Криптовалютный рынок достиг общей рыночной капитализации в $3 трлн долларов в ноябре 2021 года.

Эта цифра часто цитируется как важный рубеж, но очень немногие остановились, чтобы спросить, откуда взялся капитал, или есть ли у созданных им оценок хоть какая-то связь с реальностью.
В период с февраля 2020 года до начала 2022 года денежная масса M2 в США выросла с $15.4 трлн до $21.7 трлн.
За $6 трлн.
Более $20 трлн новой ликвидности добавилось за счет расширения балансов центральных банков по всему миру.
Реальные процентные ставки ушли в отрицательную зону, и капитал был вынужден идти во все рискованные активы: акции, недвижимость, SPAC, венчур и криптовалюту.
Приток в крипто был не обусловлен спросом на технологии. Он был обусловлен монетарной политикой, делающей иррациональным держать наличные.
Этот контекст необходим, чтобы понимать оценки, присваиваемые криптопроектам в этот период.
Dogecoin — токен, созданный в 2013 году как пародия, без команды разработки и с бесконечным предложением — достиг рыночной капитализации в $88 млрд.
При этом Kroger — 2,700 магазинов, 420,000 сотрудников, $130 млрд годовой выручки — оценивалась в $30 млрд.
Marriott International, 8,000 объектов в 139 странах, оценивалась в $45 млрд.
Токен без продукта и без выручки стоил почти вдвое дороже глобального оператора отелей.
Internet Computer был запущен по цене $750 за токен с полностью разводненной оценкой на уровне около $400 млрд.
Это поместило бы его выше JPMorgan Chase, у которой $3.7 трлн активов, 270,000 сотрудников и $120 млрд годовой выручки.
ICP торгуется сегодня по $2.29. Падение на 99.7%.
Axie Infinity, блокчейн-игра, где игроки сражаются с мультяшными существами, достигла рыночной капитализации в $30 млрд и вошла в топ-5 самых ценных игровых компаний на Земле вместе с Nintendo и Electronic Arts.
Ее рыночная капитализация сегодня составляет $185 млн. Ежедневная комиссия (доход от сборов) оценивается в $0.
, мобильное приложение, которое платило пользователям за ходьбу, достигло $25 млрд FDV.
Оценка LUNA компании Terra составляла $40 млрд, прежде чем ее предложение выросло с 350 млн до 6.5 трлн токенов за 72 часа, обнулив ее стоимость.
Ни одна из этих рыночных капитализаций не представляла собой реальный капитал.
Рыночная капитализация криптовалюты рассчитывается путем умножения последней цены сделки на общее предложение.
Это предполагает, что каждый токен можно продать по этой цене, но это никогда не было возможно.
Рыночная капитализация Dogecoin в $88 млрд не означала, что в Dogecoin было инвестировано $88 млрд.
Это означало, что маржинальная сделка, возможно, на несколько тысяч долларов, установила цену, умноженную на 130 млрд токенов.
Разрыв между числом на экране и реальным капиталом в системе был огромным.
Когда ФРС повысила ставки и сократила свой баланс, ликвидность, которая раздувала эти оценки, развернулась в обратную сторону.
Общая рыночная капитализация криптовалют упала с $3 трлн до менее чем $800 млрд.
Выходов так и не случилось, потому что капитал для их поддержки просто не существовал на этих уровнях.
Именно это в итоге сделали видимым для более широкой аудитории мемкоины.
До мемкоинов те же самые динамики существовали, но были скрыты за сложностью.
Венчурный Layer 1, запускаемый с $10B FDV с клифф-разблокировками, где инсайдеры получали токены за доли цента, а розничные покупатели брали их на листинге, работает по той же структуре, что и мемкоин.
Доходность целиком зависит от нового капитала, который приходит после первоначальных держателей.
Разница в том, что Layer 1 идет с whitepaper и достаточной технической сложностью, из-за которой большинство участников никогда не изучают распределение токенов.
Мемкоины убрали этот слой. Нет whitepaper, нет roadmap, нет venture deck.
Распределение было видно on-chain с первого дня.
Это заставило рынок столкнуться с паттерном, который существует со времен ICO: большинство запусков токенов устроены так, чтобы передавать ценность от более поздних участников к более ранним.
Оценки никогда не были реальными. Ликвидность никогда не была реальной. Это было расширение денежной массы, проходящее через систему, и криптовалюта была тем классом активов, который достаточно честен, чтобы позволить вам наблюдать, как она испаряется прямо в реальном времени.