Обзор рынка за 31 марта: Итоги первого квартала, снижение S&P более чем на 7%, составление военного счета

作者：深潮 TechFlow

US stocks：в последний день расчетов по кварталу перед всеми лежат счета за первый квартал

Во вторник календарь перевернулся на 31 марта — на последнюю страницу первого квартала 2026 года.

По состоянию на закрытие в понедельник (30 марта) S&P 500 — 6 343, за весь квартал падение более 7%, от исторического пика конца января отклонение уже более чем на 9%, позиция находится всего в шаге от зоны коррекции. NASDAQ уже внутри зоны коррекции, а Dow Jones в пятницу также официально вошел в коррекцию — и Dow Jones, и NASDAQ синхронно рухнули, это впервые не случалось с момента жесткого цикла агрессивных повышений ставок ФРС в 2022 году. Еще хуже Russell 2000: закрытие на 2 414, глубина коррекции — более 12%. Пятый квартал подряд S&P 500 закрывается падением — это самая длинная непрерывная серия недельных падений с 2022 года.

Эффект «window dressing» на конец квартала должен был обеспечить некоторую поддержку: управляющие фондами на финише квартала склонны перестраивать портфели, продавая «мусор» и покупая «победителей», чтобы создавать на бумаге красивую структуру удерживаемых позиций. Но в этом первом квартале слово «победители» само по себе — полное противоречий: растут энергетические и оборонные акции, а цена — кошмарное падение технологических и потребительских бумаг. Ответы, которые управляющие фондами запирают в «лучшие удерживаемые позиции», часто оказываются нефтяными компаниями, которые обгоняли рынок бегом, а не Nvidia и Microsoft.

Эта деформация внутренней структуры особенно ясно видна на котировках в понедельник. Dow Jones прибавил лишь 49,5 пункта (+0,11%) — потому что Фиделити? (Wells Fargo?), JPMorgan? и энергетические компании удержали линию обороны; S&P 500 упал на 0,39%, NASDAQ — на 0,73%, технологический сектор вновь играет роль «тормозов». Micron в течение одного дня обвалился на 9,7% — это сжатая иллюстрация того, как эта война медленно «отпиливает» позиции в чип-акциях: алгоритмы сжатия вычислительной мощности Google, неопределенность в полупроводниковой цепочке поставок на фоне блокировки Ормузского пролива уже превратили самые любимые AI-«железки» в напуганных птиц. Технологический сектор уже пробил 50-дневную среднюю и ушел ниже 200-дневной, сформировал «мертвый крест», и началось пятимесячное падение подряд — самая длинная серия нисходящей тенденции со времен разрыва интернет-пузыря в сентябре 2002 года.

В понедельник есть еще одна фраза, которую стоит внести в исторические архивы: председатель ФРС Джером Пауэлл на выступлении в Гарвардском университете четко заявил, что политика ФРС «находится на подходящей позиции», и выразил склонность «разоблачить» этот шок со стороны предложения. Он сказал: «Когда ужесточение денежно-кредитной политики действительно проходит по каналу в экономику, этот шок по цене на нефть с большой вероятностью уже давно пройдет — и тогда подавлять экономику будет неуместно». Это «голубиный» сигнал уровня учебника — но реакция рынка остается снижательной, потому что параллельно нефть продолжает подниматься: WTI уже выше 102,88 доллара, а Brent — выше 108 долларов.

«Разоблачение» Пауэлла и «недоразоблачение» по нефти — это самое неразрешимое противоречие в этом рыночном финале квартала.

Главное событие дня одновременно выходит в статистике и в отчетности: индекс потребительского доверия (за март) и вакансии JOLTS (за февраль) будут опубликованы в течение торгов, а Nike объявит отчет после закрытия — это единственный в этом квартале «тяжелый» отчет по Dow Jones в составе индекса, а также первый итоговый смотровой раунд потребительских гигантов с начала этой войны. Консенсус Уолл-стрит оценивает EPS примерно в 0,29 доллара — снижение примерно на 46% к прошлому году; выручка — около 11,2 млрд долларов, примерно без изменений к прошлому году. На фоне низкой базы ключевой переменной в формулировках менеджмента станет то, как влияние блокировки Ормузского пролива на цепочки поставок во Вьетнаме и Индии отразится на показателях.

Отдельно стоит вынести суждение Morgan Stanley: перед самым концом квартала банк понизил оценку глобальных акций до «нейтральной», одновременно повысив долю американских гособлигаций и денежных средств до «сверхвеса». Причина — «неопределенность масштаба и продолжительности перебоев в поставках нефти делает перспективы рискованных активов все более асимметричными» — это то, что Уолл-стрит топ-уровня формулирует максимально сдержанно, но тем самым выдает наиболее пессимистичный прогноз.

Золото и нефть: нефть все еще высоко «подвешена» в конце квартала, а золото разворачивается в обратной стороне

Нефть: 103 доллара, премия за войну не исчезла

WTI по нефти в понедельник закрылась на 102,88 доллара за баррель; Brent — примерно в диапазоне 108–109 долларов за баррель, и оба значения обновили новые промежуточные максимумы с момента начала войны в Иране. Катализатор — очередное раундовое обострение, пришедшее в выходные: вооруженные группировки хуситов в Йемене выпустили ракеты по целям в Израиле и в целях американских войск, а Иран ночью атаковал нефтяной танкер, проходивший в водах Кувейта — последняя история непосредственно зажгла в понедельник во второй половине торгов новую волну фьючерсного напора.

Если смотреть на данные, общий итог этой войны для цен на нефть: в начале года WTI была около 57 долларов, сейчас она выросла примерно на 80%. Это самая крупная рыночная история всего квартала.

Макровзгляд, который стоит зафиксировать: некоторые экономисты отмечают, что текущая интенсивность глобального сжатия предложения сопоставима с шоковым ударом эмбарго ОПЕК во время арабо-иранской войны 1973 года. IEA охарактеризовало этот кризис как «самую серьезную за всю историю угрозу глобальной энергетической безопасности».

Золото: искать условия для повторного взлета, находясь в узкой щели цепочки инфляции по нефти

Золото в понедельник выросло примерно на 1,4% — до диапазона 4 542–4 544 доллара; падение ниже 4 100 долларов, минимум, уже позади.

Структурное положение золота по-прежнему сложное: с одной стороны, оно действительно находится под давлением, когда доллар усиливается на фоне роста инфляционных ожиданий; с другой стороны, потребность «внизу» — от самой войны и от продолжающихся закупок центробанками — никогда не исчезала. Падение золота за весь март — примерно 17% — это самое тяжелое одномесячное падение с 1983 года: но тогда падение последовало за откатом после установления исторического пика в 5 600 долларов. На позиции конца квартала золото за весь квартал все еще показывает положительную динамику и остается одним из лучших основных активов с начала года, наряду с акциями энергетического сектора (кроме них).

Криптовалюты: биткоин перестал падать и стабилизировался, но квартальный счет тоже выглядит неважно

Биткоин в понедельник — около 66 727 долларов; в течение понедельника он в какой-то момент поднялся примерно до 67 747 долларов, но динамика за весь квартал остается удручающей: если отсчитывать от пика около 97 000 долларов в начале года, падение в Q1 превышает 30% — официально он стал категорией наиболее худшего результата среди мейнстримных активов в этом году.

Неожиданный сигнал пришел в конец квартала: Strategy впервые на этой неделе приостановила покупки биткоина — рекорд непрерывных покупок 13 недель прервался именно на этой неделе, когда война была наиболее напряженной. Это не обязательно сигнал медвежьего сценария: возможно, это внутренняя операция по управлению; но на фоне того, что Bernstein только что заявлял «дно уже наступило», остановка на этом временном узле особенно заметна.

Положение биткоина на протяжении всего Q1 обладает собственной внутренней сложной логикой: в начале вспышки войны он вместе со всеми рискованными активами рухнул вниз, затем в определенные этапы отскакивал, демонстрируя некоторую «устойчивость к геополитическому кризису», но в макроокружении, где ожидания по ставкам смещаются в сторону повышения, он в итоге все равно не может выйти за пределы притяжения логики ликвидности. Общая капитализация криптовалют в Q1 сократилась примерно на 25% — до около 2,5 трлн долларов, а индекс «страха и жадности» удерживается около 25 (крайний страх).

На протяжении всего Q1 основное давление на крипторынок было не в каком-то одном обвале, а в ожидании сохраняющегося ужесточения ликвидности: когда следующая фаза ФРС из «снижения ставок» превращается в «возможность повышения», все высокорисковые активы начинают переоценку.

Итог дня: финал первого квартала войны, как история запишет эти 32 дня

31 марта 2026 года — завершение Q1:

US stocks: S&P 500 по итогам квартала упал более чем на 7%; Dow Jones и NASDAQ вошли в зону коррекции; технологический сектор пять месяцев подряд в снижении — самая длинная серия с 2002 года; VIX удерживается выше 30. Почти все это падение квартала произошло в 32 торговых днях после удара США и Израиля? по Ирану 28 февраля.

Нефть/золото: WTI за квартал выросла с примерно 57 долларов до 102 долларов — рост примерно на 80%; это самый прямой канал передачи шокового воздействия войны на глобальную экономику; золото после отката от исторического пика 5 600 долларов опустилось примерно к 4 500 долларам: по кварталу итог все еще положительный, но падение за март составило примерно 17%, что стало худшим одномесячным результатом с 1983 года.

Криптовалюты: биткоин за весь квартал упал более чем на 30% и стал самым худшим среди основных классов активов в Q1, но по сравнению с худшим периодом — около 62 800 долларов — он уже частично отыграл: сейчас он держится в диапазоне 66 000–68 000 долларов.

Сейчас рынок интересует только один вопрос: когда наступит 6 апреля, Трамп реально нажмет кнопку?

6 апреля — это установленный Трампом крайний срок; к тому моменту, если Ормузский пролив все еще не будет вновь открыт, ему придется выбирать между ударами по иранской энергетической инфраструктуре или очередным отсрочиванием. У обоих исходов есть рыночная цена: первый означает нефть выше 130 долларов и риск реального рецессии; второй означает дальнейшую порчу кредит доверия Трампа в переговорах — и рынок начнет всерьез оценивать сценарий «долгосрочного закрытия».

Никто не знает, какой путь будет выбран. Известно лишь одно: первый квартал уже закончился, и цена этих 32 дней отражена в каждом ценовом графике каждого класса активов.