1,1 миллиарда долларов у Bridge в 2024 году.

Когда человек говорит «нет проблем», одновременно тратя 1,8 миллиарда, есть только один истинный смысл: проблема уже возникла, и она настолько велика, что ее нельзя игнорировать.

Нож в жизненно важной части карточной организации

Чтобы понять эту сделку, нужно сначала разобраться в структуре доходов Mastercard.

По оценкам аналитика Raymond James Джона Дэвиса, примерно 37% доходов Mastercard приходится на трансграничные операции и международную электронную коммерцию. У Visa этот показатель примерно такой же — 36%. Аналитик Morningstar Бретт Хор прямо говорит: «Трансграничные платежи — это всего лишь небольшая часть всей платежной индустрии, но в доходах карточных организаций это большая часть». В 2025 году операционная рентабельность Mastercard после корректировок достигнет около 60%, а трансграничный бизнес — основной источник прибыли.

Стабильные монеты начинают наносить удар именно по этой части.

Традиционные трансграничные платежи проходят через цепочку SWIFT, деньги доходят за 3–5 дней, комиссия составляет 3–6%. Платежи с помощью стабильных монет осуществляются через блокчейн, деньги зачисляются за минуты, комиссия ниже 1%, работают круглосуточно. По данным McKinsey, в 2025 году объем эмиссии карт с стабильными монетами достигнет 4,5 миллиарда долларов, рост — 673%. Такие карты позволяют пользователям прямо тратить баланс стабильных монет в любом магазине, принимающем Visa или Mastercard, без предварительной конвертации в фиат. Стабильные монеты используют собственную сеть обработки карточных организаций, обходя их расчетные цепочки.

Настоящая угроза для карточных организаций — не текущие объемы, а тренды. Министр финансов США Скотт Бессент прогнозирует, что к 2030 году объем предложения стабильных монет достигнет 3 триллионов долларов, а бычий сценарий Citigroup — 4 триллиона. Сегодня объем — ничтожный, но в сценариях трансграничных покупок и расчетов с торговцами комиссии, которые берут карточные организации, и издержки на стабильные монеты отличаются в разы. Как только крупные платформы начнут принимать стабильные монеты для прямых расчетов, логика их комиссий разрушится.

Эксперт отраслевой аналитики Third Bridge указывает на более глубокую угрозу: самый большой риск — это принятие со стороны торговцев. Amazon, Walmart, Shopify — у этих платформ есть сильное мотивационное основание заменить карточные платежи низкозатратным каналом стабильных монет, переопределяя экономику расчетов.

Основатель Tokenization Insight Харви Ли говорит: «Карточная сеть — это самый уязвимый для стабильных монет платежный канал».

Передняя часть — карта, задняя — цепочка

Деятельность BVNK несложная: помогает компаниям связать фиат и стабильные монеты на блокчейне, охватывает трансграничные переводы, B2B-расчеты, переводы. Клиенты — Worldpay, Deel, Flywire и другие, работают в 130 странах, объем транзакций — 30 миллиардов долларов в год, годовая выручка — 40 миллионов долларов, но прибыль пока не стабильна.

Годовая чистая прибыль Mastercard — около 15 миллиардов долларов, рентабельность — 45%. 1,8 миллиарда — это всего лишь 0,4% рыночной капитализации, даже не карманные деньги. Это не 40 миллионов годовой выручки, не 300 миллиардов транзакций, даже не технология BVNK.

Это — билет на вход в день, когда стабильные монеты станут основной расчетной платформой, и Mastercard не будет стоять в стороне.

Идея Mastercard очень ясна: встроить BVNK в свою сеть, обеспечить круглосуточные расчеты в стабильных монетах, платежный шлюз для стабильных монет, бесшовный обмен между фиатом и цифровыми активами. По сообщению American Banker, после завершения сделки BVNK будет интегрирована в сеть Mastercard на трех уровнях: для обработки расчетов с торговцами и эквайерами, для добавления расчетов в стабильных монетах в платежный шлюз Mastercard, а также для обмена фиатных валют через разные карты, счета и кошельки.

Вице-президент Mastercard по блокчейну и цифровым активам Радж Дхамодхарана ясно объясняет: «Мы рассматриваем стабильные монеты как железнодорожный транспорт. Каждая стабильная монета — это как глобальный ACH, и потребители не видят всей сложности». Главный редактор PYMNTS Карен Вебстер подытоживает проще: «Mastercard не против стабильных монет, она их интегрирует».

Это слово — «интеграция» — очень важно. Передняя часть — карта, задняя — цепочка на блокчейне. Пользователи не ощущают изменений, но базовая расчетная инфраструктура уже заменена.

Но 1,8 миллиарда — это билет, а не готовое решение.

Одно из преимуществ BVNK — это мультицепочечность: она может работать на Ethereum, Solana, Tron и других блокчейнах. Но у каждого блокчейна разные времена подтверждения, структура gas и модели безопасности, и уравнять эти различия до уровня, требуемого сетью Mastercard, — задача не из легких. BVNK работает в 130 странах, и в каждом свои регуляторные особенности. Законодательство в США регулируется законом GENIUS, в Европе — MiCA, в Азии — свои правила, и соответствие постоянно стоит в черной дыре затрат. Соучредитель BVNK Хармсе в интервью CNBC отметил, что компания растет быстрее всего на американском рынке. Эта фраза сама по себе намекает на проблему: зрелость инфраструктуры расчетов в стабильных монетах сильно зависит от местных регуляторов, а за пределами США ситуация еще далека от идеальной.

Mastercard покупает потенциальный движок, но вставить его в уже 60-летний автомобиль — не то, что можно сделать сразу после подписания сделки.

Законность и лицензии — лицензия на сбор урожая старого порядка

Mastercard не единственная, кто борется за это.

Stripe потратил 1,1 миллиарда долларов на покупку Bridge, Visa сотрудничает с Bridge в продвижении стабильных карт в более чем 100 странах, PayPal запустил PYUSD с оборотом свыше 1 миллиарда долларов, JPMorgan выпустил JPMD, а Citigroup рассматривает возможность выпуска собственного стабильного монеты. По данным McKinsey и Artemis, к 2025 году общий объем платежей с использованием стабильных монет достигнет около 390 миллиардов долларов, из которых 58% — B2B-транзакции. Трансграничные платежи поставщиков, глобальная оплата зарплат, торговые расчеты — эти сценарии переходят с SWIFT на стабильные монеты.

И движущая сила этих гигантов — один и тот же логический вывод: лучше сейчас купить стабильные монеты, чем ждать, пока они вырастут.

Самое яркое подтверждение — история BVNK. В декабре 2024 года компания привлекла раунд B с оценкой 750 миллионов долларов, лидером стал Haun Ventures, присоединились Tiger Global и Coinbase Ventures. В октябре 2025 года Coinbase вошла в исключительные переговоры с предложением около 2 миллиардов долларов. Через месяц Coinbase вышла из сделки по неизвестным причинам. Затем ее заменил Mastercard: цена — 1,5 миллиарда долларов фиксированной стоимости плюс 300 миллионов по результатам, что на 2 миллиона меньше предложения Coinbase.

Эта структура сама по себе многое объясняет. Самая крупная крипто-экосистема — Coinbase — в последний момент вышла из сделки, а традиционные финансы приобрели по более низкой цене. Какова бы ни была истинная причина ухода Coinbase, итог один: инфраструктура стабильных монет в итоге оказалась поглощена старым порядком, а не интегрирована новым.

Здесь есть еще один парадокс. Криптоиндустрия десять лет боролась за легитимность в регуляторных органах. Закон GENIUS был принят, стабильные монеты получили федеральную рамку. Это хорошо. Но крупнейшие бенефициары легализации — не крипто-стартапы, а такие крупные игроки, как Mastercard, Stripe, Visa, обладающие лицензиями, командами по соблюдению нормативов и сетями распространения.

Законность дает традиционным финансам лицензию на сбор урожая.

Основатель Dakota Райан Бозарт говорит, что после приобретения Bridge и BVNK на рынке действительно появится возможность для новых платежных компаний. Он прав. Но если судить по истории, следующий этап для стартапов в области стабильных монет — это, скорее всего, очередное предложение о покупке.

Электронные транзакции не уничтожили биржи ценных бумаг, интернет не уничтожил банки, и, скорее всего, стабильные монеты не уничтожат карточные организации. Но карточные организации превратятся во что-то совершенно иное — из «карточной сети» в «мультиканальную платформу для потоков капитала». Это не революция, а поглощение.

В индустрии платежей самый близкий к пользователю слой всегда зарабатывает больше всего.

Mastercard — это самый близкий к пользователю игрок. Она потратила 1,8 миллиарда долларов, чтобы обеспечить, что ничего не изменится.