Недавно, исследуя стратегии контрактов, я обнаружил довольно интересную вещь: многие по-прежнему воспринимают фьючерсы на основе криптовалюты поверхностно.

Проще говоря, контракт на базе криптовалюты — это контракт, в котором маржа и прибыль/убыток выражены в самой криптовалюте, в отличие от U-фиатных контрактов, где всё считается в U. Но ключевой момент в том, что контракты на базе криптовалюты по умолчанию имеют свойство удвоенного лонга, потому что для открытия позиции нужно сначала купить криптовалюту за U, а колебания цены напрямую влияют на реальную стоимость.

Я обнаружил наиболее интересную возможность арбитража при однократном шорте. Предположим, вы купили 100 000 долларов BTC в спотовом рынке, и одновременно открываете контракт на базе криптовалюты с плечом 1x на шорт. Независимо от движения цены, ваша общая рыночная стоимость останется 100 000 долларов. Звучит без прибыли, да? Но есть важный момент: ставка финансирования по контрактам на биткоин в большинстве случаев положительна, и шортовые контракты могут постоянно получать плату за финансирование, что примерно составляет 7% в год. Это так называемый безрисковый арбитраж — только на этом можно обыграть большинство инвесторов на фондовом рынке.

Теперь посмотрим на механизм маржи в контрактах на базе криптовалюты — тут кроется изящность. Маржа выражена в криптовалюте, но рассчитывается по U-эквиваленту при открытии позиции. Колебания цены криптовалюты не влияют на цену ликвидации. Учитывая, что контракты на базе криптовалюты по умолчанию имеют свойство удвоенного лонга, при падении цены на 50% цена ликвидации сработает. Например, если при открытии вы купили за 10 000 долларов 10 000 монет, то при падении цены примерно на 50% потребуется пополнить маржу. В этот момент вы можете купить за те же 10 000 долларов 20 000 монет для пополнения маржи — ведь при низкой цене вы купили больше монет за те же деньги. Когда цена восстановится, эти дополнительные монеты принесут прибыль, и чтобы выйти в ноль, цена должна вернуться примерно на 67% от цены открытия.

Шортовые позиции работают аналогично. Тройной шорт при росте цены на 50% приведет к ликвидации. Например, если при открытии вы купили за 20 000 долларов 20 000 монет и открыли тройной шорт на половине этой позиции, то при росте цены на 50% для ликвидации потребуется пополнить маржу. Можно использовать оставшиеся 10 000 монет для этого. Эти 10 000 монет уже стоят около 15 000 долларов, но чтобы ликвидировать позицию, нужно пополнить маржу в эквиваленте 10 000 долларов, что в два раза выше — и это значительно безопаснее, чем U-фиатные контракты.

Все эти преимущества работают только при низком плечо — 1-3x. Более высокое плечо увеличивает риски и нивелирует преимущества криптовалютных контрактов.