Доллар, государственные облигации США и золото......

Структурные недостатки фиатной валютной системы и стратегическое значение перераспределения золота

1. Сущностные недостатки фиатной валюты и государственных облигаций

Основное противоречие современного глобального финансового устройства заключается в механизме функционирования фиатной валюты и государственных облигаций. Фиатная валюта по своей сути является долговым инструментом, не обеспеченным никакими материальными активами в качестве окончательной гарантии. В качестве примера можно привести облигации Федеральной резервной системы США, которые не являются традиционными долларовыми купюрами, которые когда-то прямо обещали обмен на золото или серебро, в то время как облигации Федеральной резервной системы могут быть погашены только другими аналогичными бумагами, что создает замкнутый цикл. Эта схема приводит к тому, что объем денежной эмиссии никогда не может покрыть все долги и проценты.

Когда государство выпускает облигации или государственные долги, оно предоставляет только часть основного долга, например, выпуская облигацию на 100 долларов, но необходимо дополнительно платить проценты (купон). Процентная часть не создается одновременно с первоначальным выпуском, что приводит к необходимости постоянно эмитировать новые долги для погашения процентов по старым долгам. Эта модель «погашения старых долгов новыми долгами» имеет типичные признаки схемы Понци: масштаб долгов продолжает спиралевидно увеличиваться, что невозможно естественным образом разрешить через экономический рост. В долгосрочной перспективе накопление бюджетного дефицита и рост инфляционного давления в конечном итоге разрушают покупательную способность валюты. Исторические данные показывают, что подобные механизмы в условиях высокой задолженности легко могут вызвать кризис доверия, вынуждая центральные банки проводить количественное смягчение, что дополнительно размывает стоимость денег.

В резком контрасте с этим выступает историческая роль золота и серебра как физических валют. Золото нейтрально, не имеет контрагента, может непосредственно использоваться в качестве средства платежа, не полагаясь на банковскую систему или кредитные посредники. Эта особенность позволяет ему сохранять внутреннюю ценность в любом экономическом цикле.

2. Историческая эволюция валюты и современные уроки

Чтобы понять текущие проблемы, необходимо обратиться к истории денег. Все современные фиатные валюты берут начало из эпохи золотого и серебряного стандарта. Ранние доллары выпускались банками или Министерством финансов и непосредственно соответствовали одной серебряной или одной золотой монете. Хотя золотые монеты маленькие, они представляют собой четкую материальную ценность. После краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году Никсон объявил о разрыве связи доллара с золотом, что положило конец золотому стандарту и погрузило мир в эпоху чистого фиата.

Последствием этого изменения стало длительное обесценивание покупательной способности валюты, в то время как золото и серебро как дефицитные материальные активы сохраняли стабильность своей покупательной способности сквозь циклы. Через 500 лет золото все еще может служить эффективным средством обмена, тогда как государственные облигации и облигации Федеральной резервной системы могут иметь лишь коллекционную ценность, не способные поддерживать свою первоначальную покупательную способность. Эта историческая логика объясняет, почему центральные банки и инвесторы в настоящее время ускоренно переходят к драгоценным металлам: несостоятельность фиатной системы уже проявляется в качестве реального давления.

3. Возврат золота в центральные банки и геополитические факторы

Недавние действия центральных банков подчеркивают важность золотой стратегии. Центральный банк Франции косвенным образом вернул около 129 тонн золота из Федерального резервного банка Нью-Йорка, не прибегая к традиционным морским перевозкам, а сначала продав в Нью-Йорке, а затем покупая на европейском рынке (возможно, через Лондонскую ассоциацию золотодобытчиков). Эта эффективная операция не только сократила время, но и отразила важность безопасности хранения золота на родине для стран. В то же время Россия подписала указ, ограничивающий экспорт золотых слитков, что еще больше ужесточает предложение.

Эти мероприятия происходят на фоне эскалации конфликтов на Ближнем Востоке. В военное время кредитный риск со стороны противника резко возрастает, и золото, благодаря своим физическим свойствам и нейтральности, становится единственным надежным средством платежа, не требующим банковских переводов или третьей стороны. В валютных резервах центральных банков золото в среднем занимает 20%, в то время как некоторые страны БРИКС и Польша увеличивают свою долю до более чем 40%. В отличие от США, которые по-прежнему оценивают золото по исторической цене 42,22 доллара за унцию, многие центральные банки применяют рыночную оценку, что значительно увеличивает стоимость их активов с ростом цен на золото.

4. Корреляция активов: обратная динамика золота и облигаций

Анализ корреляции активов является ключом к пониманию перераспределения. Государственные облигации долгое время рассматривались как противоположные активы золота, между которыми существует значительная отрицательная корреляция. Ежемесячный график показывает, что золото продолжает расти в цене по отношению к фьючерсам на долгосрочные государственные облигации США. Эта связь проистекает из базовой логики: обесценивание фиатной валюты способствует росту цен на золото, в то время как государственные облигации, будучи поддержкой фиатной валюты, подвергаются воздействию растущего долга и инфляции.

Отрицательный коэффициент корреляции делает золото оптимальным инструментом хеджирования для облигационных позиций. Даже в тех случаях, когда институциональные инвесторы не могут напрямую владеть физическим золотом, драгоценные металлы все равно могут эффективно диверсифицировать риски. Рынок облигаций вступил в завершающую стадию супербычьего рынка, длившегося с 1981 по 2020 годы, и в настоящее время находится на начальной стадии медвежьего рынка, с явной тенденцией к росту доходности, что дополнительно усиливает хеджевую ценность золота.

5. Последние рыночные данные и сравнение производительности

Свежие данные показывают, что драгоценные металлы демонстрируют устойчивость в условиях нестабильности. Золото на начало года оценивалось в 4322 доллара за унцию, в настоящее время около 4450 долларов за унцию, и с начала года показывает положительную доходность. Серебро на начало года стоило 7164 доллара за унцию, в настоящее время около 70 долларов за унцию, хотя и немного откатилось, но в целом остается стабильным. В отличие от этого, фондовый рынок показывает слабые результаты: индекс Доу-Джонса на начало года составлял 48000 пунктов, в настоящее время 46250 пунктов; индекс S&P 500 на начало года составлял 6845 пунктов, в настоящее время 6566 пунктов; индекс Nasdaq 100 на начало года составлял 25250 пунктов, в настоящее время 24000 пунктов.

ETF на долгосрочные государственные облигации TLT с начала года упал примерно на 0,25%. Аукционы 2-летних и 5-летних государственных облигаций США по-прежнему имеют спрос, но интерес к подписке ослабевает, доходность в целом растет. Эти данные показывают, что золото относительно сильное среди основных классов активов, подчеркивая его функцию защиты в текущей среде.

6. Ускорение тенденции перераспределения активов институциональными инвесторами

Глобальное распределение активов претерпевает структурные изменения. Morgan Stanley изменил традиционную модель 60/40 (акции/облигации) на модель 60/20/20, где 20% выделено на золото или драгоценные металлы, а еще 20% — на государственные облигации. Эта корректировка отражает переоценку рисков длительности облигаций со стороны учреждений.

Общий объем добытого золота в мире составляет лишь около 6% от доступных для инвестирования активов, а в узком финансовом распределении — менее 0,5% (не включая активы центральных банков). Государственные облигации составляют около 30% от глобальных доступных для инвестирования активов. Даже если только 5% облигационных активов перераспределить в золото, это окажет огромное влияние на рост цен на золото. Если доля перераспределения достигнет 10% или даже 20%, влияние будет экспоненциально увеличиваться. Одновременные действия частного рынка и центральных банков еще больше усиливают эту тенденцию.

7. Геополитические и финансовые проблемы устойчивости

Геополитические факторы ускорили процесс перераспределения. Конфликт на Ближнем Востоке подчеркивает кризис доверия: прецедент заморозки 300 миллиардов долларов активов России западными странами уже вызвал у глобальных инвесторов сомнения в безопасности американских облигаций. Страны Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива могут быть вынуждены продавать свои резервы для восстановления экономики, что дополнительно увеличивает давление на предложение облигаций.

Финансовое давление в США также значительно. Бюджет на оборону предполагает увеличение с 900 миллиардов долларов до 1,5 триллионов долларов или даже больше, а годовой дефицит уже близок к 2 триллионам долларов. Министр финансов ясно заявил, что не будет покрывать это за счет повышения налогов, а будет полагаться на заимствования и печатание денег. Доходы от налогов из-за решений Верховного суда сталкиваются с риском возврата, что не может эффективно компенсировать дефицит. В условиях стагфляции 1970-х годов государственные облигации назывались «свидетельствами конфискации», и нынешняя ситуация вновь демонстрирует аналогичные риски.

8. Прогноз переноса богатства в драгоценных металлах на следующие десять лет

Учитывая корреляцию активов, масштабы перераспределения и геополитические факторы, драгоценные металлы, особенно золото и серебро, находятся на пороге массового притока богатства. Понци-характеристика фиатной системы определяет, что долг не может существовать вечно, и инвесторы будут искать активы, не имеющие кредитного риска. Локализация запасов золота центральными банками и обратное перераспределение в частном рынке совместно создают двойной импульс спроса и предложения.

Несмотря на возможные краткосрочные колебания, долгосрочная тенденция однозначно направлена вверх. Физические свойства золота и серебра делают их конечным средством хранения ценности, которое проходит через циклы. В течение следующих десяти лет перераспределение активов изменит глобальную структуру богатства, способствуя значительной переоценке цен на драгоценные металлы. Инвесторы должны понимать, что золото — это не только инструмент защиты, но и стратегически важный актив в трансформации валютной системы.